なぜソラナ・ETFの流入がSOLの価格を動かさないのか：1800万ドルの利益が、供給量と比較して小さすぎる

今週、米国のソラナ・ETFの日々の取引量に関するデータでは、再び「緑色のバー」が表示されました。つまり、1回の取引で約1800万ドルが購入されたということです。これを意味する前に、背景を理解する必要があります。ソラナの市場価値が609億ドルであることを考えると、1800万ドルという数字はわずか0.3％に過ぎません。これは、単一の取引所で数千万ドルが移動するほどの大きな金額ではありません。単独で見れば、この数字は重要ではありません。

注目すべき点は、その流れが絶えず続いていることです。6つのアメリカのソラナETF、取引から2025年10月28日、彼らが投稿した2026年で最も長い1日間8月24日には3350万ドルが受け入れられ、その周辺の活動は拡大していった。6回連続のセッション累計の純流入額を増加させる記録額：12.2億ドル耐久性こそが重要です。今年初めには、これらのファンドの価値は上昇し続けていましたが、ビットコインETFは一週間で数十億ドルも減少しました。この違いは、機関投資家が意図的にSOLに資金を移していることを示しています。

このビディッドは、ビットコインやエアスレムETFの資金とは構造的に異なります。ソラナのファンドも同様です。ステークが組み込まれた形でリリースされました。したがって、購入者は資産を手に入れるだけでなく、5％程度のステッキ収益も得ることができます。つまり、単なる価格の変動による利益ではありません。だからこそ、BitwiseのBSOLという製品があるのです。0.20％の手数料がかかり、保有資産の100％を投入する。– そのカテゴリー全体の流入量の約80％を吸収している。利益追求型の資金は、ムーメン型の資金よりも不安定だ。悪い1週間があったとしても、パニックにはならず、報酬や利率に応じて動くのであり、前回のチャートだけではなく、その他の要因にも反応する。

では、「記録」を分解してみましょう。12億2000万ドルの累計金額の中で、4億4900万ドルは、発行者が発行時に投入したシード資金です。これは全体の約3分の1に相当します。その後到達した自由裁量資金は、10ヶ月間で7億7500万ドル程度で、そのほとんどが一つのファンドに投じられました。それがどれほど少ないかを測る最も明確な指標としては、8月中旬時点での…6つのファンドの合計純資産は8億7,800万ドルでした。その合計流入額は11.5億ドルにも満たない。ETFに流入した平均のドル価格は、水下状態だった。

これが、10ヶ月間の記録的な流れが資産の価格を下げることができなかった理由です。その対抗力となるのは供給です。このネットワークは、1日あたり約60,000SOLのステーク報酬を提供しています。現在の価格で考えると、それは約600万ドルに相当し、これは実質的にこのネットワーク全体の最近の日平均流入量です。FTX/Alamedaの資産は…月に190,000～200,000 SOLのステーキング解除債権者への返済のため、最近数か月で1600万ドルから1900万ドルにのぼる。1回の強力なETF取引で、その残高が1ヶ月分分けられる。さらに、12.8億ドル以上のエコシステムトークンが利用可能になる予定です。8月3日から9月3日の間です。この規模では、記録的な需要は、供給能力を上回ることができないため、結果としてSOLは2026年のほとんどの期間で下落し続けました。そして、記録的な需要が増加しているにもかかわらず、52週間の高値である252.74ドルよりも約59％低い状態が続いています。ネットワーク層でも同じパターンが見られます。7月には42億件の取引がありました。税収は、月に約1億4800万ドルでした。2026年前半において、2025年1月の20億ドルの記録を上回る。これは、トークンに価格が付けられていないユニットに関する記録です。

では、なぜSOLの価格が100ドル以上の低値から約73％上昇したのか？これは数ヶ月ぶりのことです。注文の量が重要です。最も急騰した期間は8月19日～21日でした。約74ドルから92.04ドルで終了ワシントン主導の要因によるものです。財務省は長期債の買い戻しプログラムの規模を2倍にし、CLARITY法が再導入されました。また、SECは暗号資産に対する免除措置や条件付き安全な場所の提供を提案しました。ビットコインは8万ドル台を回復し、自社のETFも資金流入が続いています。高β値の資産であるSOLは最も大きく変動しました。8月24日には3350万ドルが流入し、その後6日間連続で資金が流入し続けました。このような状況から、資金流入がマクロ経済の動きによって引き起こされていることがわかります。これは重要なことです。なぜなら、マクロ経済の状況が変わったときに何が崩れるかを判断するためです。

注目すべき点は、将来にわたって18百万ドル分のコインが何に役立つかということです。その決定要因は3つあります。

まず、投票が行われます。Solanaのガバナンスは、手数料の再編成について検討しています。1日あたりのリフトによる消費量は、約650SOLから7,500～9,000に増加します。およそ14倍の増加であり、ネットワークの最小1.5％のインフレ率が5.7年後から約2.8年後に実現される。支持票は、正式な投票を引き起こすために必要な15％近い供給量に到達した。そして、シグナリングウィンドウは8月18日に終了した。たとえ承認されても、発行量は60,000枚であり、1日あたり約9,000枚が燃焼されることになる。しかし、各ETFドルは、相対的な希少性に応じて、より多くの通貨を購入できる。

第二に、FTXパイプラインです。その資産は依然として保持されていました。約3億2100万ドルのSOL春になると、月間16百万ドルから19百万ドルで売られていました。そのペースでいくと、数年以内に月間の需要がなくなるでしょう。つまり、供給が緩和されてしまうということです。

第三に、集中性と持続性です。全体の流れの約80％は、1人のマネージャーの製品に集中しているため、チャンネルの持続性はBSOLの流通や収益構造に依存します。8月には、流れが停滞することがありました。6回のセッションで、全くの動きがなかったのです。しかし、7月28日には1810万ドルの一日あたりの売上があり、2週間後には880万ドルの売上がありました。これは5月以来最も強い結果でした。

1800万ドルのプリント数は、買いのサインでもノイズでもありません。それは単なる測定値に過ぎません。つまり、小規模で持続的な、価格を引き上げる力を持つ機関が、2026年の始まり時点よりもはるかに低い水準でソラナを蓄積しているということです。また、初期のETF購入者が支払った価格よりももっと低い状態です。その影響が価格に与える効果は、現在は他方からの供給量によって相殺されているようです。この状況を変える要因となる出来事――つまり、Burnの投票結果やFTXの問題、静かな1週間を乗り越えられるかどうか――は具体的で観察可能であり、すでに進行中です。これらは注意すべき点です。日々のプリント数は、単なる測定値に過ぎません。