425百万ドル相当のトークン化株式の取引が、本当に実現したのか？

9月1日、ロビンホードの新しいブロックチェーンを支えるトークン発行プラットフォームであるLong.xyzは、その…トークン化された株式取引量は、過去24時間で4億2500万ドルを超えました。長年にわたって、株式がブロックチェーン上に移動するという予想を支持してきた人々にとって、これこそがその期待通りの結果です。つまり、トークン化された株式が、実際のお金を大規模に処理できるようになったのです。

その数字は実際の数値です。問題は、それらの取引が実際に何だったかということです。そして、相手が誰であったか、また「株式」とは何だったかという点が、報告内容をどう変化させるかを決定します。

最初に場所について話しましょう。Long.xyzは、ブローカーであるRobinhood Chainが自ら運用するLayer-2ネットワーク内で動作しています。7月1日に公開メインネットで実装されました。これはPump.funのモデルに基づくトークン発行プラットフォームです。誰でもコインを発行したり、取引ペアを作成したりできます。特徴は、どの通貨とペアを組むかという点です。通常のスタブルコインやエーカーではなく、Long.xyzでは発行者が…トークン化された株券と直接対応するリストで、その中にはNvidia、Apple、Teslaなどが含まれている。その1つの設計上の選択が、ボリュームレコードの背後にあるパターンを生み出したのです。つまり、「スタンダード・メイム」というものです。新しいトークンは、米国の株価で最も注目度の高い銘柄に付けられ、その株価もそれらの株価と共に変動します。人工インウがNvidiaと対決するBONERはHims & Hersと対決し、SPACEHOODはトークン化されたSpaceXと対決する。記録が更新される前日には、Long.xyzも「LongX Expansion」を開設した。パッケージにより、3倍のレバレッジをかけたNvidiaのポジションを取引可能なトークンとして扱う。それらは独自のものであり、ブロックチェーン上で価値を生み出し、交換可能です。また、手数料の一部はアーリテックス・インウの財団に戻ります。

その数値が何かを意味する前に、保険の対象となるものが一つのラベルにまとめられているという点を明確にする必要があります。正しくは、トークン化された株式があるのです。つまり、トークンは実際の株式と1対1で対応しているのです。Robinhoodの自己所有の株式も同様です。ジョージアに拠点を置く子会社が発行した法的な債務証券です。つまり、それらは経済的価値を持ちながらも、投票権や利益を得る権利はない。さらに、アメリカの居民に売られることもない。レバレッジされた合成資産も存在する。例えば、Nvidiaの3倍の価値を持つものは、実際にはNvidiaに対する何の権利も持たない単なるデリバティブに過ぎない。また、トークン化されたNvidiaに対して価格が設定されているメモエイコインもあるが、そのメモエイコイン自体は株式とは見なされない。4億2,500万ドルという金額は、これら3つのもの全体に及んでおり、それらの間の境界線は、真実の分析が行われる場所なのである。

この発表で最も重要な数字は、取引量ではなく、その裏付けとなる担保の量です。Long.xyzの声明によると、その日のトークン化された株式取引額は4億2千5百万ドルに達しました。一方、彼らのプール内にある株式担保額は約1,200万ドルであり、これはそのチェーン上にある全担保額の約5分の1に相当します。つまり、その記録的な日には、このプラットフォームが提供した株式担保額は、実質的にはその35倍にもなるということです。これは株式を保有する市場ではありません。それは、株式で価値が表されるものを取り替える市場に過ぎません。

その取引の脆弱性は、BONERトークンの取引において明らかになりました。買い注文の圧力により、対応するトークンであるHims & Hersのオンチェーン上の供給量の半分以上がこのプールに集められました。週末にはNYSEは閉鎖されており、新しいトークンを発行したり、アービトラージを行う方法がなかったため、オンチェーンのHIMSの価格は…金曜日の終値である28.84ドルから上昇し、132.64ドルまで上がった。月曜日に市場マーケットメーカーがポールを補充した前後で、プレミアムは消え去りました。トークン化された株のポールは24時間365日取引されますが、実際の資産の取引時間は9:30から4:00までです。この時間的、在庫的、価格的なギャップは、単なる小さな問題ではありません。それはこの取引方式の本質的なリスクであり、これらのペアの有効な収益シーズンが始まることで、そのリスクが試されることになるでしょう。

では、ここでマージナルバイヤーとは誰なのでしょうか？大抵の場合、アメリカの投資家ではありません。これらの製品は、アメリカ、英国、カナダ、スイスの居住者には販売されていませんが、120以上の国々においてRobinhood Walletを通じて購入可能です。また、最初からこのチェーンは投機的な取引が多く行われていました。7月終わりの分析によると…メイクコイン取引が、累積チェーン量の約80％を占めるようにする。つまり、トークン化されたNvidiaは、メミコインの担保として「初めて本格的な市場を見つけた」ということです。この視点が重要なのは、RWA.xyzによると、業界のデータが示す導入状況を判断する際に重要だからです。トークン化株式市場における価値は、約26億ドルです。約250万人の保有者、月間250億ドルの送金量——このような効果に感謝している。なぜなら、トークン化された株式は、Memecoinペアが動くたびに送金できるからだ。

しかし、そのメカニズムは無意味なものではなく、ここで初めてそれが茶番ではなくなる。この投機的な取引は、実際に重要な仕組みの上で行われている。つまり、アメリカの株式情報を、小さな量ずつ、他では得られない人々に提供する鉄道のような仕組みだ。構造的なギャップは新興市場に存在している。世界GDPの約60％を占めるが、世界市場価値はわずか約4分の1に過ぎない。そして、成人のうち株式保有率は5％から15％程度に過ぎるが、アメリカでは55％から62％である。資本制限や対応銀行の手数料が彼らとアメリカの証券会社の口座との間に立ちはだかっている。業界の意見では、新興市場におけるトークン化株式取引の割合は約80％です。また、Citiは、この分野の価値が2030年までに4兆ドルから5兆ドルに達すると予測しています。このような投資対象は、同じ買い手を持っています。それは、朝9時にはNvidiaを購入できない非米国の小売投資家です。彼らは、夜中の2時にその株を取引し、その価格が「犬のトークン」に対応する場合には、その価格で取引を行います。

もう一つ注目すべき点は、どこがこのシステム全体を構築しているかです。Robinhoodがこのネットワークを運営し、株式トークンを発行し、それらを配布するウォレットを管理し、また、大量の情報を記録するプラットフォームも提供しています。2ヶ月が経過した今、このネットワークは…1.28十億ドル以上のDEX取引が1日で完了そして8月30日には、それを処理しました。Ethereumよりも多くの量また、累計で1300万ドル以上の手数料も集まっている。垂直統合は効率的だが、それによってこの「分散型」市場が単一のブローカーの支配下に置かれることになる。そして、これが、このチェーンを中心とした迅速で規制の緩い取引が、より安定して規制の厳しいトークン化株式の発行者を追い抜った理由を説明している。7月末の比較によると、オンドーのマルチチェーン株のトークンは1日あたり約2500万ドルの取引量であり、これはここでの1日の取引量のわずかな部分に過ぎない。取引量と持続的な採用度は、一致していないのである。

アメリカの小売投資家にとっては、正直なところ、状況は簡単です。この事業の公開市場側はRobinhood自身であり、このチェーンは会社内で実際に存在するが、まだ初期段階のオプションのようなものです。Robinhoodは第2四半期に13.1億ドルの記録的な収益を記録しました。暗号通貨取引による収入は、そのうちわずか1億ドル程度で、前年比38％減少した。– 利益が予想を上回った後、株価は4％下落しました。その主な理由は、暗号通貨関連の事業によるものです。同チェーンの手数料は、四半期ごとの基準値に比べてほとんど変わりません。取引量の記録は、当社が何を成し遂げることができるかを示す指標であり、現在の収益については反映していません。

見出しではなく、内容を見てください。真の導入とは、担保の増加や利用の減少という形で現れます。融資や借入、決済の使用などです。単なる量の変化ではありません。これらのプールが実際に機能する最初の収益期間で、その問題が検証されます。業界が期待している、SECの規制の制定が間もなく行われるだろう。これらの製品が実際にどの法的カテゴリーに属するかは、法律によって決定される。狭い意味で言えば、4億2500万ドルの出来高というのは、トークン化された株式にとって良いニュースである。初めて、大規模な金額がこれらの市場を通じて移動したのだ。また、手数料を収集する企業もアメリカの公開会社である。しかし、この数字は、金融インフラにおける最も古いパターンについての情報を示しているだけであり、実際の導入度合いについてはあまり意味がない。新しい市場は、最も投機的な利用ケースから最初の利用が起こるが、実際に所有価値があるのは、その市場自体であり、利用量ではない。