普天城通信の利益成長は大きいように見える。しかし、ファイバーチェーン内でのその位置づけはそうではない。

普天間コミュニケーショングループは8月14日、2026年上半期の利益が達成されると発表した。4000万から4500万元——780万元から410％から480％の増加です。昨年の同じ時期と同じです。同社によると、ドライバーとなっているのは、AIデータセンターの建設に関連する光ファイバーやケーブルの需要が急増していることです。株価は上昇しています。今年だけで184％、3年間で415％の成長.

その見出しに書かれている数字は実際に存在するものです。しかし、その背後にある事情を理解するには、光ファイバーによる収益の仕組みをもっと深く調べる必要があります。

PUTIAN Communicationは、光ファイバーサプライチェーンにおけるケーブル組み立て部門に位置しています。これは重要なことです。なぜなら、光ファイバー業界の利益の大部分がそこから得られるからです。約70％は、前工程段階で上流部で濃縮される。プレフォームとは、ファイバーに押し込まれる円筒形のガラス棒のことです。これには多額の投資が必要です。新たな能力を構築するのに1.5年から2年かかります。そして、新規参入者が参加できないような技術的な障壁を設ける。前段階の生産を行う企業は、利益の大部分を独占しているのだ。

普天はそうではない。

この会社は、1720.HKとして上場しています。市場価値は3.68億香港ドル程度ハンフィブランドの下で、光ファイバーケーブルや銅製通信ケーブル、構造化配線部品を製造しています。12ヶ月間の売上高は8億1600万香港ドル近くです。粗利益率は約20％、純利益率は3.6％です。約416人が働いています。光ファイバーの価格が全体的に上昇すると、ケーブル製造業者は利益を得ます。しかし、彼らはケーブル内のファイバーに関しては価格を調整する立場にありますが、チェーンの上層部で利益を得るわけではありません。

この違いは、浦西と、実際にAIの波を捉えている企業とを比較したときに明らかになります。

ヘングトン・オプティック・エレクトリックは、自社でプレフォームを製造する垂直統合型の競合企業であり、その報告がありました。2026年上半期、光通信分野の収益は前年比で130％以上増加し、その部門の総利益率は60％を超えました。その純利益は93％増加しました。世界で唯一、3つのファイバー製造技術をすべて習得している企業である揚子江光ファイバー・ケーブル社は、Q2 2026では、収益が61億円に増加し、純利益も1億4400万円から24億円に増大した。同じ地域内です。YOFCは、400G/800G伝送に必要な標準的なG.654.Eファイバーの市場の80～90％を占めています。

普天の半年間のRMB 4000万から4500万の利益は、ヘントンが1週間で得る利益とほぼ同じな絶対数です。そして、この比較は会社の規模だけではなく、チェーン内での位置づけも重要なのです。

ここに、簡略化されたサプライチェーンがあります：

プレフォーム（ガラス棒）→繊維加工→ケーブル組み立て→最終顧客

プチアンは、ケーブルの組み立て工程で事業を行っています。業界の利益の70％が占められる前処理工程は、少数の垂直統合型製造業者が管理しています。プチアンはファイバーやケーブル用材料を購入し、それらを通信事業者やネットワーク構築業者向けの完成品に仕上げます。ファイバーの価格が上昇すると、ケーブルメーカーは苦境に立たされます。なぜなら、彼らのコストが上昇する一方で、顧客が複数の供給業者と長期契約を結ぶ能力は限られているからです。

現在のファイバー需要は実際に急増しています。特殊なファイバーの価格も急上昇しており、G.657.A2ファイバーの価格は1コアキロメートルあたり32元から240元に上昇し、650％の増加となりました。標準的な単モードファイバーの市場価格は2025年末以降、4倍に上昇しました。2025年には世界のデータセンターでのファイバー需要が76％増加し、2026年には1億コアキロメートルを超えると予測されています。AIクラスターでは、従来のデータセンターよりも5〜10倍多くのファイバーが必要です。中国の製造業者は、世界の光ファイバーやケーブルの生産量の60％以上を占めています。

しかし、業界の構造上、この成長はすべての関連株に均等に波及するわけではありません。

プチアンの財政状況はそのパターンを裏付けています。純利益は、2023年には765万元だったのが、2024年には1850万元、2025年には2930万元に増加しました。安定した、徐々に成長している——垂直統合された同業他社のように利益率が急上昇しているわけではない。2026年下半期の利益の増加は目立つものの、それは非常に薄い基盤から成長しているだけである。予測の上限であっても、年間利益は約9000万人民元で、収益は8億1600万香港ドルであり、純利益率は約11％になる。これは有意な改善であるが、依然として垂直統合された先進企業が達成している水準には及ばない。

評価状況はさらに複雑さを加えます。普安の取引は約12倍の後続収益率——これはアジアの通信業界の平均である42倍には遠く及ばない。低い複合数値は、市場が普天のチェーン内での位置が上昇の可能性を制限していることを認識していることを示しているかもしれません。また、その株価の動きが、ファイバー需要の好景気を十分に反映していないことを意味している可能性もあります。しかし、今年1年間で184％上昇した株価は、実際には4億万香港ドル未満の市場規模であることから、近期的な楽観的な見方がすでに反映されていることがわかります。

大きな利益率を上げている小さな企業が、構造的な価格設定力を持つ企業とは異なります。普天の利益の急増は真実です。それは、サプライチェーンの最も収益性の低い段階で起こっているのです。小さな基盤から成長していくのですが、ボトルネックを支配する企業たちは、3倍の利益を得ており、利益は数千万ではなく数十億に達します。

観察者が考えるべき問題は、ファイバー産業の成長が実際に起こるかどうかではなく、プチアンのケーブル組み立て事業がその機会に相応する価値を提供できるかどうかです。サプライチェーンは否と言っています。財務データも否です。しかし、株価の3年間の推移を見れば、肯定的な結果が得られるでしょう。

次に注目すべき点：2026年H1の全ての中間決算が公表されるかどうか8月31日の取締役会の後収益率の高いファイバー製品への製品構成の変化、高価格での海外注文、またはケーブルのみを生産するという特性を変えるような上流部門の能力があるかどうかが重要です。もし普田が、前形製品の生産者が利益の70％を占める市場でファイバーを購入するケーブル組立業者として留まるならば、利益の増加率は驚くべきものになりますが、絶対的な経済的状況は依然として限られています。大きな数値と小さな数値との差が、投資の有効性を左右する要因です。