平和のために値段が設定されている

平和のために値段が定められている

アメリカがイランに与えた、戦争終結を交渉するための2ヶ月間の猶予期間月曜日に期限が切れ、どのような合意も得られず、協議も予定されていない。そして、大統領自身の説明によると、期限はまったくないそうです。ブレント原油も同様です。木曜日には1バレルあたり93.70ドル台に落ち着き、7月下旬以来の最高値となった。1年前と比べて、およそ5分の2も上昇しました。ウェストテキサスインターナショナルの株価は、約88ドルでした。株先物市場では値下がりが見られました。これは、各バレルをリスクの単位として評価する市場の典型的な反応です。

その反応によって、世界で最も重要な石油輸出ルートが閉鎖され、戦争が始まった6ヶ月間の取引が行われました。今では、再開するための確実な道はありません。株価も同様です。6月に契約が発表されたことで、彼らは再び集まった。7月末に再び契約が成立した。和平交渉が進行中だと言われていた時そして、それ以来、どんな失望も乗り越えて売却してきた。今週の期限は、ごく最近のものに過ぎない。このように紛争を取引するということは、その解決が事前に予測できるようなものと扱うことだ。しかし問題は、その「コイン」が予測不可能であり、ニュースの下にある現実的な事実も極端に一方に偏っているという点だ。

緊張緩和の割引について考えてみましょう。戦争前は、おおよそ世界の取引される石油の5分の1ホルムズ海峡を通過し、1日約20百万バレルの石油が流れ込んでいました。しかし、イランの封鎖措置によって、そのうち約15百万バレルが一気に失われました。国際エネルギー機関（IEA）はこの状況を…世界石油市場の歴史上最大規模の供給障害春の間、海峡を通じて、1日あたり約20百万バレルもの石油が流出したが、3月から5月にかけては平均して3百万バレル以下になった。累計的な損失は13億バレルを超えている。この「戦争による価格上昇」は単なる恐慌ではなく、数学的な計算に過ぎない。

世界が完全なエネルギー危機を避けられたのは、平和よりも緊急時の技術的対策によるものです。IEAが行った活動がその理由です。記録上で最も多い緊急備蓄の放出量、約4億バレル生産者たちは、できる限りのことをした。サウジアラビアは東西間のパイプラインを最大限に活用した。湾岸地域の輸出業者は、海路を通じてより多くの原油を運び出した。アメリカの輸出業者も記録的な量の原油を輸送した。最大の購入国である中国は、輸入量を5分の2減らし、精製所を閉鎖し、石炭に転用した。これにより、他の国々が利用できるバレル数が数百万バレル増えた。これらはそれぞれ一発的な措置であり、二度繰り返すことはできない。

備蓄がほぼ使い果たされ、パイプラインも満杯となり、中国は再購入を再開した。6月に市場が再開されない場合、夏季に「赤い領域」に陥る恐れがあると警告していたIEAは、今では…海峡が閉ざされている限り、不足はますます深刻化するでしょう。イランは、その海峡について述べている。一時的な合意が実現するまで、閉鎖状態が続くでしょう。そして、アメリカは停戦の延長を断念した。その海峡を通る船の数は、1日に数隻程度にまで減少しており、その中には秘密裏に行われる「暗号化された」輸送も含まれている。今年のあらゆる支援活動は、この状況が一時的なものであるという期待から行われている。しかし、それはそうではない。

市場の落ち着きが、単なる否定ではなく、むしろ賢明な行動であるという、信頼できる根拠があります。4月はアメリカの株式市場にとって最適な月でした。大統領が再び政権を握って以来、石油価格は戦時並みの高水準にまで上昇している。今、アメリカは記録的な量のエネルギーを輸出しており、その生産者たちはこの戦争で明らかに利益を得ている。

受賞者は注目に値します。エクソン、シェルヴォン、バレロが好決算を記録アメリカ人がいる同じ地域でポンプの価格は、8月としては過去最高値に達した。衝撃とは、消費者から生産者への所得の移転です。アメリカ国内では、運転手から精製業者や株主へと移動します。これは、全国的に中立的であっても政治的には問題を引き起こすものです。もし石油戦争が所得の再分配であるならば、アメリカは受け手であり、その家庭が供給源となります。

しかし、この衝撃は今、「緩衝材が機能しなくなる」という状況に至っています。それは、金の価格です。2026年に再び金利を下げることを予定していた連邦準備銀行は、抑えきれない石油によるインフレと、修復できない経済成長の問題に直面しています。7月には、9対3の投票で金利を3.5～3.75％に維持しました。3人の官僚が値上げに反対している供給のショックは、中央銀行が使う二つの手段には耐えられる。安くなった通貨は状況を悪化させるが、高くなった通貨は経済的打撃を深刻化させる。これが戦争の最も重要な二次的な影響である。それは単なる「ポンプ」ではない。つまり、この紛争により、連邦準備制度は、恐れるインフレと直面する不況の間で選択を迫られるのだ。そして、株式市場はインフレ抑制による恩恵の価格を示しているだけであり、その代償の価格ではない。

ポジショニングは、そのペースに追いつけていない。今週までの3ヶ月間で、最も大きなエネルギー関連のETFであるXLEは、原油価格が上昇していても、22億ドルの純流出があった。原油価格を反映する小売ファンドも、過去1ヶ月間で流出があった。資金は初期の好況を追い求めていたが、6月の和平の希望から利益を得て、再び戻ってこない。これは市場が売り仕掛けであり、軽い状態だ。6月には外交的な解決策が期待されていたが、8月にはそれが裏切られた。これはテールリスクに対するヘッジではない。それは、感情よりも構造に基づくプレミアムを短期売却することに他ならない。

これらは戦争を終わらせるものではなく、市場もそれを終わらせることはできない。平和こそが唯一の永続的な解決策であり、平和というのは予測可能なものではない。平和を価格に反映させる人々は、単なる推測に過ぎない。制度的な教訓は、再び回復されることのない、消耗されてしまった強靭性についてである。4億バレルの戦略的備蓄は、かつて買えた中で最も安い保険だったが、6ヶ月で消え去ってしまった。永久的な代替策——多様化された供給、より迅速な許可手続き、需要側の柔軟性——は高価であり、必要不可欠であり、早急に実施されるべきものだ。投資家にとって重要なリスクは、次のニュースの急上昇ではない。価格に反映されている希望と実際の状況との間のギャップが狭くなっていることだ。市場は一年間を通じて平和を購入し、閉鎖を売り続けてきた。平和はニュースの一項目であり、ニュースは再び生じ得る。しかし、閉鎖は事実であり、事実はそうではない。外交がそのうちの一つを変えるまで、非対称性は他のものにある。