ポレスターは7.72ドルで販売されています。財務報告書によると、市場の動向も正しいようです。

ポレスタは、4週連続で下落する見込みです。表面的には、これは私が通常探しているタイプの状況です。この株価は7.72ドル近辺にあり、今年は64％下がり、過去12ヶ月で約72％下がっています。売上高に対する株価比は0.4程度で、普通の投資家にとっては非常に安い値段です。2/3減少し、売上高が1桁の数値である株価は、市場が過剰な動きをしていないかどうかを考えるべきタイプの銘柄です。

しかし、ここでは思考が最初の段階で止まらなければならない。安さというのは、水中にある貸借対照表によって生み出された幻想に過ぎず、売上の減少は市場が業績を誤解しているわけではない。それは、市場が貸借対照表を正しく理解しているからだ。

実際に何が起こったのか

直接的なきっかけは、市場が好まない数値の集まりでした。9月3日、ポールステアー第2四半期の報告された収益は7.27億ドルでした。約17,300台の自動車が出荷されたことで、4％減少しました。前半期については…収益は4%減少し、13.6億ドルになった。それにより、全年の売上予測が下がり、「低〜中の1桁」の成長率になった。これは、以前に設定されていた「低2桁」の成長率からの改善だ。

ストリートは、それに対して自社の…を切り下げることで対応した。コンソنسス社の目標価格は約22％で、17.50米ドルです。、そして少なくとも1人のアナリストが目標を半分に下げました。カントル・フィッツジェラルドは9月4日に、同社の「低成長」評価を再確認しました。収入や粗利益の不足が原因だと指摘しています。これは、健全な企業に対して過度に厳しい評価をするアナリストの行動ではありません。この厳しい評価は、実際の業績状況に基づいているのです。

なぜ「安い」という言葉が適切でないのか

まず気づくべきことは、どの数字が重要なのかということです。市場価値、つまり価格に株数を掛けた値は約13億ドルです。そして、その上には約50億ドルの負債があります。6月末時点での現金は約8.88億ドルです。企業価値というのは、株式だけでなく、企業全体の価値を表す数値であり、その値は約63億ドルです。したがって、「売上高の0.4倍」という数値は、負債を加えると、売上高の2倍以上になります。

これが、より明確な指標です。株主資本は負の値になっています——約47億ドル弱です。負債が資産を上回っています。帳簿上では、株主の持ち株が債券保有者を下回っており、株式価格の上昇はまず貸借対照表上の穴を通じて反映されます。これは市場の心理ではなく、実際の財務状況を示すものです。つまり、過大評価されている株と、単に困難な状態にある株との違いです。

この取引の成長段階も終わってしまった。これは、収益が増加し続ける一方で、株価が低下しているような高成長企業のケースではない。通常、ウォールストリートの投資判断はそういうパターンになるのだ。収益は減少しており、経営陣自身も成長予測を下げている。分母が四半期ごとに低下し、売れた各車が損失を出す状況では、価格対売上高比率という指標はあまり意味がない。ポレスタの総利益率はマイナスであり、同社は…約10.6億ドルの自由現金フローが使われた。一人で。

ここでも、堀の議論は無効です。

そして、「battered」という言葉の「batter」を意味するような戦略的な打撃もあります。6月末に、アメリカ合衆国商務省の産業・安全保障局が…コネクテッドビークル規則に基づき、ポレスタの認可を拒否した。この企業は、最大のプレミアム市場での機会を逃すことになり、それを取り戻すつもりはないと発表しています。グローバルなEV価格戦争において、規模こそが唯一の持続可能な優位性です。最大のプレミアム市場から撤退する一方で、利益率が低く、負債が多い競争相手が中国の吉利という単一のパートナーに依存している状況では、それは一時的なストレスに対して有効な防御策にはなりません。実際、そうした防御策は存在しないのです。

正直なテストが導き出す結果

私の原則は、反対的な見方が結論であって、出発点ではないというものです。買いの判断をするのは、売り市場が「品質」「評価と成長のバランス」「競争優位の持続性」という3つの基準を満たさない場合のみです。ここでは、これら3つすべてが不十分です。品質はマイナス利益と現金消費に過ぎません。評価については、50億ドルの純債務や負の帳簿価値を無視した場合にのみ「安価」と言えます。そして、反対的な見方を支持するほどの成長も明らかに否定されています。

市場の動きは正しい。それを単純に言うべきだ。64％も下落した株価を購入するのは、価値を購入することとは同じではない。これは、まだ資金調達が必要な企業の前に立つことを意味するのだ。カントール・フィッツジェラルドのモデルによれば…今後数年間で、55億ドル規模の追加資金が必要となる。株式の増資を含むことです。つまり、今日は魅力的に見える1株あたりの価格が、実際には縮小されるということです。負の株価と、減少が予想されるキャッシュフローのあるバランスシートを持つ低い価格は、価値の罠が存在する場所です。私はそこを追い求めるべきではありません。AInvestの集計によると、この株は売るべきとされています。そして、その証拠もあります。

これは、短縮するよう促すものではありません。計算結果も変わり得ますが、それは報告すべき指標が改善することによってのみ可能です。グラフではなく、実際の利益率が一年間を通じて正の値を維持していることが必要です。また、より多くの資金調達が必要ないという計画や、米国市場を放棄した後でも売上と収益が2桁の成長を見せるという証拠も必要です。しかし、そのような状況は現時点では見られません。そうなるまでは、ポールスターに対して最もリスクの低い戦略は、市場の動向に従うことです。つまり、目立たない姿勢を保ち、財務状況が再建可能かどうかを確認する前に、これをチャンスとして捉えるべきではありません。