実際には、連邦準備銀行の発言を信頼した結果による金利上昇です。

アメリカの中央銀行は火曜日に、どうするかを決定する。3年ぶりに金利を引き上げる奇妙なのは、この決定が、ほぼ予測通りに実現されたインフレ率に依存していることです。8月の消費者物価指数は前月比0.4％上昇し、年間インフレ率は3.4％となった。おおよそ、1年間その場所にあった位置です。しかし、金曜日に発表されたこの情報により、9月15日から16日までの連邦準備銀行の会議で金利が上昇する可能性が高まった。これは先物市場における予測値です。2週間前の2/5以下先週は60％が交差した。週中には70％に近づいたそして、トレーダーたちが詳細を理解するにつれて、時期は80年代半ばに迫っていった。予想される報道が、確実性の高い結果をもたらすとされるということは、単なる経済的な要因だけではない何かがあることを意味している。投資家たちは、連邦準備制度の新しい委員長であるケヴィン・ワーシュの発言に期待しているのだ。

市場の期待は、発表内容の中に隠されたもののためにのみ強まった。食料やエネルギーを除けば…「コア」インデックスは0.3%上昇し、経済学者の予想よりも高かった。12ヶ月間の成長率が2.4％に低下したにもかかわらず、その全体の数値はほぼ完全に誇張されている。エネルギーは、今年に比べて16.3％増加し、ガソリンは27.4％増加した。その高度におけるエネルギーは、インフレの要因ではなく、単なる供給の急増に過ぎない。それは中東戦争によって引き起こされる結果である。ブレント原油価格が1バレル100ドルを超えたまた、人工知能関連の投資が急増しており、経済が物を生産する能力に負担がかかっている状況です。フレーサー自身が最も重視すると言うコアインフレ率は、目標値に向かって低下しています。データから見ると、これは政策を緩和する必要がある状況ではありません。

しかし、市場はそのデータについては投票していない。市場が投票しているのは、ワルシュ氏がじっとしていることができるかどうかということだ。

自分の約束に囚われた者

ワーシュ氏は、今年、ジェロム・パウエルの後任として就任しました。彼は最初の100日間を、物価が目標値を超える状態であり続けるように、そして価格が…ということを強調する中で過ごしました。中央銀行の主な焦点となるべきだ。そして、長期にわたる価格上昇の原因は、彼が現在率いる機関にあると述べている。8月末に彼がジャクソン・ホールで行った演説では、彼の主張は最も強硬なものであった。65ヶ月にわたる持続的で高水準のインフレの責任「それは、中央銀行の立場にぴったり合っている。そして、そこが本来の位置なのだ」と彼は言った。これは、より安い通貨を望む大統領によって任命された議長にとって、驚くべき発言である。これにより、政策が制度的な名誉の問題へと変わってしまう。『私たちにはやるべきことがある』と述べたワルシュ氏にとって、ニュースが報道されると、何もしないわけにはいかないのだ。

建物内の算数の問題が、その圧力を強めている。7月の会議で委員会は12月以降、3.50～3.75%という目標範囲を維持しているが、これは9対3の票差で決定された。3人の地域の幹部が、即時の金利上昇を支持している。会議録によると、インフレが持続する場合には、より厳しい対応が必要だと述べる官僚も多かった。最初の金利引き上げは、2023年7月以降初めてのこととなる。ワーシュ氏は、かつてそうした決定を安定させるための手段を取り除いている。彼は、FRBの先行指導の習慣を破壊し、予測の正確性は「まだ目指すべきものに過ぎない」と述べ、また、一種の約束事を設けることは問題を招くと警告している。鏡のある部屋の問題その中で、市場と中央銀行が互いの仮定を強化し合うのです。その結果、何の指針もないため、各データポイントが予想を激しく変動させてしまいます。それこそが市場が示しているボラティリティであり、単一の情報が予想を大きく変える原因でもあります。

0.25の割合でできることとできないこと

ハイキングは、その主導者たちが思っているほど効果的ではない。0.25ポイントの引き下げは、石油価格を下げるには全く役に立たない。それは政策金利とは関係のないことだ。しかし、就業率がほぼ100%に達している経済においては、その影響は限定的になる。失業率は4.1％で、企業投資は年率約9％のペースで増加している。その多くは、AIの開発に向けられている。これは、需要側の対策で供給ショックに対処しようとする典型的な間違いである。痛みを伴う行為であり、正しい対象を誤って狙っているのだ。反論もまた正当である。今、少しでも賃金・物価の上昇が起きると、エネルギーコストが予想を上回ることになり、それは安価な保険となる。また、5年以上にわたって目標を超えるインフレが続いてきたため、連邦準備制度の信頼性も大きく損なわれている。市場が実際に求めているのはそれであり、専門的な予測者たちも全員がそう思っているわけではない。今週発表されたロイターの調査によると…93人の経済学者のほとんど、そして22人の主要なディーラーのうち11人— 依然として中央銀行がその金額を保持することを期待している。

制度的リスクも逆の影響を与えます。戦争による供給ショックの際に金利を引き上げることによって、期末試験前の数週間彼を任命した大統領の意向に反して、ワーシュ氏は自分の評判を高めるために、その恩人に逆らう行動を取っている。トランプ氏は、会長が「やるべきことをやる彼は、料金が「高すぎる」と主張しているにもかかわらず、料金を上げることはホワイトハウスを怒らせることになり、ワーシュ氏の任命が目的とした、政治的な妥協への疑念を再び引き起こすことになるだろう。一方、彼は最初の100日間で定めた基準を破るように思える。

どちらを選んでも、コストが生じる。上昇を選べば、連邦準備銀行は需要側の手段を用いて戦いを繰り広げ、大統領との対立も起こる。下降を選べば、自らの議長が新たに植え付けた疑念を確定させるリスクがある。つまり、その言葉の価値が主張するほど高くないということだ。市場の反応は、その疑念がどれだけ進行したかを示す指標である。火曜日の四半期金利の変動が起きたとしても、それはインフレに対抗する措置というよりは、中央銀行が目の前の価格の数値よりも、自らの評判を優先した瞬間として記憶されるだろう。不快な事実は、どちらの結果も、以前の状態を完全には回復できないということだ。