ポップ・マートの成長の再設定：海外事業の拡大により、IPリストが広がり、海外事業の勢いは落ち着いた。

ポップ・マートによると、前半期の業績は、表面上はほとんどの玩具会社が「勝利のラップ」と捉えるようなものでした。収入も増加していました。23.8％、17.17十億元調整後の純利益率は約30％で、売上総利益率は69.7％だった。この株価は好調ではなかった。株価が下落し、経営陣は自己株式買い戻しを発表せざるを得なかった。50億元までそれは、床のようなものです。成長していて非常に利益をもたらす企業と、価格が下がる状態との間のギャップは、表面的な成長率だけを見るのではなく、その成長の基盤を考えるなら、何も不思議なことではありません。Pop Martが過去2年間で素晴らしい成果を上げたのは、海外でのLabubu「ブラインドボックス」人形の販売でしたが、その販売量は減少しました。

数字から、市場の不満を把握するのは容易です。海外収入は前年比で11％減少し、アメリカ地域では16.5％減少し、中国以外のアジア太平洋地域では9.7％減少しました。それが重要なのは、投資家たちがその株を購入したとき、彼らが求めていたのは中国ではなく、海外での成長だからです。約40倍の収益増加その流行の間中。ポップマートは2025年に185％成長した。そのほとんどはラブブーの主導のもとで進められていました。彼の奇妙な特徴が世界的な注目の的となり、有名人たちも彼を取り入れていきました。このような急成長企業は、成長が速い分野が縮小していくと、その価値が下がってしまいます。そのため、株価は再び大幅に下落しました。3月にはラブブーの急成長が一人の人物に集中しているという不安から、株価は23％も下がりました。しかし、H1の報告後、株価は156香港ドル近くまで下がりました。

ここで、「消費者の関心が低下し、展望が暗い」という説明はやり過ぎです。実際には、消費者の関心がどこでも急落しているわけではありません。むしろ、変化しています。中華地区の収益はこの半年間で47.3％増加しました。また、3月に株主たちを心配させたキャラクター依存の問題も、拡大しているのではなく、縮小しています。ラブブの収益割合は34.7％から26％に減少した。1年前、新しいブランドである「Twinkle Twinkle」が、同社の2千億元を超える売上を上げる第二の事業となりました。580.6%今では、6人の人物がそれぞれ10億元の収入を得ている。利益率の面では、以前と変わらない状態であり、調整後純利益率は30%、粗利益率は69.7％である。また、3月に市場が下落した原因となった集中リスクも実際には改善されている。

では、正直な評価とは何か？それは期待の再設定であり、破綻した企業ではない。同社のCEOは、20％の年間成長目標を達成するのは「難しい」と認め、2026年は運営体制の調整の年であると述べた。後半には圧力が増大すると予想されている。シティ銀行はこの結果を失敗と見なし、目標を198香港ドルに下げ、年間収益を約8％減らした。これは在庫やサプライチェーン、店舗運営の問題によるものだ。成長戦略の設計者が残り時間が短いと言い、大規模な銀行が収益目標を下げると、勢いや利益の修正——これらはあらゆる要因モデルにおける重要な要素である——が株価に悪影響を与える。30％の利益率を維持しているとしても、市場が支払ったエンジンが現在縮小しているという事実は変わらない。そして、エンジンが弱まることで、再評価が必要になるのだ。

ここでのポートフォリオの原則は、ニュースで一緒に表現されている二つの問題を分離することです。品質が悪化しているのか？目立った変化はない——利益率は優秀であり、IPの範囲も拡大している。しかし、勢いを活かして投資するための成長と改善の構造は維持されているのか？いいえ——海外の業績は悪化しており、予測も低下しています。強い収益性と弱い短期的な成長メカニズムという組み合わせは、「保有するだけでよい」という状況です。つまり、収益の40倍の価格でその企業を保有する理由は成長力だったのですが、その理由が薄れてしまったため、評価バッファーも以前の半分程度に下がってしまったのです。6ヶ月間で20億から50億元それは、バランスシートを利用して基準値を守ろうとする経営手法です。これは現金や信頼度を示す指標に過ぎず、成長の問題を解決する手段ではありません。

変化するのは、価格の低下ではありません。評価額はすでに以前よりもずっと合理的です。しかし、海外事業の縮小が一時的な現象に過ぎず、新たな体制にはなっていないという証拠が必要です。海外での収益が安定するかどうか、グレーター・チャイナでの成長が「Twinkle Twinkle」や他の新しい事業によって維持されるかどうか、そして成長が遅くなっている中でも利益率が維持されるかどうかが重要です。もし海外事業が再び回復すれば、高利益率の企業となり、ホールドの評価がバイクに戻ります。しかし、もし海外事業が続けて縮小するなら、その株価は安すぎるので、忍耐が必要です。