RHの9％は、一度限りの返金を含んでいる——そして、大成功または失敗に終わるかもしれない豪華な投資でもある。

木曜日の夜、かつてRestoration Hardwareとして知られていた高級家具販売店RHが、非常に好成績を記録した第1四半期を発表しました。これは、一般的に予想されていた数値を上回る結果でした。0.39ドル/株、それを届けました$2.70— 6倍の上昇幅です。市場開放前の金曜日には、この株価は約9%上昇しました。明らかな意味は、「打ちのめされた家具製造業者が再び回復した」ということです。しかし、その解釈は間違っているか、少なくとも早すぎるものです。その違いが重要です。

4分の1を取り除けば、その画像はずっと面白くなくなります。収益も…ローズは2.6%上昇し、9億2200万ドルになった。— しっかりしており、先を行っている。企業自身の目標値の上限しかし、それは革命ではありません。1株あたり2.70ドルの利益の大部分は、一時的な返金によるものです。RHによれば、最高裁判所の判決により、IEEPAが支払った関税が無効となり、結果として…550万1000ドルの補助金この四半期では――おおよそ総利益率の600ポイントそれだけです。そうすれば、その「驚き」の利益は、かなり控えめな目標を達成する程度であり、大したものではありませんでした。

「ブロウアウト」とは、より良いスーツをもらえるということです。

これは、物語全体を通して見られる特徴です。RHは、ハッシュタグの数字をよく伝えようとしますが、そのハッシュタグは実際のビジネス状況を正当化するものです。

経営者が示す正規化された数値は真実を語っている。関税の返還を除いて、RHの…調整後のEBITDA利益率は13.4％でした。— 指導より先に、そうですが、急激な下落です。前年比で20.6％1年で7ポイントも縮小している。同社は国際展開に多額の資金を投じており（ロンドン、パリ、ミラノに旗艦店を開設するなど）、新製品の開発にも資金が割かれている。そのため、利益率が低下している。米国のギャラリーの来客数が高い単位数になったその四半期において、ガリー・フリードマンCEOが率直に「一つか」と呼んだものがあった。数十年で最も弱い住宅市場より高い住宅ローン金利は、住宅購入を減らすことを意味します。そして、住宅購入が少なくなると、ソファを購入する人も少なくなります。

つまり、この四半期の実情を正直に言えば、収益はわずかに好調だったものの、その要因は主に一時的な返金によるものでした。また、トラフィックが減少し、利益率も低下しています。これは好転した状態ではありません。むしろ、企業がより大きな変革を実行するための時間を得るための策なのです。

本当の賭けはRH Estatesです。

その変化こそが、この株が興味深い理由です。7月の初めに、RHUnveiled RH Estates伝説的なブランドのデザインを取り入れた、新しい超高級で伝統的な美観を持つコレクションです。マイケル・テイラー最初に打ち上げられました。ミラノそして今、アメリカで最も大きなギャラリーや、独立した旗艦店に展開されています。コネチカット州グリニッジ.

財政的な論理は明らかです。エステイズラインは、価格を平均化しています。RHの既存品揃えより45％多い経営陣は、ほぼ可能だと考えている。ブランドの総アドレス可能市場を2倍にするそして最終的に表すRHが販売する商品の50％これは、最も純粋な形の「豊富さと不足」の問題です。家具がどんどん安くなり、商品化されるようになると、凍結された住宅市場では、新しい家がほとんどの購入者にとって不足しているものになります。実際に住宅市場で不足しているのは、家具ではなく、むしろ「趣味や好み」です。大規模な店舗では得られない、有名デザイナーの意見や特別性、そして「視点」などが重要です。RHは、平均的な購入者よりも住宅ローンに悩まされない富裕層の消費者が、その不足を補うために支払うだろうと期待しています。

その論点は一貫しています。また、その背後には収益の記録もありません。RH Estatesは6月にスタートし、現在になって初めて売上が安定した状態に達しているだけです。つまり、中期的な成長の可能性は、全て新しい、実証されていない製品ラインに基づいているのです。

天井は第4クォーターの重要なポイントです。

RHが投資家に対してどれだけの信頼を求めているかは、同社の第4四半期の予測を見ればわかります。RHはそうした予測に基づいて業績を予測しています。Q4の収益成長率は16％から21％— 周辺の四半期の数値が中程度の単位で大きく加速している。その数値に到達するためには、RH Estatesが約…8パーセントポイント成長のため、さらに6.5ポイント加算されます。在庫を出荷する4四半期分が延期されており、さらに新しいギャラリーから4ポイントが加わります。

単に在庫や新しい商品ラインを利用してのみ成立するような成長のための戦略は、倫理的に問題がある。実際の問題は、Estatesが何も証明できないまま、大きな責任を負わされていることだ。歴史のない商品群から8ポイントの収益成長を実現することは、過度な要求であり、たとえ成功したとしても、RHの核心的なインテリアやモダンなアイテムの市場を奪うリスクがある。

なぜ、どちらの方向でも株価がこうなってしまうのか

もしその株がそういった動きをしないのであれば、これらは価格にとってそれほど重要ではないでしょう。RHは、長期で売り注文されている消費財企業の中でも特に注目される企業です——長期売り注文の割合は約…発行済み株の4分の1最近のNYSEのデータによると、強いショートポジションがあるということは、その株を買い戻す必要がある人々が保有していることを意味します。つまり、良いニュースがあった時には株価が上昇しやすくなりますが、悪いニュースがあった時には株価が下落しやすくなります。金曜日の9％の上昇も、基本的な評価の改善によるものではなく、ショートポジションの解消によるものでした。四半期決算が期待に沿わない場合、この動きは急激に逆転する可能性があります。

負債の負担が変動幅を増大させる。純負債は…23億ドル、おおよそ4.2倍trailing EBITDAは、利益を上げている企業にとっては管理可能なものですが、もしエステイズの投資が行き詰まり、利益率が下がるようなら、それは大きな問題となります。経営陣は、2027年度には資本支出が減少し、現金生成高が増えるという点を挙げています。これは助けになるかもしれませんが、まだ実際の結果ではありません。

これがウォッチリスト株なのか、買うべき株なのかを決める際の、正直なまとめです。9％の上昇は、主に一時的な返金によるものであり、さらに、長期で売られていた債務重視の企業であるため、市場がその成果を評価した結果です。本当の投資問題はもっと微妙で難しいです。RHが5,510万ドルの返金を、弱い住宅市場の中で、CEOが「数十年で最悪」と呼ぶような状況下で、持続可能な高級ブランド——エステイズライン——に変えることができるかどうかです。現在のデータでは、同社がその賭けに成功しているようですが、必ずしも勝つとは限りません。実際の成績は第4四半期に明らかになります。その時、エステイズラインが8ポイントの成長を実現するかどうかが重要です。その数字こそが、投資の判断を左右するものです。