プロシェアスは、日々の流動性を基盤にブランドを築いた。今、四半期ごとにしか売却できないファンドを販売している。

ProSharesの最新の目標が最も奇妙な点は、それがProShares自身から生まれているということです。

これは、レバレッジや逆インフレETFで名を馳せた企業です。このような商品は、株式のように、一日中、自由に取引できるという考えのもとで販売されています。そして、毎日の流動性が、その商品の特徴としてあるのです。そのブランドのイメージは「迅速さ」と「日々の取引のしやすさ」です。そんなわけで、同社のCEOであるマイケル・サピアは、この会社が「本格的な投資会社」になりたいと述べています。ETFを超えた資産を半流動ファンドに組み入れるそれは、わずかな衝撃を与えるだけでいいのです。数秒で状況を改善できるという点で成功した店が、逆のことをしています。つまり、3ヶ月ごとにしかお金を引き出せない、そしてその限度内でのみ、おそらく限られた範囲内でのみしかです。

それは奇妙だ。基本的な点は、これが分類に関する作戦であり、その分類こそが全ての核心ということだ。

毎日の約束と四半期ごとの約束

ETFというのは、機能的には日々の流動性を保証するものです。一日中取引所で取引が行われ、価格も常に変動します。また、創造・償還制度によって、市場価格は保有資産の価値に近い状態が保たれます。つまり、午前11時に売却すれば、その資金がすぐに手元に戻るのです。午前11時に売り出し、現金を手に入れよう。1日間の退場手数料というのは、ETFを購入する際に実際に支払う費用の大部分を占めています。

「インターバルファンド」とは、その逆のものです。これは登録された閉鎖型ファンドであり、通常は四半期ごとに配当が行われます。また、価格は純資産価値で決定され、取引されることはありません。ProSharesが最初に提供したこの種のファンドは、ProShares Private Equity Access Fundです。これは登録されたインターバルファンドであり、各四半期に発行済み株数の5％から25％を再買い入れることを提案しています。価格は純資産価値で決定され、証券取引所での上場はなく、利益を売却するための二次市場も存在しません。5％以上でも25％以下でもよい簡単に言うと、ブローカーに連絡して売却することはありません。期間内に申請をするだけで、ファンドがどれだけ購入するかを決めます。

現在、ProSharesはあなたを憎んでいない。この仕組みは実際に資産の利益を高めるものだ。Intervalファンドが存在する理由は、日々価格が決められない、または売却できない資産を管理するためである。そしてここでの基盤となる資産はプライベートエクイティであり、市場の価格ではなく、マネージャーの判断に基づいて評価される企業の株式である。市場の価格よりも、マネージャーの判断によるもの非流動資産に日々の流動性を保証することは、大量の現金を保有するか、あるいはリスクを負うことなしには不可能です。ですから、ファンドは保有している資産の流動性に応じて、退出スケジュールを調整します。つまり、保有する資産の流動性に合わせて、四半期ごとに資金を引き出すのです。これが正直な運用方法です。出荷スケジュールが保有資産に合致している

なぜETF関連の企業が関与したいのか

しかし、これがETF会社で起こっている理由もあります。米国のETF市場は、5,500以上の商品が競争している、非常に混雑した市場です。5,500以上の製品がありますそして、ETF業界はコスト競争が激しい。興味を維持するためには、スポンサーは規模と極めて低いコストが必要だ。一方、インターバルファンドの場合は全く異なる経済構造だ。より高い手数料がかかり、投資家も毎日逃げることができず、一般顧客も株式のような形で得られないプライベート・アセットの情報を求めている。

サピアは、金融アドバイザーについて説明しています。金融アドバイザーのチャネルが「飽和状態」になっている彼は、ProSharesがより多くの個人投資家や自己投資家にアプローチできるようになってほしいと言っています。それは、すでに彼のレバレッジ商品を購入している人々です。また、プライベートエクイティやクレジットへの需要も高まっている人々です。彼は波を利用しているだけで、波を作り出しているわけではありません。2019年の初め以降、アメリカで設立された約93のファンドのほとんどがプライベートマーケットへのアクセスを提供しており、その多くがプライベートクレジットに関するものでした。2019年以降に設立された93のインターリヴァルファンド2025年末時点で、各種の半液体型や常緑樹種の資産は約5350億ドルにまで成長していました。2025年末時点で5350億ドルの資産がある。ProSharesにとっては、これはより高い利益率を持つ、安定した事業です。そのため、個人投資家がその会社の資金を保持する理由となります。

この費用は、誰が支払ったかを示しています。インターバルファンドの投資家は、2重のコストを負担します。1つはファンドレベルでの資産ベースの手数料であり、もう1つはプライベートファンドから請求される手数料や利益分配金です。これらの費用は、優先的なリターンを超える利益の約20％に相当します。優先配当金を上回る利益の20％それがアクセスの代価です。そして、プライベート市場でのリターンがそのコストに見合うかどうかという問題と直接関連しています。

「セミ」が何か作業をしています。

これが重要な点です。インターリーブデザインは流動性の不一致を解決しますが、その問題を投資家であるあなたに負わせることで解決されるのです。「半流動的」という言葉は、強調された意味では「半非流動的」を意味します。半液状とは、半非流動性を意味する。

それは理論上の反対意見ではなく、実際に起こったことです。2026年初頭、半流動性の私的信用ファンドにおける信用品質に関する懸念が高まり、引き出し要求が急増しました。その結果、いくつかのファンドは、資産を安い価格で売却して投資家を苦しめることを防ぐために、現金の流出上限を設定しました。荘厳な門

しかし、それらが詐欺行為であるわけではなく、ProSharesの事業拡大も非合理的なものではありません。Intervalファンドというのは、実際に問題を解決する製品です。つまり、一般投資家が個人資産をファンド内で保有できるようにし、日々の引き出しによってファンドが破綻することなく、資産を管理できるのです。これは、ETF企業が自社の市場が混雑になった時に狙うようなものです。自分が何を購入しているかを理解しておく必要があります。ETFの場合、流動性の保証は毎日の市場価格に基づいています。一方、このファンドの場合、流動性の保証は定期的に行われ、その価格はファンド自身の判断に基づいています。同じ会社、同じマーケティング手法ですが、長期間お金を保管できるように設計されているのです。