RBAの未完結のインフレ対策と、それがオーストラリアの貿易に与える影響

オーストラリア準備銀行は、他の中央銀行ではほとんど行われないことを実行しました。つまり、一連のサイクルの中で金利を下げるのを上げる方向に変更したのです。2025年には3回金利を引き下げた後、RBAは2026年初めに3回連続して金利を上げました。5月時点では4.35％になりましたが、その後は停止しました。この変化の原因となったインフレは、すぐに収まることはありませんでした。RBAが好む物価圧力の指標である「平均値」は、7月には3.6％銀行自身の予測によると、その状態は続く見込みです。2027年半ばまで、3％以上それは、連邦準備銀行の金利が5.5％から約3.6％に低下しているアメリカとは異なる世界です。この違いは一時的なものではありません。これにより、資本の流れや通貨価値、そしてアメリカの投資家が1つの銘柄で利用できる市場の経済状況が変わってきます。

RBAの問題は、循環的なものではなく、構造的なものです。確かに、主要なインフレ率は低下しました。7月までの12か月間で3.5％に低下し、前年同期の3.8％から減少した。6月です。問題は、その緩和がほとんど可貨物によるものだという点です。つまり、電力です。政府の割引措置が終了した後に電力価格が急上昇しましたが、今は落ち着き始めています。また、燃料も同様で、連邦の消費税の優遇措置が解除されることでさらに緩和されるでしょう。中央銀行にとって重要なのは、残りの部分です。非可貨物によるインフレ、つまりRBAが金利を通じて実際に影響を与えられる国内のコストは、…4.4%住宅がそれを促進する：賃貸料が上昇する3.6%、新築費が5.7%上昇建設業者は、他に行き場のない労働力や材料費を負担する。サービス価格のインフレも上昇した。3.7%7月に最低賃金が引き上げられたことで、食事やテイクアウト食品の価格が上昇した。4.5%これらは単発のものではありません。これらは、中期的な生産性の成長が見られない経済における、労働市場が不安定になることによるコストです。1%から0.7%に下がった政府のケア業界が拡大する一方で、鉱業は成績が悪くなっている。経済はおおよそ2％のインフレが生じることなく、副知事のサラ・ハンターは述べた。それは、もっと多くの人々を求める人々にとっては、低すぎる目標です。

他の銀行が緩和している間に、中央銀行が引き締めを行うという事態の結果は、すぐに通貨価値に現れます。オーストラリアドルは上昇しました。2026年前半では、約10％に達し、2025年の平均値0.64から0.71に近くなる。ドルに対して。資産管理会社であるAMPは、それを認識している。0.70から0.75の間に落ち着くまた、価格が上昇する可能性もあります。収益追求型の資本だけが要因ではありません。AUDは以前の緊縮政策の後、過小評価されていたため、AIインフラや電力需要による商品価格の上昇がさらに支援となっています。しかし、金利差が最も重要な要因です。強まったオーストラリアドルは、ある種の隠れた緊縮措置を引き起こします。これにより輸入物価が抑えられ、それが有益です。また、貿易収支が悪化し、GDPが低下し、鉱業から観光業に至るまでの輸出依存型産業の競争力が低下します。RBAのモデルによると…10％の実質的買い増加により、18ヶ月後には成長率が0.3ポイント減少する。したがって、RBAが金利を通じて実施しようとしている政策は、一部は為替レートを通じて実現されている。しかし、その政策は部分的に弱体化している。なぜなら、このような円高が7月のCPIが3.5％に低下する原因の一つだからである。

アメリカの投資家がこの情報を得る手段として最も直接的なのは、ニューヨーク証券取引所でEWAというコードで取引されるiShares MSCI Australia ETFです。このファンドは、オーストラリアの大企業や中堅企業を対象としており、それに応じたリターンが得られます。2026年6月までの1年間で10.4％最も重い持ち株は、ビッグフォー銀行、鉱山業者、スーパーマーケットです。これらの企業は、金利が上昇したり、通貨価値が高くなった場合に、大きく反応します。

コモンウェルス銀行、ウェストパック銀行、ナショナル・オーストラリア・バンク、ANZ銀行といった銀行たちは、厳しい状況に置かれている。金利の上昇は彼らにとって有利になるはずだ。彼らは金利の上昇を借り手に迅速に伝える。一方で、融資促進措置を利用して資金を争う中で、預金金利は遅れて下がってしまう。その結果、利益率は拡大するどころか、縮小されることになった。コモンウェルス銀行の純利益率は…4パーセントから2.04％に下がった最新の半期間において、ウェストパックは6ポイント下がりました。1.89%ANZの見出し付け利益率は1ベースポイント減少した。NABのみが3ベースポイントの上昇を実現した。各銀行の経済担当者たちも、今後の方向について意見が分かれている。NABは…と予測している。9月にはさらに4.6％に上昇する。CBAとANZは11月を予測しているが、Westpacは何も予測していない。銀行の研究部門が出す報告は必ずしも正確とは限らないが、内部の不確実性を反映しているものだ。

鉱山労働者は、異なる状況に直面している。BHPは最近、コモンウェルス銀行を追い抜いた。オーストラリアで最も規模の大きい上場企業銅価の上昇を利用しているのです。AIデータセンターや電力化による需要の増加は、国内の金利循環では及ばない構造的な好条件です。しかし、オーストラリアドルが強まると、現地通貨で計測した収益は減少します。アメリカの投資家にとっては、通貨換算の仕方が逆になります。オーストラリアドルが上昇すると、オーストラリア株のドル換算収益が低下します。つまり、オーストラリア市場での10％の利益は、ドル換算すると約3％になります。オーストラリアドルの上昇のタイミングが重要です。

これにより、議論は実際的な側面に移ります。RBAの「長期間にわたって高い金利を維持する」という政策により、実際の金利差が生じます。そしてその金利差によって、オーストラリアドルに実際の資金が流れ込みます。この通貨の動向は、RBAがキャッシュレートを通じて行おうとしている金融政策の役割を果たしています。もしインフレが銀行自身の予測通りに固定化されるなら――2027年半ばまで平均インフレ率が3％を超えるままだと――その金利差は続くでしょう。持続的な金利差は、持続的に強いオーストラリアドルの状態を意味します。EWAやそのようなオーストラリア関連投資商品を持つアメリカ人投資家にとっては、通貨の強さが既に大きな影響を与えているかもしれません。さらにオーストラリアドルが上昇すると、ドル建ての収益が圧迫されます。また、金利上昇から利益を得るはずの銀行株も、利益率が低下している状況です。オーストラリア市場をリードしてきた鉱業会社にとっては、同じ通貨力の影響が不利になります。

逆のケースも考慮に値する。RBAは金利を維持している。8月以降、4.35％そして、その8月の決定書では、財政状況について次のように記述されている。「やや制限的」インフレーションの予測は、約束事ではありません。もし7月のデータが銀行が懸念するほど一時的なものではない場合、RBAは自らの予測よりも早く政策を緩和するかもしれません。そうなれば、AUDの価値は低下し、借入者への圧力も軽減され、ドルベースの投資家にとって好都合な状況になるでしょう。また、インフレ率の上昇サイクルが、現在の状況から見られるほど長く、深刻ではなかったことが確認されるでしょう。

アメリカの投資家が考える問題は、オーストラリアのインフレが固定されているかどうかではありません。証拠から見ても、インフレは固定されていると言えます。重要なのは、通貨力の影響で収益が減少しているファンドが、ドルを中心としたポートフォリオに含まれる価値があるかどうか、そしてその中に含まれる銀行や鉱山企業が、実際には逆転する可能性のある状況に対して適切に評価されているかどうかです。