PPIの印刷業務が9月の金利上昇の可能性を高めたのは、金利に関する問題ではなく、別の理由によるものです。

来週に連邦準備銀行の金利引き上げが起こるという事態よりも、私を悩ませているものがあるかどうか知っていますか？市場がそうなると予想している理由です。

8月の生産者物価指数は0.4％上昇したそして木曜日の午後には、投資家たちはおよそ…9月16日の会議でFedが金利を0.25ポイント引き上げる確率は70％です。CME FedWatchによると、前日の約60％から上昇しています。これは一つの報告による急激な変化です。しかし、実際には、影響を与えた要因は一般的なインフレではなく、ディーゼル燃料でした。1ヶ月で20％以上上昇し、それに加えてエネルギー戦争によるプレミアムもありました。市場はこれを「インフレが再び起きているので、Fedが金利を上げる」と解釈しています。しかし、実際のデータは少し異なる内容を示しており、収入源となる株を持っている人にとって重要なことです。

印刷される内容は、ほとんど一つだけです：エネルギー

8月の報告を見てみると、それは単なる急激な加速というわけではない。前月、卸売エネルギー価格は4.2%上昇し、全体の上昇分の4分の3以上を占めた。一方、その分を除いた最終需要品はわずかにしか上昇していない。ディーゼル価格は20％以上上昇した。だからこそ…見出しプロデューサーによるインフレ率は、前年同月の4.8％から、7月には5.4％に上昇した。.

原因は、活気ある経済ではなく、戦争です。石油価格は1バレルあたり100ドル以上に戻ったアメリカとイランの間の戦争が激化している。ある情報筋によると、この衝突により、アメリカの消費者はエネルギー価格が上昇することで、約1000億ドルの損失を被っている。そして、毎2分間に約100万ドルずつ増加している。これは供給のショックであり、中央銀行が金利を上げることで抑制できる需要引き上げ型のインフレとは全く異なる。

新しい連邦準備委員会議長は、インフレは自ら解決されることはないと言っていました。

なぜこの発言が如此に大きな反響を呼んだのかを理解するには、2週間前を見直してみるとよい。ジャクソンホールでの初講演で、連邦準備理事会議長のケビン・ワーシュは次のように警告した。「物価安定は自動的に実現されるものではなく」、そしてインフレは「必ずしも回復するわけではない」のです。. 彼は、連邦準備銀行が選択したPCEバスケット内の商品やサービスの54％が、依然として年間3％以上の成長率を維持していると指摘しました。— パンデミック前の水準を大幅に上回っている。また、中央銀行は「2％の目標達成のためにはまだ努力が必要」と述べている。

その発言は、単なる枠組みに過ぎない。現在市場が期待しているのは、ワーシュが突然インフレを発見したということではなく、8月のデータが彼に証明する機会を与えるということだ。経済学者たちは意見が分かれている——一部の人々は、労働力や価格の動向が落ち着くのを待つことを予想している。一方、BofAやMorningstarのエクイティストラクチュアルな人々は、9月に金利を上げるか、信用度を失うかの判断が重要だと述べている。PPIの数値も、状況を複雑にしている。

不快な点は、物資不足に直面することです。

ここに、考える価値のあるメカニズムがあります。金利上昇は、借入や需要を抑制します。しかし、石油井を掘り下げたり、戦争を終わらせたり、港の問題を解決したりすることはできません。インフレが悪影響を与えるのは、主にエネルギー分野で起こることであり、それは地政学的な供給制約によるものです。そのため、Fedの主要な手段は間違った目標に向けられています。金利を上げることは可能ですが、それは主に信頼性を維持し、予想を安定させるためです。金利を上げればディーゼルが安くなるわけではありません。

それこそが「過度なインフレ」の状況です。つまり、インフレ率が自動的に2％に戻ることを拒否する状態であり、中央銀行は最も効果的な手段を使って対処しなければならないのです。一方で供給側は引き続き物価上昇を促進しています。債券市場は、これが単一の値上がりではないと表明しています。2年物の財務省債利回りは4.5%を超え、10年物は5%から8ベーシスポイント以内になった。— 2023年末以降、見られない地域です。

これが収入投資家にとって意味するものです

金利上昇に対する本能的な反応として、配当株を売却することがある。しかし、それでは正しい対応ではないと思います。逆に行うと、大きな損失を招くことになります。

金利上昇は、実際には2種類の資産に悪影響を与えます。一つは、将来の現金収入が何年も先になる固定額の価値で得られる長期デフォルト・プリンシパル型資産です。もう一つは、一定の配当金が支払われる資産です。しかし、実際に価格設定権を持っている企業は異なります。もし彼らが顧客を失わずに価格を上げることができるなら、そのキャッシュフローは、連邦準備制度が金利を上昇させるようなインフレと共に増加します。金利上昇と持続的なインフレの世界では、成長している配当金というのは、固定された配当金とは異なります。それは、待つことによって利益が得られるインフレヘッジに近いものです。

ここが、株価収益曲線がその価値を発揮する場所です。間違いは、現在の収益率に頼って、最も高い数値を持つ株を購入することです。このような状況では、高い収益率を持ちながらも配当がない株は罠であり、機会ではありません。より良い方法は、2～4％程度の低い利回りに見えるが、循環の中で2桁の高い利回りに成長する企業の名前を選ぶことです。これは、自由なキャッシュフローや、高い利率にも耐えられる財務状態によって実現されます。

これらのことから、9月の投票が注目される出来事になるわけではありません。実際、不確実性があります。金曜日に予定されている8月のCPIは、下落すると予想されます。そして、柔らかい印刷が行われれば、Fedの対応を緩めることも可能でしょう。しかし、遅れがある点に注意が必要です。石油価格が100ドルを超えるようになった最近の事態は、8月のデータが集計された後のことです。つまり、来週にFedが決定するインフレ率は、現在進行中のエネルギー分野の影響を正確に反映していない可能性が高いです。重要なのは、9月の投票で誰が勝つかではなく、価格設定の力がデータ上でも見られるかどうかです。