Pump.fun、トークン化された株式市場の拡大の中で、Solana上でのRobinhoodチェーンを超える

• 9月8日において、Pump.funはSolanaネイティブのトークン取引量でRobinhood Chainを上回り、クロスチェーン間の競争が終結しました。
• このプラットフォームは「Custom Pairs」機能を導入し、クリエイターがNVDAxやTSLAxのようなトークン化された株券に対してトークンを作成できるようにした。
• プロトコル収益は、PUMPの買い戻しプログラムの資金源となりますが、持続可能性は引き続く投機的な取引量に依存します。
• このプラットフォームは、未登録証券に関する損害賠償請求訴訟など、厳しい規制の障害に直面しています。

9月8日、Pump.funはソラナ・ネイティブトークンの取引において主要な存在としての地位を取り戻しました。Robinhoodチェーンの取引量を超える9月1日以降初めての変化です。この変化は、夏期間中にクロスチェーン統合が優先されていた状況からの大きな転換点となります。ロビンホードチェーンがメムコインの取引を主導してきた数週間後、ソラナの優位性が再び明らかになりました。クロスチェーンの競争は、2026年7月1日にロビンホードチェーンが始動した時から始まりました。当初はトークン化された株式に関連する取引が行われていましたが、メムコインの取引が急に重要になりました。Ponsなどのプラットフォームがこれを促進し、Pump.funは7月8日頃にロビンホードチェーントークンの取引を開始し、ソラナ側での取引には無料で取引が可能になりました。共同創設者であるアロン・コーエンは、この統合をクロスチェーン取引の問題を解決する手段として位置づけました。7月と8月の間、この統合によりロビンホードチェーントークルの価値が高まり、アプリ内でのソラナネイティブの取引を上回ることがありました。この支配状態のピークは8月31日で、Ponsが1日あたり489万ドルもの収益を得て、Pump.funを上回りました。しかし、2026年9月にはオンチェーン取引環境が大幅に改善されました。ソラナでの1日あたりの取引額は10億ドルを超え、すべてのプラットフォームでのソラナネイティブの取引が増加しました。Pump.funの成長傾向もこれを反映しており、初めの約25万ドルから5000万ドル以上にまで増加しました。データによると、クロスチェーン統合は便利ですが、ソラナの流動性やエコシステムの成熟度が継続的な取引量の主な要因です。

Pump.funは、伝統的な資産をどのように組み込んでいるのか？

Pump.funは、新しいサービスを開始しました。カスタムペア機能これにより、ユーザーはSolana上で、トークン化された株式、暗号通貨、金属と直接ペアになったトークンを作成できる。このシステムでは、xStocksやSunriseのような従来の市場資産も、メモコインと同様の流動性プールに統合されている。創作者はNVDAxやTSLAxのような資産をクオート資産として利用でき、取引手数料もこれらのペアになった資産で支払うことができる。プラットフォームは依然としてボンディング・カーブシステムを維持しており、新しいペアから得られる収入の半分がプログラマティックな$PUMP買い戻し・燃焼契約に充てられる。創作者は0.05％から1％の間の手数料を設定したり、現金返還制度を提供したりすることができる。これによりPump.funはトークン化された実世界資産に関与することになるが、DeFiの専門家たちはこのモデルの持続可能性について懸念を抱いている。買い戻しメカニズムは、継続的な取引量に依存している。もし投機的な関心が低下すると、支払いや買い戻しがなくなり、保有への動機が弱まる可能性がある。これは、トークン化された株式に関する業界内の議論を反映しており、Backpackの1:1交換可能なモデルとRobinhoodの債務証券構造といった他のプラットフォームとの違いを示している。

規制や金融上のリスクとは何か？

Pump.funは、カスタムデジタルトークンの作成や取引を行うためのプラットフォームとして機能しています。ゼロの取引手数料と機能これは、バンディング曲線の追跡と同様のものです。現在、ライバルプラットフォームであるFomoと激しい競争を繰り広げており、Fomoは先週320万ドルの収益を上げました。Pump.funは、大量のトレーダーを引き付けるために月額30,000ドルのインセンティブやボーナスを提供し、同時にソーシャルトレーディング機能を追加することで、プロトコルの信頼性を回復させようとしています。この競争は重要です。なぜなら、両プラットフォームは暗号通貨取引における主要なプラットフォームとなることを目指しているからです。市場が悪化しても、Pump.funの収益は60％増加しました。財務面では、Pump.funの買い戻しプログラムにより、4億3,000万ドル以上を使ってPUMPトークンを買い戻し、供給量の約16％を永久に除去しました。このプログラムでは、プロトコルの収益の50％が買い戻しに使われており、7月12日以降、PUMPの価格が99％上昇したことから利益を得られています。これにより、買い戻しが価値を保つ手段として有効であることが証明されますが、批判者たちはそれが投資家の早期退避を促進するものだと主張しています。プラットフォームは7日間で1,152万ドルのプロトコル収益を報告し、5,370万ドルが保有者に分配されました。Pumpファンドには20億ドルの現金があり、これはその市場価値にほぼ相当し、年間運営費用は約1億ドルです。しかし、プラットフォームは大きな障害に直面しています。Curve Financeの創設者であるマイケル・エゴロフは、Pump.funを詐欺のカジノだと批判し、2025年5月の報告によると、分析されたトークンの98.6％が「pump-and-dump」の特徴を持っていることがわかりました。また、クラスアクション訴訟では、未登録の証券や5億ドルの手数料が問題とされています。さらに、連邦裁判所は、Solana LabsとPump.funの経営者が内部者に有利な不正なシステムを作り上げたと主張する訴訟の修正を承認しました。2025年第4四半期には、Pump.funはUSDCを615百万ドル、Krakenに移動させました。これにより、価格が60％下落し、利益を得るという推測が生じました。