クオンタム株は、クオンタム関連のニュースではなく、期間に関連して下落している。

量子株価は、量子関連ニュースではなく、期間に関連して下落している。

報告：何のニュースもない売り市場

木曜日に量子株が大きく下落した理由は、特定の会社に起因するものではない。そして、その理由がないという点こそが、この事象を理解する上で最も重要な情報です。リゲティは7％下落し、15.73ドルになった。IonQは6％下落して40.60ドルになり、D-Waveも4％下落して18.60ドルになった。収益に関する予想の変更や、業績予測の修正、格下げの情報、契約に関するニュースなどは全くなかった。主要なプアプレイ企業は、その月の早い段階で第二四半期の業績を発表しており、どの会社も悪化することはなかった。市場は量子株を売却したのだ。

1日で4％から7％も変動するセクターは、企業の行動によるものではなく、債券市場の動きによって起こるものです。このようなセクターの論理は、市場によってすでに完全に理解されているのです。もはや、基本面に基づいて取引されるのではなく、流れに基づいて取引されるようになっています。私の経験では、これは市場が何を欠いているのかを考えるのをやり、資本が他の場所でより良く使われているかどうかを考えるべき時期です。

持続期間は、売り手のことです。悪い知らせではありません。

変わったのは、技術や量子技術に関する見方ではありません。変わったのは、市場が10年間の待ち時間をどの程度軽視するかという点です。長期の国債の利回りは、数十年ぶりに高水準に達しています。30年物の国債の利回りは、最近高値に達しました。19年で最高値そして、10年間の利率は約4.7%です。量子評価というのは、最も純粋な意味で、2030年から2035年の間に発生するであろうキャッシュフローの現在価値を指します。債券市場の長期部分が上昇すると、その遠い未来のドル価格も一斉に下がります。量子関連の企業は、株式市場における最長期間の取引対象です。また、AIハードウェアも、過去2年間で人気のある投機的技術であり、今年の収益や来季の利益がその価値の一部を支えているのです。量子関連の企業には、ロードマップや量子ビット数、そしてストーリーがあり、何もそれを破るものはありません。金利が変動すると、これらの企業の価格も最も大きく変動します。そして、再評価の基準となる根本的な限界もありません。

これは新しい状況ではなく、むしろ悪化している状態です。このグループは数ヶ月間ずっと混乱状態にありました。7月中旬現在、3人の名前が…52週の高値から60～76％安く取引された。、そしてイオンQだけで39％の減少7月末に向けての月です。先週火曜日より前の1ヶ月間でIonQは約35％上昇しましたが、それは単なる動きに過ぎず、理論的な変化ではありません。そして、金利が再び変動した瞬間、すぐに値下がりしました。1回の取引で長期債の1ヶ月分の利益を返すようなテープは、ファンダメンタルズに基づくテープではなく、単なる一時的な動きに過ぎないのです。

部門の歴史上最も優れた区画であり、株価も安定している。

この株を購入しようとする人にとって、最も不安を感じる部分は、基礎となる報告書の内容が実際には非常に良いものであり、市場もそれを無視したという点です。IonQは第2四半期の収益が8010万ドルで、前年比287％増加し、自己の予測値よりも約20％高かったと報告しました。全年の収益見通しを2億8,000万～2億9,000万ドルに引き上げた。その残りの業績義務とは、契約上はあるもののまだ認識されていない収益や、未処理の業務量のことです。4億8500万ドルに達した前年同期には1億2200万ドルだったものが、今はさらに下がっています。また、木曜日以降の一年間で、株価は約7％下落しており、52週間の高値である84.64ドルからは50％以上下がっています。

そのままにしておきましょう。このセクターの歴史において最も強い銘柄であり、評価も高く、市場の判断としては、この株価は今年の始めと同じ状態にあるということです。これは市場が見逃したわけではありません。市場は数字を見て、成長よりも「倍率」が問題だと結論づけたのです。

数学的なデータがその理由を示しています。IonQの株価は、過去の売上高に対して約64倍の値をしめており、市場価値は160億ドル近くです。一方、今年の予測よりも中間値の50代前半です。また、四半期ごとの収益額は約8000万ドルですが、四半期ごとの調整後のEBITDA損失は約1億2000万ドルです。この他に、その分野を特徴づける2つの企業を加えると…

あるカテゴリーを定義する3つの企業があります。これらの企業の四半期ごとの収益は、単一の中級レベルのソフトウェアプロバイダーが1週間で得られる収益に匹敵します。それぞれの企業の市場価値は数十億から160億ドルにも及びます。500万ドルの基準で2倍や3倍の成長率を示すのは、実際の成長の証拠ではありません。この違いは重要です。なぜなら、64倍という成長率は、コンセプト実証のための証明ではなく、すでに規模化している企業のための評価基準だからです。

一つの市場、三つの建築様式

これらの企業の名前を区別することが重要です。なぜなら、それらは同じ製品ではなく、また同じように成長するわけでもないからです。IonQはトラップイオン装置を開発しており、Rigettiは超伝導チップを作っています。D-Waveは量子アニール技術を販売していますが、アニール技術というのは、一般的な計算処理ではなく、最適化問題を解決するための技術です。D-Wave自身のゲートモデルに関するロードマップによると、初のファウルトレラントアルゴリズムが実現されるのは2030年であり、100個の論理クビットを持つシステムが実現されるのは2032年です。これは経営陣が定めたタイムラインであり、実際に利益が得られる時期がどれくらい先にあるかを示しています。

この分野において、実際に印象的な出来事として挙げられるのは、IonQが7月31日に行った、半導体製造会社SkyWaterの180億ドルの買収です。これはサプライチェーン上の動きであり、事業の展開という意味ではありません。IonQはレーザーベースの技術から、半導体を基盤とした電子量子ビット制御へと移行しており、アメリカの製造能力を購入し、SkyWaterを超伝導や光子技術を扱う他の企業も含む量子エコシステム全体への供給業者として利用しています。これは、この分野で最も近い「一掴みで成果を得る」戦略です。その結果、IonQは約20億ドルの現金と数年間の資金余裕を持つことになります。しかし、それによって現在の価格水準が変わるわけではありません。統合されているかどうかにかかわらず、現在の価格水準を正当化する収益は2030年代に得られるものです。木曜日の市場価格も、まさにその時期を示しています。

これらの企業は危険な状況にありません。これを、危機的な状況と混同してはいけません。リゲッティは約5億4100万ドルの現金を持っており、負債はゼロです。D-Waveは約5億4600万ドルの現金を持っています。IonQは年間4億8000万ドルもの自由現金を消費していますが、その状態が何年も続く可能性があります。つまり、これは将来の現金流の再評価であり、このような再評価には自然な上限がないのです。

ブルーケースは実在する。しかし、それだけでは不十分だ。

補強的な証拠は、何かがあるため、正直に審理されるべきです。D-Waveの…前半期の予約額は3550万ドルに上昇した。1,100%以上の増加であり、残りの履行義務は4,070万ドルに達し、668%の増加となりました。ただし、2,000万ドルのシステム販売やQuantum Circuitsの買収による収益も、この急増の要因です。Rigettiは意向書に署名しました。商務省の資金提供により、1億ドルまでCHIPS法の下で、株式持分と引き換えに行われている。ホワイトハウスは重要な命令を出している。また、Google自身の研究によると、暗号解読機能を持つ装置が2029年までに登場する可能性があるという。IonQの経営陣は緊急度を強調している。CEOは、今や暗号解読が可能になるとされる量子ビット数が15年間で4桁も減少したと述べている。CFOは、金融サービスの顧客はこの暗号解読リスクが2〜3年以内に起こると考えていると言っている。

それらはすべて現実のことです。そして、在庫が減少している間、それらは市場に流通していました。しかし、それによって売りが止まることはありませんでした。なぜなら、完全に理解された論理には、良いニュースがもたらされることはないからです。業界史上最強の四半期でも株価が維持できない場合、市場はすでにその状況を評価し、割引率を適用しています。ここで、コンセンサスは基準から罠へと変わります。アナリストたちは再びその株を評価し、商業的な転換点を予測していますが、その目標値は双方向の上昇を意味しています。しかし、それらの目標値は単なる意見に過ぎません。そして市場は一週間かけて長期債を選択して投票しています。私はアナリストの意見に基づいて取引しません。私は市場が事実に基づいてどう行動するかを見ているだけです。

インデックスがカテゴリーを隠しています

この売却行動において最も有用な市場構造の特徴は、最も人気のある投資商品の中でも、その影響がほとんど見えないという点です。Defiance Quantum ETFは、一般個人が量子関連の株式を保有する最も簡単な方法ですが、その日のうちに約1％下落しました。しかし今年は約34％上昇しています。これは、そのETFの投資対象が半導体やAI関連の株式で占められているためです。実際の純粋な株価は、その中で希薄化されてしまっています。投資家が量子関連の株式を保有する際に利用する指標では、量子関連の株式は問題ないと報告されていますが、同カテゴリーの純粋な株価は、高値から2〜3割下回っています。指数はその痛みを隠しており、また教訓も隠しています。つまり、多くの人がそのETFを通じて保有しているのはAI関連の株式であり、量子関連の株式ではないのです。

資本が行く場所

「クオンティュア」は、まったく新しい市場です。私は、新しい市場を探しています。研究も実際に行われており、政府の資金も実際に提供されています。そして、2030年代の時点で、故障に強い、商業的に利用可能な機械への移行が実現される可能性があります。それが要点です。時期は、その技術に合わせて決められるべきです。2030年代の利益は、金銭的負担の大きい安全装置を通じて得られるものであり、長期債券の場合は4％から7％の下落が見込まれます。これは、どんなロードマップでも解決できない問題です。

もし、10年間の時間軸の中でその未来を手に入れることを強く望むのであれば、小さな割り当て量で十分であり、ボラティリティが悪い決断を迫ることはない。しかし、私が常に問いかけているのは、2030年代を目指す量子コンピューティングという事業が、今日のAI業界で見られる収益や能力と比べて、より良いリターンを提供できるかどうかです。つまり、訓練から推論への移行、クラウド競争、半導体サプライチェーンなど、今すぐ収益や能力が計測可能な分野において、どれだけのリターンが得られるかということです。議論の焦点は、量子コンピューティングが重要かどうかではなく、このような事業が、現在の状況に対して正当化されるかどうかです。長期債券はこの問題に答えてきましたが、ほとんどのポートフォリオにとって、正直な答えは「技術を追いかけ、純粋な投資を行い、実際の変化によって報酬を受ける」というものです。