ポジトロンの875Mベット：推論の真の対立点はメモリであり、FLOPSではない

ポジトロンは、2023年まで存在しなかったインフレーションチップスタートアップで、資金を調達した。今週は8億7500万ドルで、評価額は50億ドルです。次世代のシリコンを市場に投入するということです。これは重要な意味を持ちます。2月時点で約10億ドルだったものが、およそ5倍に増えている。Series Bの段階になってからのことです。この資金は、Nvidiaを超えるようなAI技術開発には使われません。より具体的で興味深いアイデアに投じられるのです。推論の際に、AIモデルがどれだけの収益を得るかを決定する要因はもはや計算ではなく、記憶となります。

トレーニングと推論の違いは、全体の議論です。トレーニングとは、モデルを構築する一時的な作業であり、何週間にもわたる厳しい数学的計算が必要です。一方、推論とは、チャットボットが受けるすべての入力や、生成されるすべてのトークンに対して行われるものです。そして、これは永遠に続く作業です。モデルが実際のユーザーに提供されるようになると、業界の投資も安定した収益に沿って進みます。デロイテは、2026年までにインフィネーションがAIコンピューティングの約3分の2を占めると予測しており、その市場規模は500億ドル近くになるとされている。そこが、このサイクルの次の段階を決定する場所です。そして、それは主に、純粋なFLOPSの量をめぐる争いではありません。

推論処理はメモリの制限によって制限されます。GPUは、データを演算ユニットに送るよりもはるかに速く計算できます。そのため、コストが重要な場合には、高コストな計算処理が無駄になることがあります。また、各トークンをメモリから出力する必要があるため、実際の経済性——つまり、1トークンあたりのコストや電力消費量——は、チップがどれだけメモリ帯域幅を利用しているかによって決まります。Positronのアプローチの特徴は、Nvidiaを超えることを目指すのではなく、実際の推論処理の仕様に合わせて設計されている点です。

そこが、コモディ・メモリーの役割です。Nvidiaの主力チップでは、高帯域幅メモリー（HBM）が使用されています。HBMは最速のDRAMであり、チップ上に密着して搭載されています。しかし、HBMは速度は速いものの、供給が限られており、価格も高く、市場全体でHBMの不足が問題となっています。一方、ポジトロンでは、高級携帯電話やラップトップに使われる同じ種類のメモリーであるLPDDRを有機基板に組み込んでいます。純粋な速度では遅いですが、供給が豊富で、価格もずっと安いため、HBMの供給チェーンによる制限を受けません。

重要なのは、その安価なメモリが実際にその役割を果たすことができるかどうかということです。ここで、Positronの主張がそのビジネスの核心となります。メモリ帯域幅の利用率は90％以上であり、93％にも達するが、他のHBM用インферンスワークロードでは通常、帯域幅の20％から50％程度しか使用されない。実際には、これはNvidiaのRubinが約16TB/sのメモリ帯域幅を提供できると宣伝しているが、実際にはそうではないということです。2.5～8TB/s程度の速度なら利用可能です。Positronは合計で約11TB/sです。言われる通りの利用状況では、約10TB/sの有効帯域幅が提供されます。同じ課題でも、異なる方法で解決できます。つまり、購入したもののほとんどが実際に利用されるということです。

パワーに関する話が、経済の成長を促す要因です。ポジトロン社が発売したアトラスチップについての情報もそうです。H100の場合、ワットあたりの計算能力は3倍で、H200ベースのシステムが処理する作業量に対しては約2,000ワットを消費します。一方、H200ベースのシステムでは約5,900ワットを消費します。これは空冷式であり、通常のラックに収まるため、古いデータセンターに設置される15～30kWの空冷式ラックに設置することができます。このようなラックでは、液体冷却式のBlackwellやRubinシステムを再構築せずには動作させることはできません。これは実際の顧客です。Positronはこれを導入しています。アトラスの50台以上のラックをOracle Cloudに移行専門家混合型推論の場合、その最高責任者は次のように述べています。数千百万ドル、と共に投資家としてのジャンプトレーディング.

今、まだ渡されていない賭けの部分です。物語を成り立たせるために私が使った効率的なチップはアトラス社のもので、現在出荷中です。ポジトロンが8億7500万ドルを必要とした理由は、その第二世代のチップであるアシモフ社のものであり、TSMCが製造したものです。今年の終わりに撮影を開始し、2027年の後半に制作が行われる。、指定された目標を持ってNvidiaのRubinでは、ワットあたり5倍のトークンが必要です。また、Rubinの384ギガバイトに対しては、アクセラレータあたり2テラバイト以上の直接接続メモリが必要です。5回というのは目標値であり、実際の結果ではありません。実際には、いかなる財務報告書にもその数値は記載されていません。

主張と実際の提供との間のギャップこそが、この物語に必要な要素です。2025年後半時点で、Positronは…約540万ドルの収益同社の最高経営者は、その目標を控えめに述べています。彼によると、Positronがその地位を得ることができれば「幸運」だということです。その500億ドル規模のインフィレーション市場の10パーセント程度50億ドルの評価額を考慮すると、この価格は会社が販売した製品の価値に見合っているわけではないことがわかります。実際には、アシモフが期待される効率で工場で生産されるかどうかが重要なのです。すでに問題があります。TSMCのアリゾナ工場での割り当てが得られなかった— AppleとNvidiaが優先され、初期生産は台湾で行われ、2028年までに米国での製造が行われる見込みはない。

これらは、単独でNvidiaを購入するかどうかを決める根拠にはなりません。これは、インフレーションサイクルの経済状況がどの方向に向かうかについての議論であり、その点において、リーダーとライバルはほぼ意見が一致しています。Nvidiaは、Rubin Ultraチップのメモリを削減することを検討していると報じられています。HBMの不足の中で、既存の企業もまた、推論処理をメモリとパワーの問題として捉え、部品の効率的な利用を目指している。これは、Positronが実際の制約を意識している証拠であり、同時に、その最大の脅威でもある。つまり、メモリ効率が推論処理の核心となるならば、ソフトウェアの独占権を持ち、規模の大きい市場リーダーもすでにその方向へ進んでいるのだ。

投資家にとって重要なのは、新しいトークンというものではありません。Positronはプライベート企業であり、一般の口座で所有できるものではありません。重要なのはその仕組みです。メモリの消費量が、AIの性能を左右する要因となっているのです。このサイクルの争点は、どちらが最も少ないメモリと電力を最大限に活用できるかということです。Positronの8億7500万ドルという価格は、その方向への明確で一貫した投資です。それが50億ドルの価値を得られるかどうかは別問題です。その答えは、アシモフの5倍の売上が収益として認められるかどうかにかかっています。