PPIは、10年物金利が4.90%に近づく中で債券の圧力を維持している——Fedの金利引き上げがついにこの動向を打破するか？

木曜日の生産者物価指数は、連邦準備銀行が直面しているインフレの状況を変えるには不十分でした。8月の報告値は概ね予想に近かったものの、生産者間のインフレは依然として高く、エネルギー関連の圧力も再び強まっており、財務省の市場ではより高い利回りが求められています。その結果、10年物の財務省債の利回りはさらに上昇しました。4.90%株価に対して圧力をかけ、心理的に重要な要素を考慮する。5％レベルますます手の届く範囲内に。

見出し：PPIが上昇した8月は前月比0.4％の増加合意された予測に沿う形で、前年比で増加している。5.4%予測の5.3％よりわずかに高かった。食品とエネルギーを除くコアPPIは増加した。前月比で0.2％の増加予想された0.3％よりわずかに良いが、年間率は変わらない4.6%期待に沿う。

その数字はインフレショックではありませんでした。しかし、それらが債券市場の現在の動向を妨げるほど弱くもなかったのです。

この違いは、まもなく行われる連邦準備銀行の9月16日の会合において重要な意味を持ちます。先物市場は、約…に変動しました。報告後に金利引き上げが起こる可能性は64％で、以前の約62％から上昇した。一方、10年物利回りは4.90%に近づいていった。

現在、市場の注目はほとんど全て、金曜日の消費者物価指数に向けられている。

エネルギーが生産者物価の上昇を続けている

PPI報告の内容から、なぜインフレが依然として不快な状態にあるのかが説明できます。

最終需要品の価格が上昇した8月には1.1％一方、サービスの価格はわずか0.1%しか上昇していません。商品の価格上昇のうち、4分の3以上はエネルギー関連製品によるもので、その価格が急騰しました。4.2%単にディーゼル燃料の価格が上昇しただけです。24.1%一方、ガソリン、ジェット燃料、暖房用油も増加しました。

これは特に重要です。なぜなら、8月の測定期間以降もエネルギーショックが続いているからです。

ブレント原油価格は上昇した。1バレルあたり100ドル今も続くイラン問題の中で、基本的な商品やサービスのインフレが徐々に落ち着いても、エネルギー価格の上昇が問題として残る可能性がある。

いくつか励みになる点もありました。最終需要関連サービスの上昇率はわずか0.1％に過ぎませんでしたが、食品やエネルギー、貿易関連サービスを除いた指数は0.3％上昇しました。しかし、全体で5.4％、食品とエネルギーを除くと4.6％という生産者物価上昇率は、政策決定者に安心できる状況ではありません。

メッセージは、より近いです。一部の地域ではインフレが改善しているが、依然として高すぎて無視できない。.

明日のCPIが本当の決定点になる

PPIは重要ですが、金曜日のCPI報告書の方が9月のFedの決定にとってははるかに重要です。

UBSは最近、新規を追加しました。2回の25ベーシスポイントの金利上昇これは、9月と12月に行われる予測値です。これは、強い労働データやケヴィン・ワーシュ会長のジャクソンホールでの演説の影響を受けています。同社は、今後の見通しはデータによって決まるものであり、特にインフレデータが重要であると強調しています。

木曜日のPPIは、その議論を決定づけるものではないでしょう。

代わりに、それによってFedはCPIに向けて同じ道を歩み続けることになる。予想より弱い消費者物価指数の報告により、金利が下がり、さらなる引き締めの必要性が減少する可能性がある。しかし、高いCPIがなければ、9月の金利上昇の可能性が大幅に高まり、10年物金利が5%に向かう速度が加速される可能性もある。

だからこそ、財務省の市場反応は、PPI数値自体よりも重要だと言えるでしょう。

ベッセントの60億ドルの自己買い戻しが、債券警戒者を止めることはできなかった

4.90％に達するという状況は、財務長官スコット・ベセントが財務市場の長期部分に対して追加的な支援を提供しようとした翌日のことでした。

財務省は水曜日、最大で…を購入すると発表した。60億ドルの10年〜20年の有価証券以前の20億ドルの上限を3倍にし、ベッセントが以前に約束していた40億ドルという最低限度額を超えることになった。

それでも、バラが実ります。

問題は期待値の高さでした。約50億ドルから60億ドルがウォールストリートの予測の中心となっていましたが、一部のトレーダーはそれよりも低い水準を目指していました。80億ドルから100億ドルしたがって、この発表は基本的な合意に合致したものであり、債券投資家が売り手ポジションから離れるような好ましい驚きをもたらすことはなかった。

何よりも重要なのは、この反応が、財務省の介入が根本的な問題を解決できないという市場の懸念を強化したことです。供給、インフレーション、財政プレミアムの問題.

政府は大量の長期債務を発行している一方で、投資家たちは持続的なインフレ、100ドルあたりの石油価格の高騰、大きな財政赤字、そしてAIインフラの発展のために企業が行う借入金の増加に直面している。

より大規模な買い戻しによって流動性が向上することができる。しかし、その要因を完全に排除することはできない。

ECBが世界の金利引き上げのメッセージを強化する

連邦準備制度は、インフレーションの問題に単独で対処しているわけではありません。

その欧州中央銀行は木曜日、3つの主要政策金利をそれぞれ25ベーシックポイント引き上げました。預金金利を2.50%、再融資金利を2.65%、マージン貸出金利を2.90%に引き上げる。

ECBは、中東紛争による持続的なインフレ圧力を具体的に指摘し、インフレが2％の目標値を超え続けると予想していると述べました。

ユーロ圏のインフレ率が達成されました。8月には3.3%3年ぶりに高い水準となりました。一方、ECBは2026年にはインフレ率が3.0%、2027年には2.5%、2028年には2.1%になると予測しています。

ECBの決定は、ますます重要になるグローバルなメッセージを強調しています。つまり、エネルギーショックがより広範なインフレ予期を引き起こし始めた場合、中央銀行にはそのショックを無視する余裕はないということです。

Fedの金利引き上げが実際に長期的な利率を下げることができるのか？

これにより、来週のFed会議において異常な可能性が生まれるかもしれません。

通常、投資家はFedの金利引き上げを以下と関連付ける。より高い収量と、より厳しい財政状況しかし、財政当局の債券価格の長期側は、ますます別の要因によって動かされている。それは、インフレーションの信頼性、財政規律、そして大量の債券供給に関する懸念である。

10年が達成されるか、超過するか9月16日より5％上回るFedの金利引き上げが、長期的な利率を下げるきっかけとなる可能性があります。

その論理は単純です。

25ベーシスポイントの金利上昇により、短期政策金利が上昇するでしょう。しかし、それによって、エネルギー価格が上昇してもFedがインフレを抑制し続けるという点について、投資家たちが安心できるかもしれません。Fedのインフレ対策に対する信頼度が高まれば、10年物や30年物の米国債に含まれるインフレリスクが減少する可能性があります。

そのような状況では、曲線が平らになってしまうかもしれない。短期金利が上昇し、長期金利が下落する.

逆説的に、したがって、FRBの金利引き上げは、不確実性が続くよりも、株式市場にとって有益なものになり得る。特に、10年物金利が5％を超える状態になるのを防ぐことができれば。

債券市場は依然として支配的な位置にある。

しかし、今のところ、その傾向は明確です。

PPIは大まかには一致していたが、5.4％という主要生産者物価上昇率は依然として高い状態です。エネルギー価格が上昇しています。ECBは政策を強化しました。財務省の60億ドルの介入措置も、長期の市場を落ち着かせるには不十分でした。そして、10年物の利回りは4.90％に近づいています。

この組み合わせが、木曜日の朝の株価に影響を与えています。特にテクノロジー関連やその他の長期成長株において、無リスク利率が上昇するにつれて、その評価価格を正当化することがますます難しくなっています。

金曜日のCPIは、今、次の大きな障害となっている。

柔らかい数値が、ついに財務省の市場に反転する理由を与えるかもしれない。好材料が出れば、10年物金利は上昇する可能性がある。Fedが会議を開く前に、5%も上昇する.

そして、それが市場にますます珍しい矛盾を生み出すのです。長期的な利率が5%に近づくほど、投資家は次週に連邦準備銀行が金利を引き上げるだろうと期待するようになるかもしれません。それは、緊縮的な金融政策を望っているからではなく、信頼できる連邦準備銀行が、長期的な利率を再び下げるための手段になるからです。