ラックスペースの12％のAI価格は、まだ何も売れていない、新しい戦略です。

2026年9月10日の取引開始前、Rackspaceの株価は約12％上昇しました。その理由は、同社がNVIDIA Cloud Partner Programに参加したこと、そして「Institutional Sovereign Pod」というプライベートなサービスを開始したからです。NVIDIA Blackwellを搭載したAIクラスターで、Palantirのソフトウェアが動作しており、Rackspaceが全工程を管理している。厳格な規制が必要な顧客向けです。株価は3.64ドル近くで取引されました。この名前にとっては、かなり驚くべき水準です。同じ株式ですからね。今年の早い段階では0.40ドル以下で取引されていたが、過去12か月間では8.60ドルまで上昇した。.

12％のパートナーシップや製品発表は、詳しく検討されるべきです。なぜなら、パートナーシップも、その製品も、まだ顧客との契約ではないからです。Rackspaceが実際に行ったのは、方向転換を図ることでした。その方向転換が、発表以上の価値があるかどうかが、投資の価値を決定するものです。

彼が去るビジネス

Rackspaceの核心事業は、常に他者のコンピューティングサービスを再販売することでした。つまり、AWSやAzure、Google Cloudのアカウントを利用し、それを企業向けに活用し、さらに人員やツールを追加して、管理費を請求するというものです。しかし、このモデルは今、徐々に縮小されています。7月の業績予測を下げた際、同社はこう説明しました。ハイパースケーラーは、顧客を直接契約へと移行させている。流れの中から再販業務の要素を排除し、低利益の再販業務への対応がなくなった。経営陣は2026年度の総収益予測を1億5000万ドルほど下げ、今年はパブリッククラウドの収益が12％〜15％減少し、総収益も5％〜9％減少すると見ています。

第2四半期の数値からすでにその影響が明らかになっている：収益は6億7000万ドル。前年比でわずか0.6％の上昇です。これは、計画を実行する成長型企業ではありません。単に仲介業者が、自分が得たデータが大手クラウドサービス企業によって奪われていく様子を見ているだけです。

新しいゲーム：主権的なAIの責任者

パイボットとは、一部の顧客がたとえ望んでいても、大規模クラウドサービスを利用できないというリスクを指します。防衛契約業者や銀行、政府機関は、データの所有権や居住に関する規制のために、公共クラウドを利用できない状況に置かれています。彼らが直面する問題は、どのGPUを借りるかということよりも難しいです。つまり、エンドツーエンドで運用し、失敗した場合には誰が責任を負うのかという問題です。Rackspaceは、規制された機関とシリコン製品の間で、データやモデル、稼働時間を管理する「責任を持つオペレーター」としての地位を求めています。

だから、単にGPUを購入するのではなく、スタックを構築しているのです。AMDは、2028年までにRackspaceのデータセンターで30メガワット規模のAMD製コンピューティングサービスを提供するための明確な契約を結んだ。NVIDIAは、規制対象のポッド用のBlackwellハードウェアとパートナープログラムの認定を提供しています。Palantirは、Rackspaceを規制対象市場および主権市場における優良パートナーとして認定し、約400人のPalantir認定エンジニアを擁しています。Rackspaceの経済状況を見ると、その成果が実際に実現されていることがわかります。AIの能力1メガワットあたり、年間収入が1500万ドルから2000万ドルであり、調整後のEBITDA利益率は50％以上である。2028年までに30メガワットに増強される。現在の総収入は25億ドル近くであり、年間の運営費用は4億5000万ドルから6億ドル程度になる。

もしそれが実現したら、現在の調整後EBITDA利益率が約12％である企業が、全く新しい事業分野で収集した収入の半分しか利益を得られないような企業に変わることになる。だからこそ、株価は上昇したのです。

確かなものと、単に借りたもの

ポップとプランの間のギャップこそが、全てのリスクです。NVIDIA Cloud Partner Programに参加することは、収益の約束ではなく、ある能力を証明するものです。つまり、Rackspaceが資格があるということであり、実際に誰かが支払うというわけではありません。Sovereign Podの発売情報では、顧客ではなくコンポーネントが名指されており、財務的な条件については何も明らかにされていません。AMDとの契約は、これらの契約の中で最も確実なものです。保証された購入注文ではない個別の展開には、別途の承認と資金が必要であり、Rackspaceも、それが実現しない可能性があることを認めている。

実際の状況が、その不確実性をさらに際立たせる。Rackspaceは、市場価値に比べて約30億ドルの純負債を抱えている。9月初め時点で8億2300万ドル程度そして、このポップの2ヶ月前に、彼らは販売可能な状態になるようにするための準備をしていました。2億5000万ドルの株券30メガワットのソーナブルAIコンピューティングを実現するためには、大きな投資が必要であり、その投資はほとんど実証されていない。その費用は株式の減少や借入金によって賄われるが、アポロ・グローバルは依然としてその状態にある。53%の株式を支配している。.

これらのことは、この論点が間違っているというわけではありません。実際、規制は確かに強力な障壁です。データの保管場所に関する要件というのは、より安価なクラウドサービスでは取り除けない制約です。したがって、ハイパースケール企業が介入できないようなニッチ市場が存在するのです。しかし、この転換を実現するためのコストは高く、現在の証拠だけではその方向性しか明らかになっていません。Rackspaceはパートナーを集めることができることを示しましたが、実際に支払いを行う国営企業の名前はまだ明らかになっていません。公表された契約や実際に提供されたメガワット数が、1メガワットあたり1500万〜2000万ドルの計算を裏付けるまでは、これは戦略についての発表に過ぎず、ビジネスに関する契約ではありません。投資家は、前者のために支払いをするか、後者を期待するかを決めるべきです。