「回復力のある消費者」は、空っぽになっている

今年よく耳にする言葉があります。それは「アメリカの消費者は強い」ということです。これが株市場を支える要因です。2026年にはS&P 500指数が…25回の記録的な高さそして先週の終わりには7,657程度になりました。2桁その年については、バルズの主張は一つだけであり、繰り返し使える理論です。つまり、アメリカ人は消費を止めないだろうから、経済は崩れない。したがって、あなたのポートフォリオも崩れないというわけです。

その主張はほとんど正しい。そして、これが現在市場で最も高額な前提条件である。『消費者は頑強である』というのは、実際には何かを犠牲にして支払うという意味合いの表現だ。実際に支出を支えるための「緩衝力」というものは、ほとんどないのだ。

良いニュースです。本当にあります。

もし、消費者が依然として消費を続けているかどうかを確認するだけの仕事だったら、それで済むでしょう。2026年の第2四半期においては、アメリカ人が購入する商品やサービスであり、経済の約3分の2を占める個人消費が増加しました。3.4％の年率で、ばねの0.5%の範囲の6倍以上です。国内需要のより広い指標である個人購入による最終販売額は4.2%に達し、これは3年以上で最も高い値です。

パラドックスこそが、人々を混乱させる要因です。感情は下落し続ける一方で、人々は引き続き商品を購入し続けます。8月にはミシガン大学の…消費者意欲指数は1ヶ月で8％下落した現在、消費者の8％しか、自分の収入がインフレを上回ることを期待していない。1年半前は18％だった。しかし、実際の状況を見ると、まだ国家は危機に直面しているようだ。

単純な説明としては、その請求金額がまだ支払われていないということです。アメリカ人は、減額されることを嫌うため、むしろお金を使いたいのです。そして今のところ、彼らにはそうする力があります。これこそが理解すべき点です。なぜなら、お金を使えるという状態と、実際に快適に過ごせるという状態は同じではないからです。

「レジリエンス」の費用は誰が負担しているのか？

ここが、この言葉の婉曲表現が引用符を必要とする理由です。「回復力のある支出」というのは、収入が持続的に増加することを意味することもあります。また、3つ目の意味では、より不快な状況を指すこともあります。そして、データによると、3つ目の意味が実際に多くの負担を背負っているようです。

まず、貯蓄バッファです。アメリカ人はそれを予備しています。収入の約3％今年の後半に。1年前の時点では、その率は約6％でした。長期的な平均値は約8%です。ショックを吸収するはずの緩衝力は、通常の3分の1程度にしかなっていません。これは、家庭が緊急資金を使うことであり、経済全体が同時にそうしているのです。

第二に、信用です。家庭の負債総額は18.8兆ドル近くに達しており、クレジットカードの残高も記録的な水準にあります。個人の借入を監視するニューヨーク連邦準備銀行によると、春期にはクレジットカードの滞納が増加していました。13.1％に達し、16年で最も高い水準となった。2008年の金融危機時の水準に近い状況です。自動車ローン滞納率は、過去最高になりました。第2四半期においては…未返済の家計負債の4.7％が、ある程度の遅延状態にありました。.

第三に、一時的なお金の増加です。大幅な税額の返還や、Amazonが6月に前倒しで開催したPrime Dayイベント、そして株価の上昇も、夏の消費を促進しました。

最後の項目こそ、あなたを止めるべき点です。「回復力」というのは、株式市場の富の効果です。人々はポートフォリオが2桁の成長を示すのを見て、より豊かになったと感じ、消費をするのです。市場は、市場が持続するために必要な消費を支えているのです。しかし、それは基盤ではありません。それは単なる循環に過ぎないのです。

亀裂が生じ、それが現れた時の代価は何か

バッファとは、抽象的な概念ではありません。それは月次報告書に記載されています。クレジットカードの支払い遅延は16年ぶりの高水準です。自動車に関する支払い遅延も過去最高です。小売業の売上も同様です。7月には0.6%減少9ヶ月で初めての月間減少となりました。ガソリンの価格は1年で92セント上昇しました。消費者の意識も1ヶ月で8％低下し、彼らは中東戦争前に予想していた3.4％ではなく、4.3％のインフレを期待しているようです。

これら単独では、景気後退とは言えない。それが問題なのだ。危険なのは、市場が「軟着陸」を予測しているという点だ。その軟着陸は、消費者がもはや持っていない緩和策によって成り立っているのだ。

そして、金利を下げるのに役立つはずのセーフネットが、逆方向に動いている。連邦準備制度は金利を維持している。7月には9対3の投票で3.5％から3.75％に上がる3人が給与の引き下げではなく、上昇を求めている。6月の予測によると、18人の職員のうち9人が今年の給与引き上げを期待している。市場は…価格を9対10の割合で設定する金利上昇の影響は、リボカードを利用して「レジリエンス」を維持する人々に最初に降りかかります。つまり、カードの残高、自動ローン、住宅ローンなどです。

つまり、ここに明確に表されているのが取引の内容です。あなたが懸念している下落の結果になると、消費者が消費をやめる必要があります。しかし、あなたが期待している上昇の結果では、消費者は引き続き消費を続けます。だからこそ、株価はすでに2桁の上昇を遂げており、指数の上昇もAIやチップ関連の株に集中しています。これは、消費と投資のブームが続くという希望によるものです。楽観的な気持ちはすでに価格に表れています。しかし、価格には表れないのは、その緩衝能力が尽きることのコストです。記録的な高値にあるとき、問題は「消費者が消費を止めるかどうか」ではなく、「市場はすでに消費者が消費を止めないことを支払っている。そして、実際のリスクは、彼らを強制する可能性があるものだ——空っぽの緩衝能力に対する金利の上昇である。」

この機能を利用するには、直接下の部分に連絡する必要はありません。自分が何を得るのかを理解しておく必要があります。現在、インデックスは完全な貯蓄口座の価格を表示していますが、それは単なる口座ではありません。2つの数値を見てください：個人貯蓄率は3％前後で推移しており、低下傾向にあります。次のFedの決定については、減税ではなく、金利上昇になる可能性が高いです。どちらもまずまずですが、「強い消費者」というのはあまり良い兆候ではありません。バッファがゼロになり、Fedが逆方向に動くと、それは経済の状況の描写ではなく、消費者の給料に対するマージンコールとなります。つまり、彼らの購入を支えるポートフォリオに対しても影響が出ます。