規制の障壁は、AIを止めることはできない

上院財政委員会がただちに投票を行った26対1で進むTAS法と呼ばれる、包括的な税務行政改革法案です。それには…60以上の規定IRSをより公平で、迅速で、透明なものにすることです。全国納税者保護機関はこれを近年で最も重要な税務行政に関する法律.

それがニュースでした。奇妙なのは、その法案が実際にどの業界に与える影響です。そして、Intuitの株価が今年53％も下落した理由は、Intuitが何十年もかけて築き上げてきた規制上の保護が、今や法律に定められることになるからです。

まずは株価から始めましょう。なぜなら、株価の数値には全体の状況が含まれているからです。2025年初頭には、Intuitの株価は700ドル前後でした。今日では313ドル近くです。同社は報告を出しました。前年度は214億ドルの売上高で、14%の増加だった。1株当たりの収益は20％増加しました。しかしその後、市場の価格が下がってしまいました。

その理由は、事業が成り立たなくなったからではありません。Intuitの2027年度のTurboTaxに関する計画によると、30年間にわたってIntuitを豊かにしてきた主力製品であるTurboTaxについては、単に…というだけです。2％から3％の収益成長経営陣は投資家に対し、同社が意図的にそうしていると説明した。競争相手に対抗するため、無料のAIツールを含む、価格を下げる措置を取る相手と対話を通じて税務申告の内容を理解してもらえるものです。5月には、Intuitが…従業員の17％を解雇したそれは、配管が変化しているというサインであり、単なるコスト削減のための行為ではなかった。

では、Intuitが実際に作ったものは何でしょうか？そして、これから何が来るのでしょうか？

基本的なポイントは、Intuitの競争優位は「私たちのソフトウェアが優れている」というだけではなかったということです。それは、ソフトウェア自体、毎年増え続ける膨大なユーザーデータ、そして競争相手を排除するための厳しい規制やロビー活動の障壁という3つの要素の組み合わせでした。ほとんどの投資家は最初の2つについて考慮していました。しかし、3番目の要素――つまり規制の障壁――が、もう関係なくなる可能性があります。

分類の境界が強化されている。

TAS法の第V章が、税務代理業界の基盤となっています。この章では…有料で、資格のない税務申告書作成者に対する最低能力基準申告書を有料で提出するには、身元調査を受け、税金の遵守状況を証明し、年次の教育課程を完了する必要があります。また、IRSが停止または取り消すことができる準備者税識別番号（PTIN）も維持する必要があります。申告書に変更を加えたり、無効なPTINを使用したり、返金金額を不正に使ったりするような行為に対しては、より厳しい罰則が設けられています。

税務業界の用語では、これを「基準を引き上げる」と呼びます。目的は、自分が何をすべきかわからない小規模な納税者が、監査や罰金、身元盗難を招くような不正な申告を行わないようにすることです。全国納税者保護機関は、最低限の能力基準を設定するよう主張しています。少なくとも2002年以降から.

これは良いガバナンスです。しかし、それはまた、一種の防御壁でもあります。そして、その防御壁は、ある分類によって構築されているのです。税金の申告書を作成する人。

その名詞が重要です。PTINの要件、資格試験、継続的な教育、IRSの監督といった全ての規制枠組みは、税務申告書を作成するために雇われている人々に適用されます。H&R Blockで机の後ろに座っている人にも当てはまります。中小企業の税務申告書を処理するCPAにも当てはまります。また、49ドルで税務申告書を提供している店舗の店員にも当てはまります。

しかし、委員会の会議室にいる人々が尋ねていないことがあります。それは、無料で税金の準備を手伝ってくれるチャットボットは、「有料の税務申告業者」ではないということです。

Intuitが実際に顧客に販売したもの

Intuitが販売しているのは、税金計算ソフトウェアだけではありません。より具体的なもの、つまり「金融上の自信」を提供するものです。TurboTaxでは、IRSの1040フォームを直接入力することはできません。代わりに、いくつかの質問をして、それに基づいてフォームが自動的に作成されます。「結婚したか？」「子供がいるか？」「家を購入したか？」といった質問に対して答えを得ることで、そのフォームが自動的に生成されます。この製品の価値は、答えとその説明の組み合わせにあるのです。単に返金を受け取るだけではなく、お金を無駄にしないという自信や、IRSが自分を追及しないという安心感も得られるのです。

イントゥイットはそのことを保証しています。同社は「100%正確な計算保証」と「最大限の返金保証」を提供しており、これらは7年間有効です。この保証があるおかげで、計算上は単なる「if-thenステートメント」に過ぎないものに対しても、数百ドルもの料金を請求できるのです。

今では、AIチャットボットがその質問について説明してくれることもあります。どのように推測するかを説明してくれたり、どの形式のフォームを使うべきかを教えてくれます。また、IRSは収入に関係なく、誰でも無料で記入可能なフォームを提供しているので、十分に機能するAIであれば、そのフォームを無料で記入し、IRSに送信することができます。

計算層は、必然的に標準化されるものになる。ガイド付き説明層は、スイッチングコスト、データの深さ、ブランドの信頼度によって保護されるはずだった。しかし、その保護は、競争相手が同じインタビュー型ワークフローを構築しようとする他のソフトウェア会社であるという前提に基づいている。実際の脅威は、PTINが不要で、能力試験を受ける必要がなく、IRSに税務申告を行う必要もないような競争相手である。

イントゥイトは、これが起こることを予感していた。同社の業績発表で掲載されている将来展望に関する記述では、「人工知能の影響」が、実際の結果が期待と異なる可能性のあるリスクとして挙げられている。CEOは、同社が「AI競争」に直面していることを認めている。そして、その戦略的対応策——価格ダウンや人員削減、そして「AI驱动型専門家プラットフォーム」の導入——は、税務代理業者から、より広範な事業へと自分を再分類しようとする試みのように思える。

実際の基準に基づく数値

目安としていくつかの数字を挙げます：

イントゥイット社の米国におけるTurboTaxのユニット数——つまり、このプラットフォームを通じて提出された税務申告書の数——は減少しました。2026年度は2％で3900万に達し、前年度の3990万から減少した。前年です。デスクトップ型の機器が減少しました。7％、オンラインユニットは2％減少したその会社は、顧客が離れる主な理由として「価格」を挙げていました。

一方、TurboTax Liveというのは、専門のCPAや登録されたエージェントが、所得税申告の手続きを手伝ってくれるサービスです。37％増加し、現在はトゥルボタックスの総収入の53％を占めています。新規のLive顧客の4分の3以上が、自前で対応できる製品からアップグレードして利用している。これは、顧客が実際に求めているものを示している。つまり、彼らが支払っているのはインターフェースではなく、専門家のサービスだということです。

イントゥイットは、この問題を同時に解決できると予想しています。TurboTaxとCredit Karmaの両方を利用している顧客たちです。単一製品ユーザーの約2倍の収益を生み出すTurboTaxを通じてクレジットカーマの会員が申告を行う2026年度には50％以上成長しました。そのロジックとは、顧客をエコシステムの中に引き込むことであり、個々の製品の価格はそれほど重要ではない。これは典型的なプラットフォーム戦略ですが、エコシステムがしっかりと結びついていることが求められます。

評価額は、市場がその企業の株価に対してどのような見方をしているかを示しています。Intuitの場合、後方視的P/E比率は約18で、株価が下落した際に見られた低い数値から大幅に下がっています。将来予測されるP/E比率は約21です。同社は72億ドルの現金を持ち、負債は77億ドルです。市場価値は836億ドルで、配当利回りは1.6％です。昨年、55億ドルの株式を買い戻した。財務状況は良好です。問題は、最高成長率がちょうど変わったかどうかです。

古い堀は、間違った脅威に対して適切な方法で作られていた。

ここには、考える価値のある皮肉の要素があります。イントゥイットは、バイデン政権の「IRS Direct File」プログラムに反対するために、何年もの時間と数百万ドルを費やしました。約3,000万人のアメリカ人が、IRSを通じて無料で基本的な税務申告を行っている。2024年には、イントゥイットとH&Rブロックは、トランプ政権にこのプログラムを廃止するよう説得した。Intuitは、IRSのFree Fileプログラムから同時に排除されました。そのプログラムでは、簡単な税務申告に対して無料のソフトウェアを提供することが求められていましたが、Intuitは両方から圧力を受けていると主張しています。

ダイレクトファイルに対する企業の反対意見は、身元盗用、複雑さ、コストの問題に関するものでした。しかし、実際の動機は単純でした。無料の政府による申告サービスがあった場合、TurboTaxの売上が低下することになります。そのため、Intuitはそれを廃止することで、納税者を民間製品に戻らせることに成功しました。そうすれば、彼らをより高額な商品に誘導することができるのです。

そして今、議会では、有料の人間によるサポートサービスの規制基準を引き上げる法案が可決されています。これにより、競合企業が市場に参入するのがより困難になり、Intuitに対して価格を下げることができなくなります。ロビー活動の効果があったのです。分類基準も強化されています。

また、それももはや重要ではなくなってきています。

ユーザーの税金に関する手続きを無料でサポートするAIツールには、PTINは必要ありません。継続教育のクレジットも必要ありません。IRSに税務代理者として登録する必要もありません。また、それは伝統的な意味での「ソフトウェア」というわけでもないかもしれません。それは、ユーザーの注意と信頼を得ているチャットボット内の機能に過ぎないかもしれません。

イントゥイトが築いた規制の壁は、ストリップモールにあるその企業を排除するためのものでした。しかし、運用コストがわずかな、どんな消費者向けアプリケーションにも組み込むことができるAIモデルを排除するためのものではありませんでした。

これが投資に与える影響とは

AIが実際に、十分な数の顧客に対してTurboTaxを代替することができるかどうかはわかりません。IRSの規則は本当に複雑で、責任も実際に存在します。そのため、人々が保証料を支払うのです。しかし、構造的なインセンティブがあることは確かです。競争の脅威によって、既存の制度が守られるべき規則が適用されないのです。

Intuitを視野に置いた投資家にとって、重要なのは、その会社が適切に経営されているか、QuickBooksが有効な会計システムであるかということではありません。実際、QuickBooksは日常的な業務プロセスに組み込まれているため、AIに関するリスクが低いのです。問題は、TurboTaxの成長パターンが、高利益率のビジネスから、競争が激しく、利益率が低いビジネスへと変わるかどうかです。経営陣自身が来年度について2％から3％の成長率を予測していることから、彼らもすでにそう考えているようです。

TAS法は、納税者にとって良い法律です。この法律により、制度がより公平で透明になり、詐欺のリスクも低くなります。また、法律に定められた分類基準は、法律が制定された時点での競争相手を考慮して設計されているだけであり、実際に施行された時の状況とは異なることを示唆しています。

Intuitにとっての真の試練は、AIをTurboTaxに統合できるかどうかではありません。重要なのは、彼らが提供する核心的なサービス——つまり、税務申告の手助けをするサービス——が、無料のチャットボットでも十分にうまくこなせるようになったとき、どのようにして価格設定の力や顧客の忠誠度を維持できるかということです。

それは、議会が立法するべき問題ではありません。