PURRは、株式を発行する機械の能力を2倍にした。誰かが一方の側を持たなければならない。

Hyperliquid Strategiesが自社の株に投じる1ドルは、同時に2人の人々への約束でもある。

第一のタイプは、すでにその資産を所有している株主であり、各株に付随するトークンウォールが成長していると信じている人です。第二のタイプは、取引が成立するためには、取引のもう一方の側に現れる必要がある新しい買い手です。9月1日Nasdaq上に上場している暗号通貨の資産運用手段であり、そのトレーディングコードはPURRです。この機械の規模が2倍になり、その結果、2つの要求が衝突することになりました。

同社は、Chardan Capital Marketsとの間で「ChEF」株式制度を改定し、その企業に対して発行する新規発行株式の上限を10億ドルから…に引き上げました。25億ドルCHEFというのは、決して返済されない借金です。PURRはチャルダンに新しい株式を購入するよう指示する。チャルダンはその株式を一般市場に再販売し、得た現金を手に入れる。そしてPURRはそのお金を使ってさらに多くのHYPEを購入する。— ハイパリキュール取引ネットワークの証明書であり、実質的にはその全ての資産状況を表すものです。明確にするため、これは…ハイパリキュールプロトコル自体ではないこれは、別途取引される資産であり、その資産を積み上げる役割を担っています。

それは、意志によって動く機械です。つまり、経営者の印刷する意志、そして他人がその印刷物を買う意志によって動くのです。

積み重ねとスライス

これが、この取引全体の基礎となる算数です。PURRはこうして始まった。約1250万HYPEが追加され、ウォールのトークン数は2930万に増加しました。16億ドルほどの価値がある。最近のHYPE価格は約56ドルです。株主に提示される説明によると、保管庫に追加される各トークンは、各株式の背後にある価値を高めるということです。

その蓄積にかかる費用を賄うため、PURRはチャルダンラインを通じて株式を販売している。約6億4700万ドルで、1株あたりの平均価格は約8.70ドルです。それらは新しい株式であり、古い株式の上に印刷されているものです。保管場所が増えるごとに、その数も増えていきます。

つまり、起こり得るのは2つの結果だけであり、どちらも一つの条件に合致します。もしPURRの株価が、その株を支えるHYPEの価値を上回る場合——つまり純資産価値より高い価格で取引される場合——ならば、新たに発行される1株あたりの収益は、その株の資産価値よりも多くなります。そして、株数が増えても、資産の増加には及ばないのです。印刷という行為は蓄積に変わり、既存の保有者はHYPEあたりの価格が上昇するのを見守るだけです。しかし、もし株価がHYPEの価値を下回る場合、すべての取引は単なる希薄化に過ぎません。つまり、背景にある資産より少ない価値で株が発行され、既存の保有者はその差額を支払うだけなのです。

この構造全体は、そのプレミアムが長期間にわたって残り、その行の右側で引き続き印刷されるという賭けです。

キャップとは、請求書のことです。

この改正は、その項目が正確にどこにあるかを慎重に考慮しています。この制度の下では、10億ドルの株式が一定の価格で売却された場合には…1株あたり約12.02ドル以下で、さらに割引が行われる場合、発行数は約4260万株に限られます。これは19.99%に相当します。修正が効力を発揮した時の発行済み株数について。その上限を超える場合、継続的な希薄化が必要となる。株主自身の投票によってそれでは希釈されてしまいます。

その投票結果は、請求書のようなものであり、脚注に隠されているわけではない。PURRは、10億ドル以上の売上を記録しており、12.02ドルの基準値以下に置くことができる金額は6億4700万ドルに過ぎない。今週は、株価が11.60ドル近くで取引されている。ここから得られるお金は、上限が定められている資金池を減らすことになり、経営陣が株主総会に出席し、引き続き印刷を行う許可を得る必要がある日が近づいていく。

そのカップは二つの役割を果たします。一つは、既存の保有者が一つのディスカウンターマシンによって圧倒されるのを防ぐことです。もう一つは、そのマシンが本当に必要になった時――つまり、トークンの価値が純資産価値以下になった時――に、会社にはもう行動する余裕がなくなるということです。

誰が請求書を受け取るのか

一般的な解釈では、PURRというのは、既存のやり方をより洗練された形で実施するものだとされています。つまり、高値で株式を購入し、その基礎となる資産を手に入れるということです。借金がなく、優先権もなく、利息の支払いもない。その枠組みにおいて、エクイティラインは、有益な場合にのみ使用される、選択的な手段となります。

不快な事実は、そのシステムの各要素が、システム自体が利益を得るために必要とするプレミアムに依存しているということです。25億ドルの印刷施設というのは、価格を資産価値以上に維持しなければならない購入者たちに対して、大きな供給ショックを与えるものです。印刷量が多ければ多いほど、プレミアムが崩れる前にその商品を購入するのは簡単になります。そして、そのシステムを運営するための資金を提供する株主こそが、すべての回の費用を負担しているのです。最終的にチャルダンの転売店で商品を購入する小売業者が、全体の利益が回収されるかどうかを決定するのです。

簡単に言えば、この株式は、企業の名義を冠した、レバレッジされた単一トークンの投資であり、永続的な株権が付随している。HYPEの価格と、市場がPURRに対して与えるプレミアムが、どちらが得られるかを決定する二つの数値です。これら二つが重要であり、会社は今、報告書の中で、両方を試験し続けるつもりだと述べています。