警察が暗号資産を扱えるか？CLARITY法の真の対立は、州権力の問題だ。

ワシントンが今週投票を行う暗号資産に関する法案は、正式には「市場構造」についてのものです。つまり、どの連邦機関がデジタル資産を商品や証券とみなすか、また取引所が何らかの規則を守るべきかということです。正直な解釈としては、これは「誰が暗号資産企業を監視するのか、そしてどれだけの人がその業務に携わるのか」というより単純な問題に関する争いだと言えます。

それが、ニューヨーク州の司法長官であるレティシア・ジェームズが今夏に行った行動です。彼女は議会に対して、「デジタル資産市場明確化法」という法案が、彼女の局の暗号資産に関する損失を回収する能力を妨げることになると述べました。彼女の反対意見は、彼女が最も声高に批判しているからといって重要ではありません。重要なのは、その反対意見が法案の中で最も重要な機構を狙っている点です。そして、その機構こそが9月15日の上院の投票を危うくする要因となっています。

1人の連邦警察官か、50人の州の警察官

「CLARITY」は、議会がデジタル資産に関して、包括的な連邦制度を実現した最接近の事例です。2025年7月に、294対134という圧倒的な差で議会を通過した。その特徴的な点は、レギュレーターの交換である。これにより、コモディティ・フューチャー・トレーディング・コミッションが、ほとんどの暗号通貨に関して主要な連邦機関となり、CFTCは登録された仲介業者に対して「排他的管轄権」を有することになります。また、州や地方の規制も無効になることになります。その単一の連邦機関を支持する。

暗号化資産業者にとって、その魅力は明らかで実際的なものです。今日、彼らはSECの規制を、さまざまな状況の中で乗り越えています。40以上の州が、独自のデジタル資産法を持っているニューヨークだけは、完全なライセンス制度を採用している。連邦政府が独占的に行うこの制度により、複数の規制機関や規則が一つにまとめられる。これが法案の名前に含まれる「明確さ」の理由であり、50以上の規制機関にうんざりしている業界が、この制度を求めているのもそのためだ。

ジェームズは執行側から同じ情報を得ているが、彼女はそれを望まない。彼女のオフィスは、彼女の話によると、暗号資産に関して最も活発に活動している州警察の部門の一つだ。主要なステーブルコイン発行企業に対する初の執行措置2021年にテザーを狙った際、その後、コインカフェ、ジェミニ、ジェネシス、クーコインから返金や罰金を得た。過去3年間で、彼女の事務所に対する暗号詐欺に関する苦情が3倍に増加し、5年間で約5億ドルもの損失が報告されています。

彼女の主張は、7月の書面による証言でこう述べられている：州を削除すれば…警察官の数を減らす。現在、犯罪が急増している。彼女は議会に対して、州の執行機関を強化し、実際の保護措置を講じるよう求めました。例えば、マネーロンダリング防止や顧客情報管理の規則、プラットフォームに対する金融的責任、そして追跡不可能な暗号通貨をドルに変換する行為の禁止などです。また、公務員が自分たちが規制する資産から利益を得ることを禁じる倫理的な規定も求めました。

それを決める投票

ジェームズのキャンペーンは、上院での法案の問題と並行して進行しているわけではない。それは同じ目的を目指しているのだ。この法案には…9月15日には、議論を始めるためだけに60票が投じられました。そして、最新の数え方によると、その位置は…7〜9票足りない2人の共和党員が離反すると予想されています。民主党からは、条件付きで支持を表明したのはわずか2人だけです。予測市場の影響で、今年に法律になる可能性は約22％にまで下がった。2月時点では82％だった。.

州と連邦の問題が、実際にその進捗を妨げている要因です。法案が委員会を通過するために投票した2人の民主党議員のうちの1人であるアンジェラ・アロスブルックス上院議員は、最終的な案を支持しないと述べています。州の法務長官は、違反行為を処罰する権限を持っている。— ジェームズが守っている正確な権力です。代わりに、ドラフトが…その倫理規則の施行は、アメリカの司法長官にのみ委ねられており、州の司法長官や個人の訴訟当事者は参加できない。.

つまり、ジェームズの主張は、傍観者の意見ではない。彼女は、この法案の連邦独自の設計や、上院での拒否反対の動きが争点となっている、国家検察官という立場を象徴しているのだ。すでに60票にも満たないこの法案において、彼女の声は些細なものではない。それは重要な問題なのだ。

見出しの下のテーマ

ここが、投資家の戦略が明確になる点です。一つの投票結果を超えて考えると、これが重要な理由がわかります。明確さこそが、暗号化資産の普及を促進する要因ではありません。インフラは既に構築されているのです。上院の投票が終わった翌日、Circleは12人の創設者であるバリデーターを使ってArcネットワークを開始しました。その中にはBlackRock、DTCC、Visa、Mastercard、Standard Chartered、Galaxy、ICE、MoneyGramなど、金融機関の代表者が含まれています。ブラックロックは、32億ドル規模のBUIDLトークン化された流動性ファンドをネットワークに導入し、DTCCのトークン化取引所で資産のトークン化がすでに始まっています。.

それが、この物語の核心的なテーマです。見出しはある上院議員の投票ですが、実際に起こっていることは、暗号通貨が規制された金融システムに徐々に組み込まれていくことです。これは、市場制度に関する法律があるかどうかにかかわらず、進行します。投資家にとっては、明確さというのは、需要の変化としてはあまり重要ではなく、特定の問いへの答えとして重要です。つまり、その資本が入った後、誰がその資本を管理するのか、そしてどのようなコストがかかるのかということです。

もし今週に法案が廃止されるとしても、暗号通貨のシステムは崩壊することはなく、その普及も止まるわけではない。問題は、規制の実施体制が依然として複雑であることだ。SECやCFTC、各州の警察が相互に争う状態が続き、企業は50もの警察機関から対応を受けることになり、最悪の場合はニューヨークの法執行機関からも問題が発生する可能性がある。約360億ドル規模のジェームズの事務所が、予測市場の運営者であるカルシを相手に訴えを起こした。その法的な曖昧さこそが、失敗した法案の実際のコストです。だからこそ、州と連邦の関係は単なる議論の場ではなく、暗号資産の規制リスクがどれだけ一つの連邦機関に集中されるか、または各州に分散されるかという問題です。そして、それは争点となります。