パワーコープの「100億ドル」規模のインフラ計画は、ほとんどが「動員された」資金です。

この告知文の中で奇妙な言葉は「mobilize」です。

今週初め、カナダのパワー・コーポレーションの子会社であるPower Sustainableは、その計画を発表しました。100億ドル以上を投資し、動員する今後5年間で、カナダのプロジェクトや企業にどのような影響が与えられるか。最も自然な読み方は「大きな企業が100億ドルをインフラ投資に使うことになる」ということです。『投資』と『動員』の違いは、基本的に全ての話の核心ですから、その単語について少し考えてみる価値があります。

「マイクロエイブリッド」というのは、ファンドマネージャーが使う言葉です。パワー・サステナブルは、たくさんの資金を持っている建設会社ではありません。それは代替資産マネジメント会社であり、その事業内容は、他の人々の資金を利用することです。彼らは、年金基金や保険会社、ファミリーオフィスなどの機関から資金を調達し、その資金を風力発電所やバッテリーストレージ、光ファイバー、食料システムなどに投資します。また、親会社からの資金も利用しています。「100億ドル以上の投資を行う」というのは、実際には「私たちは多くの投資を行うつもりでいる。その中には、私たち自身の投資も含まれるが、大部分は他の人々に資金を提供してもらうものである」という意味です。

規模を考える。Power Sustainableが公開した資産は2023年の資金の決定時点で、約40億豪ドルを超えていた。それ以来、インフラクレジット事業も加わりました。12月に、1億ドル以上の資本を投入した最初のグローバルファンドを設立した。それは実際的で、成長しているプラットフォームです。しかし、100億ドルという数字から10億ドルに至るまでの道のりはまだ長いです。数十億ドルを運営する子会社が、5年間で100億ドルを自己資金で調達することはありません。目標数値と実際の規模との差額は、外部投資家から集められた「動員された」資金なのです。

それは詐欺や不正行為ではありません。これが、代替資産マネージャーが成長する方法です。パワーコーポレーションは、自社の戦略をこう表現しています：プラットフォームを構築すること。第三者から資金を調達し、親会社が自社の資金に一部の独自資金を提供する。親の財務状況は、資金や信頼性の基盤です。成長は、親自身に属さない資金から得られる手数料を収集することによってもたらされます。これは、銀行が預金者の資金を貸し出してスプレッドを得るという仕組みと同じなのです。ただ、銀行はインフラの衣装を着てそれを行っているだけです。

数字の背後にある内容が重要です。なぜなら、これは単なるプレスリリースではないからです。同社が挙げる4つの戦略——インフラ株式投資、インフラクレジット、クリーンエネルギーおよび産業関連のプライベートエクイティ、農業・食品分野のプライベートエクイティ——は実際の資産に該当します。Power Sustainableというエネルギーインフラ部門を通じて、Potentia Renewablesという発電施設を利用して、カナダ国内の風力、太陽光、バッテリーストレージ施設を所有しています。Skyview 2が完成すれば、カナダで最大のバッテリーエネルギーストレージプロジェクトになると同社は述べています。100億ドル規模のこの計画について、同社は…機会に支えられて、彼らのチームはすでに開発を進めている。つまり、これは既存の本に基づいて作られたパイプラインのターゲットと考えるべきで、何もないところから生まれた約束ではないのです。

タイミングも注目に値します。この発表は、9月14日～15日にトロントで開催されるカナダ政府の初回「カナダ投資サミット」の数日前に行われました。カーニー首相が5年間でカナダに1兆ドルの投資を促進しようとする努力の中心となるものです。企業は、そのような目標を事前に発表しますが、その理由は半分は実際の理由で、もう半分は作り話です。会議に出席し、一定の数値を示すことで評価を受けるのです。しかし、その数値が偽物であるわけではありません。それは、単なる目標として捉えるべきものであり、支払いの証書という意味ではないのです。

では、Power Corporationの株を目にしている人にとって、これはどういう意味でしょうか？最も重要なのは、これが親会社の財務諸表に10十億ドルの負担をもたらすものではないという点です。Power Corporationは持株会社であり、その約557億ドルの市場価値は、保険会社のGreat-West Lifecoや資産管理会社のIGM Financialなどの大規模な事業における支配株権を示しています。そして、その市場価格は、その会社の実際の価値を下回っているのです。調整後の純資産価値あたり、約113ドル/株 — ディスカウントアナリストたちは、約17％と推定している。.

それに対して、Power SustainableやSagardといった代替資産プラットフォームは、成長の可能性が高い。これらの企業は、成熟した持株会社を、時間の経過とともに収益を生む代替資産事業に変えることを目指している。100億ドルという数字は、私たちが管理しようとしている資産の規模を表している。親会社にとっては、管理手数料や他社から集められた資金に対する利益が得られる一方、保険会社のオーナーから代替資産マネージャーへと、会社の役割を変えることも重要な課題である。

二つの概念を同時に扱う正しい方法とは何か。投資するという約束は、自分の帳簿上の実際の義務です。一方、「投資し、協力者を集める」という約束は、パートナーを募集することに依存する事業計画です。ハイライトされている数字は真の野心を示していますが、実際に重要なのはその背後にあるメカニズムです。Power社は、他の人々の資本を管理するために料金を得ることに未来を託しています。100億ドルというのは、実際に用意している金額ではなく、目指している金額です。この計画を、帳簿の支援を受けた料金の話として読むと、意味が通じます。しかし、Power社が自らの資金で100億ドルを使うという観点から読むと、それは別の会社の話になります。