ランバス社の100ドルのキャンペーンは、ほとんど運の要素が絡んでいます。収益ではなく、ロイヤリティを注意深く見るべきです。

ランバス社の株価は91ドル近くになっており、これは1月に記録された174.10ドルの半分程度です。ある情報源によると、この株価はある日付で100ドルに達すると言われています。しかし、その数字はあまり興味深いものではありません。というのも、議論の余地があるのは、記録的な成績のあった季度とその後に起きた崩落との間の時期だけだからです。

この設定は実に奇妙です。7月27日、ランバスは収益が…と報告しました。6月30日終了の四半期において、2億740万ドル。これは記録的な数字です。前年比で20％の増加となり、自身が設定した1億9200万～1億9800万ドルの予測を上回った。非GAAPベースの1株あたり収益は0.77ドルで、コンセンサス予想の約0.72ドルを上回った。また、AIアクセラレーターとメモリを接続するメモリインターフェースチップの売上も、22％増加し、記録的な99.2百万ドルに達しました。3営業日で約20％下落した。もし、あるビートが高値で売れると、市場はその季節の業績を評価するのではなく、そのビートの背後にあるモデルを評価するのです。

そのモデルにおける最も脆弱な部品は、ガイダンス部分にあります。ランバスは収益を3つのカテゴリーに分けています：製品チップの販売、ロイヤリティ収入、契約による業務収入です。ロイヤリティ収入は、6月の四半期において8410万ドルで、売上の約40％を占めています。これは、製造コストがほとんどかからないライセンス収入であり、会社が得る中で最も安い収益です。現在進行中の四半期については、経営陣が…ガイド付きロイヤルティを6900万ドルから7500万ドルに削減する6月の実績より11～18％低いものの、製品収入は1億1000万～1億1600万ドルに達する見込みです。総売上は依然として2億1000万～2億1600万ドルの新記録を目指しています。収益構成には変化があります：ロイヤルティーが収入の40％以上から約34％に下がる一方で、製品部分は約48％から53％に上昇しています。ロイヤルティーの数値は不安定で、変動しています。3月の四半期で7000万ドルほど6月には8400万ドルになりましたが、1四半期ごとの数字自体は特別な傾向とは言えません。重要なのは、どの方向に進んでいるかです。利益率の低い事業は成長している一方で、利益率の高い事業は縮小しています。

それが、この売却行為が対象となった「マージン圧力」です。GAAP基準での営業利益率は、前年同期の37％から35％に下がりました。非GAAP基準では、46％から45％になりました。後ろに付いているネットの利益率は、約35.5％から32％弱に下がった。これらの要因がランバスを危険な状態にするわけではありません。会社には約8億2500万ドルの現金があるからです。しかし、市場はGAAPによる利益の約41倍、売上高の約13倍の価格で取引しており、収益は約20％増加しています。最も利益率の高い事業が縮小すると、利益の成長は収益の成長よりも遅くなります。また、40倍という倍数も、値下がりの余地があります。株価もその状況を反映しています。1月の高値から48％下落したのは、値下がりではなく、単なる調整であると言えます。比較のために、2026年については株価はほぼ横ばいであり、過去1年間で約27％上昇しています。

天秤の Bearish側には、さらに2つの重りがあります。4月後半には、ランバスは、大陪审团の召喚状を公開した。結びついている米国の独占禁止法違反に関する捜査投資家・企業からの問い合わせでは、メモリインターフェースチップにおける価格操作があったとされる。現在、成長を促している製品ラインを支えるレジスタークロックドライバーも含まれている。. 在庫が69％増加し、7500万ドルになった。ランプの位置を決めることです。ランプがうまく着地する場合は問題ありませんが、滑ってしまうと不快です。CEOは、事前に定められた取引計画に基づき、3月に約40,000株を売却した。各項目単独では無意味ですが、一緒に考えると、なぜ購入者が1月時点での価格を戻さないのか、そしてなぜ記録的な四半期を売却したのかが理解できます。

今、100ドルのコマーシャルを2つの群れの間に置きましょう。売り側のアナリストたちは…12ヶ月の目標は約150ドルで、最低値は100ドルです。そして、価格は約180ドル近くまで上昇しています。購入推奨の評価も高いです。しかし、市場は彼らの見解が正しくないと判断しており、約60％の差があると言っています。このような不安定な株にとって、1年間で70.90ドルから174.10ドルまで変動するのですから、12月31日時点で100ドルという価格は、実際の価格とほぼ同じです。私なら、半分を超える値段で取引した方が良いと思います。記録はどんどん更新されていくでしょう。8月に100百万ドル規模の急ぎ返済プログラムが開始されました。その株価に対して入札が行われているが、問題は悪化していない。また、同社は次世代HBMに関して、米国のトップクラスのホパスカラー企業との協力関係を得ることを目指している。これが、表面的な評価である。100ドルという価格は、実際の議論の低い確信度版に過ぎない。つまり、ランバスが今後12ヶ月間で130ドル以上まで回復するか、それとも現在の取引価格付近で固定されるか、ということだ。

テストされている市場は、売り側の市場です。この市場の価格は約150ドルで、購入推奨度は「買い」ですが、実際の株価は91ドル近くにあります。その変動が明らかです：ベアードは4月にこの株を「中立」と評価し、エバーコアは記録的な四半期を経た直後に目標価格を172ドルから160ドルに下げました。7月の下落時に購入した投資家たちは、マージン不安が過剰だということを証明する必要があります。今のところ、市場の判断は、証明の責任が彼らにあるというものです。正しい理由で100ドルに達することも、議論を解決することにはなりません。もし、ロイヤリティが続けて下がる中で、100ドルに達するのはニュースによって引き起こされる急落だけであれば、それは単なる一時的な上昇に過ぎません。

10月26日の時点で、3分間の収益を注目してください。ガイドの最上部には、「100ドル」という数字がありますが、これはより大きな問題への道のり上でのマイルストーンです。その下には、「株価が100ドルになる」という表現がありますが、実際には「株価は100ドルで取引される」という意味になります。今年は記録的な収益が達成され、市場もそれを受け入れました。今、動いているのは、縮小している数値だけです。成長している数値ではありません。この数値が、四半期が終わる時の注目点です。