プリンシパル・ファイナンシャル：UBSの目標値より24％高い——これは実際に何を意味するのか

「価格目標が引き上げられた」という見出しは、良いニュースのように思えます。UBSのジョン・ナデルが…プリンシパル・ファイナンシャル・グループの目標金額を88ドルから92ドルに引き上げた。1月の初めには、中立的な評価だったが、それは積極的に行動する理由のようだった。しかし、見出しに書かれていない部分がある。その株価はすでに114ドル程度で取引されており、新しい目標価格よりも約4分の1高い。UBSは、その株価がどの方向に進むかを教えてくれない。市場の動きと比べて、どれだけ遅れているかを示しているだけだ。

その区別こそが、今のこの株の特徴です。ですから、事実を明確に記録しておくことが重要です。プリンシパル・ファイナンシャルは、デモインを拠点とする退職や保険業界の企業です。つまり、職場の退職制度を運営したり、年金や福利厚生を販売したり、資金を管理するような会社です。純粋な意味での成長率は、過去1年間で約38％であり、52週間の高値に近い水準です。また、50日線や200日線の移動平均値をかなり上回っています。この1年間の成績は良かったです。

しかし、そんな速いペースで運用する場合は、「どれだけ利益を得たか」という質問とは異なる質問が必要です。ファクタースタックが答えるべき質問とは、その報告書が依然として価格を支持しているか、それとも評価が追いついてしまい、残りの部分は勢いによって成り立っているか、ということです。

まずは評価を考えるべきです。なぜなら、バブルが最初に現れるのはそこだからです。PFGの株価は、連続した収益に対して約15.7倍の倍数で取引されています。保険業界の他の企業と比べると、これは中程度の数値であり、過剰な数値ではありません。MetLifeも同様の倍数で取引されていますが、Unumはより高い価格です。一方、PrudentialやAflacは11倍前後の数値で取引されています。これらはすべて、バブルの兆候とは言えません。しかし、このような株価の安さが歴史的に支持されてきた要因も、部分的になくなっています。約2.9％の配当利回りを持つこの会社の15.7倍の倍数というのは、良い企業にとっては適切な数値です。忘れ去られた企業にとっては、割高すぎる数値です。

では、実際の収益内容を加えてみましょう。そうすれば、状況がより明確になります。7月には、プリンシパル社は第2四半期の運営収益について報告しました。1株あたり2.50ドルで、アナリストの予想の約2.33ドルを上回っています。それは、ニュースになった数字です。しかし、収入は…3.99億ドル程度で、合意された金額は4.11億ドル近くだった。— ミスです。これは会社にとって繰り返される傾向であり、一発的な事態ではありません。コスト管理や資本市場からの収益は順調に上回っているものの、売上高は予測値を下回っています。アナリストたちは依然として、概ね…8%の収益成長前方に進んでいるので、軌道は問題ない。ただし、株価チャートが示すような「すべてが改善している」という明確な状況ではない。

これが、この株の特徴を生み出す要因です。勢いや価格の動きが重要な役割を果たしており、それが確認されています。これは安値を目指す投資ではありません。トレンドラインもそのことを裏付けています。しかし、基本的な構造は十分に強固ではなく、中程度のレベルです。ウォールストリートもまだ価格の動きに追いついていないのです。アナリストたちの意見は「保有」です。13件中、3件購入、7件保有、3件売却— そして平均目標価格は106ドル前後で、その下の価格で取引されている。AInvestの総合スコアは同じ「Hold」となっており、その基本評価は平凡で、流動性の評価のみが優れている。UBSの92ドルという数値はさらに低い位置にある。

では、この出来事に関する脚注が実際に何を教えてくれるのでしょうか？価格目標というのは、予測ではなく、遅れた情報に過ぎません。市場がその株の価格を、最新の目標価格より25％高く設定した場合、その目標価格は市場を追いかけるものであり、市場を導くものではありません。重要な問題は、「UBSがその数値を上昇させたかどうか」ではなく、実際の業績が新しい高い価格を正当化しているかどうかです。ここでの答えは、その勢いは確かであり、再現性も期待できますが、そのためには収益が継続して好成績を収め、売上が予想を下回る状態が続く必要があります。そして、その倍率はもはや安価ではないものでなければなりません。

どちらかがその状態を維持するなら、それは単純な規律に他なりません。コンセンサスを保ち、より低い評価を得ることが重要です。勝者は勝利を続けることが許されます。一方、1年間で38％上昇し、収益率が市場平均以下の水準にある株を見ている人にとっては、正直な見方としては、すでに明らかになっている勢いに対してお金を払うことになるということです。つまり、その勢いを維持するためには新たな証拠が必要であり、1月の目標値ではありません。この上げは、売り手側が追いついた結果です。現在の価格が本当の話であるか、あるいは単に過去の話であるかを自分で決められるのです。