初の米国規制を受けた石油永久債：物理的なバレルに取り付けられた暗号化エンジン

人々が選挙に賭けることを可能にするという点で最も有名なアプリです。このアプリは、永続的な価格の取引が可能であり、ほぼ24時間体制で取引が行われるものです。また、レバレッジを利用して取引を行うこともできます。これは、石油関連の取引としては初めてのことかもしれません。米国の規制を受ける場所での「永久的」なものこの計画に詳しい人物は、ロイター通信に対して、その申請が9月2日の週中に行われる可能性があると述べました。

まず、最初に考えるべきことは、カルシは私企業であるため、株式を購入したり、利益を観察したりすることはできないという点です。実際に手元にあるのは、新しい取引手段だけであり、また、誰がその取引を行うか、どのような規則の下で行うか、そして現在、石油先物の手数料を徴収している既存の取引所に与える影響についても、法的・規制的な問題があります。

なぜこのような取引が重要かを理解するためには、パーレントというものが何であるか、そしてなぜ多くの人がそれを欲しがるのかから始めましょう。通常の石油取引では、決済日があり、その日が近づくと、受け取りするか、次の月の契約に移行する必要があります。その際、どうなるかは明確ではありません。しかし、パーレントの場合は、終了日が全く存在しません。代わりに、取引の両側のトレーダーが定期的に互いに支払いを行います。「資金提供率」これは、契約を基準価格に固定するためのものです。無限に賭けを続けることができ、レバレッジも可能です。個人投資家にとっては魅力的です。石油に関する見解を表明でき、週末にも対応可能です。ただし、ロールの管理方法を学ぶ必要はありません。

需要は実際に存在し、それが海外で証明されています。2026年初頭に米伊間の紛争がエスカレートし、週末の間、従来の石油市場が閉鎖されたとき、24時間体制で取引が行われる暗号資産取引所であるHyperliquidでの石油関連の永久預金の価格は、大幅に上昇しました。1.2十億の取引量が1日で発生したそして、ピーク時には、石油の生産量は約世界の石油派生商品の量の2％その中には、清算によって引き起こされたものもありました。価格が急上昇したため、1日で約7500万ドルもの短期ポジションが失われました。トレーダーが得た教訓は、ニューヨークが眠っている間に地政学的なニュースが発表されるときに、継続的なアクセスが非常に重要だということです。

問題は、資金調達の仕組みにある。永続的な通貨は、各資金調達のタイミングにおいて、実際に持続的で、操作に対して耐えうる現金価格が存在する場合にのみ、その価値を保つことができる。ビットコインにはそうした特性がある——毎日、毎秒ずつ取引が行われているからだ。しかし、原油ではそうではない。WTIは、保管費用や便利な利回り、配送サイクルを基準とした月次先物商品である。その現金市場は、数時間ごとに観察できるような明確なものではない。今年6月にCFTCが出した意見求めの中で、彼らはまさにその点について疑問を提起した。エネルギー・キャッシュ市場は、各資金調達期間において観測可能な参照価格を提供することができる。ビットコインのようになる可能性があるが、もし基盤となる通貨に石油のような問題点がある場合、状況はさらに悪化するだろうと警告されている。2020年4月には、WTIの先物契約が史上初めて負の価格で取引された。

同じCFTCの意見募集要求が、この申請が法的に問題視される理由です。この要求は、24時間稼働する取引や、物理的に輸送されるまたは保管可能なエネルギー商品を対象とする永久契約も含まれており、意見提出の期限も定められていました。8月26日までに急がせられました。2ヶ月前、その公開されたレビューを根拠に、その機関は自らの…を使用した。CMEが自ら認定した24時間365日運用のWTI契約を維持するための緊急的な力— 既存の取引所が自ら行おうとした、その取引操作です。CMEのマイク・セリグ会長が、CMEの回避策を述べているのです。全く不適切つまり、規制当局は、現在の事業者が24時間営業の原油製品を販売しようとしたことで、その事業者を凍結したのです。一方、カルシは、より厳しい有効期限のない構造を持つ同様の商品を、別の方法で提供したいと思っています。

カルシが通るドア自体が、二度目の訴訟である。5月にCFTCが承認したカルシとコインベース向けの最初の暗号通貨永久金銭資産そして、それを実行した順序は重要でした。perpetualsは特定のカテゴリーに分類されました。「スワップ」ではなく「先物」そのラベルは非常に重要です。先物には、税法第1256条および第1212条の下で、より軽い規制が適用され、有利な税務処理が受けられます。また、一部の利益は長期利益として扱われることもあります。損失は3年間まで遡るスワップによって、ディーラーやマージン、報告に関する規則が変更されます。この命令が発行されました。申請後1日目に、単独で行動する委員官によってそして、それにより、事前の承認なしで、自動的に同様の暗号通貨の取引が行われるようになりました。1週間以内に、Kalshiは12種類のアルタコインの取引を自動的に承認し、10億ドル以上の取引を行いました。

CMEはそのように座っていることはしなかった。6月には、CFTCを連邦裁判所に訴え、次のように主張した。永久金利はドッド・フランク法に基づくスワップです。— 何も渡さずに価格リスクや取引金銭を移転する手段――そして、その注文によって法律が一夜にして変更されるというもの。カルシはその訴訟を起こした。競争を恐れる現職者によるlawfareCFTCはこれを無意味なものだと判断しました。しかし、その分類の問題は、裁判所が決定するまでは解決されない。そして、これはすべての関係者が考える重要な問題です。もし裁判官がこれらがスワップ取引であると認めるならば、暗号通貨業界が成り立つための有利な条件がなくなり、石油契約の経済性も、取引が行われる前に変わってしまいます。

ですから、「最初の米国規制された石油先物取引」という見出しを、二つの別々の事象として解釈すべきです。どちらもカルシが管理しているものではありません。第一に、CFTCがその契約を登録するかどうかです。CMEが簡単な試みを断念したのと同じ機関が、物理的に配給されるバレルに対して、有効期限のない契約を審査しているのです。第二に、先物取引とスワップ取引の関係がCMEの訴訟によって維持されるかどうかです。この一つの判決が、石油先物取引だけでなく、新しく創設されたこのカテゴリー全体に影響を与えます。

トレーダにとって、歪んだ明確さというのは、実際にはレバレッジそのものです。期限のない石油取引の賭けは、市場が正確に把握できない現物価格を追跡するものであり、そのヘッジ手段は、構造的に最も弱い部分です。一方、特定の企業の株を保有している投資家にとっては、リスクは異なります。それは自分自身の清算ではなく、石油先物市場の小売流通が永久的な市場へと徐々に移行していくことです。D.C.裁判所の判決や、8月26日のコメント期間におけるCFTCの対応を見極めてから、これを既解決した商品として扱うべきです。