ラリードライブでは、ガソリン価格が下がると期待されている。しかし、いつも遅刻する。

これは、多くの投資家が持ち歩く図表です。しかし、この図表で省略されている部分もあります。石油価格が下がると、ガソリンが安くなるため、手元に残るお金が増え、消費者も幸せになり、小売業者の利益も上がります。要するに、石油価格が下がると、ガソリン価格も下がり、消費も増えるのです。今日の市場もそのパターンに従って動いています。ブレント原油価格が下落しました。110ドルに近づいた後、3％上昇して104ドルになったそして、主要な指数も上昇した。クローガーのような消費者向け企業の株価は、市場が落ち着くにつれて上昇した。2.7％上昇.

問題は、このチェーンに弱い点があることです。石油価格が下がっても、ガソリン価格はすぐには下がりません。比例して下がるわけでもありません。急激に上昇し、その後ゆっくりと下がっていきます。経済学者はこれを「ロケットと羽根」と呼います。ロケットは価格がどれだけ急激に上昇するかを示し、羽根は価格がどれだけゆっくりと下がるかを示します。

今日発表されたクローガーの第2四半期の業績は、実際には現金化されていない救済措置を投資家がどのように評価するかを示しています。

おもちゃ版では、トラックが1台、運転手が1人、そして食料品店が1軒だけです。

店は供給業者から食品を購入します。その食品はトラックで運ばれます。トラックはディーゼル燃料を使いますが、ディーゼル燃料は原油から作られています。ですから、石油の価格が1バレルあたり80ドルになると、10ガロン分の荷物の費用は20ドルになります。石油の価格が100ドルに上がると、同じ荷物の費用は25ドルになります。月に2,000回の配送がある場合、それには10,000ドルの追加コストがかかります。店はそのコストを1クォートでまかなうことができますが、永遠にそのコストを負担することはできません。

しかし、トラックが問題の半分に過ぎない。

もう一方は、自ら店に行ってガソリンを買う顧客です。彼らは自分でガソリンを入れます。1ガロンあたり3.50ドルだったのが4.50ドルになった場合、その10ドルは他のところに使われます。それは食料品のカートには入りません。顧客は安いシリアルを買います。ブランドのソーダ飲料は避けます。彼らはあまり店に来ないです。

店舗は両側から圧迫される状態だ。商品を運ぶためのコストが高くなり、顧客の財布が狭まるため収益も減少する。結果として利益も損失になる。

今、プロパティをラベル付けしましょう。

• トラック＝小売業者による流通と物流。ウォルマートが吸収した2027年度第1四半期において、全球販売ネットワーク全体で175百万ドルの計画外の燃料費が発生した。それだけで十分だった。運営収入の増加が250ポイント減少.
• 店舗＝小売業者の利益率と売上高。クローガーの総利益率は低下した。2026年第2四半期は22.5％から22.4％へそして、その会社は明確にそれを引用しました。「より高い輸送コスト」という要因.
• 顧客のタンク＝消費者支出。クローガの燃料を除く比較店舗売上は増加した。2026年第2四半期ではわずか0.2％前年の同じ四半期には、彼らは成長した。3.4％その顧客の数は、以前と同じではありませんでした。
• 時計低い油圧がポンプに到達するのにどれくらい時間がかかるか、そして消費者がその滴りが本物だと信じて再び購入するのにどれくらいの時間がかかるかです。

ここが、「燃料コストへの不安が和らぐ」という見出しと実際の状況が一致する場所です。小売業者が気にする不安とは、石油先物市場で起こる不安とは異なります。

2026年2月末に始まった米国とイランの対立により、石油が流出しました。1バレルあたり67ドルから、2週間も経たずに90ドル以上に上昇粗いものが最上です4月初旬に114ドルガソリンが来た5月の価格は1ガロンあたり4.50ドルです。.

その後、停戦協定が結ばれ、石油価格は急落した。7月初旬には、WTI原油価格は再び下がった。約69ドル—ほぼ、始まった場所の近くです。

でもガソリンは？やはり7月6日には、3.78ドル/ガロンです。それは、紛争が始まる前の価格より30セント高いことです。石油の価格は正常に戻りましたが、ポンプはそうではありませんでした。

セントルイス連邦準備銀行は、1991年までのデータを用いてこの非対称性を記録しました。彼らのモデルによると、石油価格が震災前の水準に戻り、横ばい状態になる場合、ガソリン価格も同様に変動するということです。6ヶ月ほどで、出発点から25セント程度の位置に到達する。6ヶ月。

理由がある。原油の価格は、ガソリン1ガロンの価格の約半分に過ぎない。残りの部分は、精製、流通、輸送、税金などであり、これらは商品価格が下がっても変わらない固定費である。しかし、実際の影響力は行動にある。小売業者は、利益を守るために価格を急激に上げる。一方、ほとんどのドライバーは週に一度しか燃料を入れないため、価格をチェックしない人々は、既に高い価格を受け入れている。1997年の研究によると、小売業者はその遅れの間に特別な利益を得ている。ゆっくりとした価格の下落は市場の失敗ではなく、市場の特性である。

その比喩は、今やその役割を果たした。しかし、ここでそれが破綻するのだ。

実際の小売業者は、単一の店舗ではありません。彼らは契約を通じてコストを供給業者に転嫁し、燃料料金を交渉し、可能な限り鉄道やバージェンを利用することで、またアルゴリズムを使って日々の店舗レベルの価格を調整します。ウォルマートの広告事業（Walmart Connect）は成長しています。43％オフセットマージン圧力。クローガーのプレシジョン・マーケティングの利益が増加した。24パーセントこれらは受動的な貯蔵場所ではありません。彼らは抵抗しているのです。そして、9月にはガソリンの価格がやっと下がりました。1週間で17セントの価格が、需要が低い時には4.35ドルに上がる。遅れは実際に存在するが、無限ではない。

モデルを元の状態に戻してください。

クローガーは本日、第2四半期の業績を発表しました。市場は、営業利益が予想を上回ったことで喜び、全年の利益見通しも再確認されました。1株あたり5.10ドルから5.30ドル表面上は良い結果だったにもかかわらず、株価は2.7％上昇した。

しかし、コンピュータの販売額を見てみましょう。燃料を除いた店舗での販売額は0.2％増加しました。この数値には不利な要因も含まれています。インフレ削減法による1.4ポイントの負担その規制の影響がなければ、コンプレッション率は1.6％程度になっていただろう。それでも、前年同期の3.4％から大幅に下がっている。

クローガーは、年間の売上予測を大幅に下方修正した。1.0％から2.0％まで、そして0.2％から0.8％まで収入というのは、顧客が依然として支払いを続けているかどうかを示す指標です。また、顧客の支払い行動は、金曜日の株価が予想する通りではない可能性もあります。

ここに、一つの比較によって表される緊張感があります。

• 営業利益の予想：変わらない。コスト面、つまり燃料や輸送費、仕入れ費用などは、会社が利益率を保証できる程度に安定しています。それが価格上昇の理由です。
• コンピュータの販売予想：半分以上減少する。需要側、つまりレジで商品を注文する顧客の状況は依然として不安定です。それが、この動きが無視されている理由です。

クローガーは、予想P/E比率が約53倍であることを基準に、8.10ドルで取引している。この数値は、利益予測が正しいこと、そして会社がマージン管理や広告などの新事業を通じて成長できるという前提のもとでのものです。これは、客足が増加することを前提としているわけではありません。今日の株価は、たとえ顧客が慎重な態度を保つとしても、クローガーのコスト管理や副業が収益を生み出すだろうという期待を示しています。

ウォルマートも同様の話です。2027年度の純売上成長目標を引き上げました。4％から5％しかし、米国の同店舗での売上が予測を大きく下回った後でなければ、そうはならない。同社は、ガソリン価格が上昇したことにより、消費者が支出を控える傾向にあることを明確に理由として挙げている。ウォルマートの広告や市場販売事業では利益率が保たれるが、実際の食料品販売業務は数量に依存している。利用回数が少なくなると、1回の購入量も少なくなり、結果として1個あたりの価格は少し高くなる。

石油価格を下げるという動きは間違っていない。ただ、まだ早い段階にあるだけだ。これは、燃料費のコストが前に進む速度が、後ろに戻る速度と同じくらい速いという前提に基づいている。しかし、実際にはそうではない。

ガソリン価格が再び下がり始めました。9月1日の週には17セント下がり、需要が弱いため4.35ドルになりました。しかし、これはまだ始まりに過ぎません。パイプラインでの価格が回復した後も、急騰期に消費を控えるようになった消費者が、すぐに以前の習慣に戻るわけではありません。ミシガン大学の9月の消費者心理調査によると、その数値は低下しています。8月の51.7から47.8インフレーションの期待値が上昇した。4.6％で、昨年6月以降最高です。4月に撤退した顧客は、まだ完全に復帰していない。

もし一つのテストを覚えていれば、それを使ってください。つまり、石油価格が下がることで消費者向け株が上昇する場合、その会社の売上高が利益率と同じ速度で回復しているかどうかを確認することです。もし利益予想は変わらないが、収益予想が低下するなら、その上昇はコスト面での改善を示していますが、需要側はまだ回復途中です。これは間違った判断ではありません。ただ、不均衡な状況です。

そして、この警告が、この類比が新たな誤った信念にならないようにするのです。すべての遅れがリスクというわけではありません。もし消費者が再び購入することができ、石油価格が低いまま続くなら、同じ企業は経済状況が最悪の時期においても安価に見えるでしょう。問題は、そのメカニズムが機能するかどうかではなく、あなたの時間的視野がその遅れに合っているかどうかです。ガス価格が完全に調整されるには6ヶ月かかりますが、消費習慣の場合はもっと長くかかるかもしれません。これは一日で解決できる問題ではありません。