クアンティヌムの127億ドルの公開募集：3100万ドルの収益が示す価値のギャップ

ブルームバーグの報道によると、QuantinuumのIPOの時価総額や価格は、投資家の強い需要により上昇する可能性があるという。同社は、今後、この株式を販売する予定です。約2100万株、1株あたり45ドルから50ドルで発行される。それにより、Honeywellが支援する量子コンピューティング会社の価値は…平均して、約127億ドルです。.

見出しの下にあるのは、以下の内容です：Quantinuumが生成されました。2025年全体で、3090万ドルの収入が得られます。それは失敗に終わった。同年には、1億9206万ドルがあった。2026年3月終了の最新の四半期において、収入は減少しました。520万ドルという数字は、前年の1910万ドルから減少しました。一方、その一四半期における純損失は1億360万ドルにまで増加しました。.

これは、葉巻の吸い殻ではありません。交換コスト以下で取引されている資産もありません。キャッシュフローの下限もありません。これは、まだ事業化の問題を解決していない段階にある会社の価格設定です。この評価の差は、チャンスではなく、警告です。

収益の評価と実際の価値との間の乖離

クアンティヌムの価値は127億ドルであり、これは同社の過去の収入の約411倍に相当します。参考までに、ほとんどの収益性の高いソフトウェア企業の場合、その価値は収入の5倍から15倍程度です。さらに、成長が速いSaaS企業でさえも、収入が10倍以上にならない限り、30倍以上という比率を適用することは難しいです。

この評価を裏付ける数学的計算によれば、量子コンピューティングが数年間で数十億ドルの年収を生み出すと仮定する必要があります。しかし、同社自身の数値からはそのような見通しは示されていません。収益は2024年には2300万ドルでしたが、2025年には3090万ドルに増加しました。その後、2026年第1四半期には520万ドルにまで減少しました。つまり、収益の伸びは、規模の拡大につながるどころか、逆に縮小しているのです。

現金枯渇の現実

2024年には1億4410万ドル、2025年には1億9260万ドルの損失を記録しました。これは、収入が増加したにもかかわらず、年間の損失が34％も増加したことを意味します。2026年第1四半期に発生した1億3660万ドルの損失だけでも、2025年の年間損失の約71％に相当し、これはわずか3ヶ月間での数字です。

その会社は、資金を調達しました。2025年9月時点で、資産価値は100億ドルとなっており、資金調達額は6億ドルです。また、それによって確保されました。アメリカ合衆国商務省からの1億ドルの契約書量子コンピューティングの開発に必要な資金を提供するための政府の支援です。そのような資金は、持続可能なビジネスモデルとしては適していません。それは研究のための資金であり、顧客から得られる収入には役立ちません。

それに…500人以上の従業員がおり、その中には370人の科学者や技術者も含まれています。そのコスト構造は、商業的な効率性を目的としてではなく、研究開発の規模に基づいて構築されている。量子計算が実験室での研究から、企業向けの契約として実施されるようになるまでは、その人員数は無駄な支出であり、資産とは言えない。

需要を引き起こしている要因は何でしょうか？

IPOの価格は、業界全体の動向によって決定されています。D-Wave Quantum2025年には、200％以上も急増しました。また、より広範な量子計算市場の規模も、今後拡大すると予測されています。2025年時点では19億ドル程度でしたが、10年後には200億ドルから450億ドルの範囲になるでしょう。そうした予測が、価値観の規制を超えて、人々の感情を動かすのです。

ロイターは、このIPOを「金融的なパラドックス」のテストとして捉えています。つまり、投資家が支払う意志がある価格と、技術が実際に提供する成果との間にあるギャップです。このパラドックスこそが、このプロジェクトの本質です。株式の需要が、そのビジネスの有効性を証明するわけではありません。しかし、量子コンピューティングが将来的に重要になるという考え方は正しいかもしれません。ただし、4200万ドルの四半期収入に対して127億ドルという高額な価格は、正当化されていないように思えます。

退職ポートフォリオテスト

これは、退職時のような資産とは言えません。配当もありません。自由現金もありません。資産基盤もなく、価値を保つことができません。複合的な収益性もありません。

収入や利子を基にした退職ポートフォリオを構築する場合、問題は、いつか量子計算が重要になるかどうかではありません。重要なのは、このセキュリティシステムが現在のポートフォリオにどのような役割を果たすかということです。しかし、これは何のメリットも提供しません。収益性も、キャッシュフローの安定性も、分散効果も、ヘッジ機能もありません。

もし、IPOの機会を価値の観点から評価するならば、基本的な判断基準は簡単です。つまり、その株価が、私たちが支払う価格と、その企業が実際に提供できるものとの間に、許容範囲の違いがあるかどうかです。Quantinuumは、この基準を明確に満たしていません。127億ドルという価格は、同社の財務状況を見ると、まだ何年、あるいは何十年先のことまで見込む必要があるように思えます。

結論：スキップする。これは、収入を得るための投資対象ではなく、単にポジションを維持するための投資です。この証券が退職ポートフォリオにおいて果たす役割は何もありません。