プラネット・ラブスはヨーロッパの防衛契約を次々と獲得しているが、そのため株価は下がり続けている。

プラネット・ラブスは、他の企業が給与支払い契約を結ぶように、ヨーロッパの国防関係機関と7桁の金額を伴う2年間の契約を結んでいます。例えば、5月にはギリシャ軍との間でそのような契約が成立しました。2億4000万ユーロ（約2亿8300万ドル）のドイツ政府の契約その1年前には、NATOの監視システムに関する契約がありました。市場は、「どうでもいい」という態度を取ることが多かったです。株価は6月のピーク時の43ドル近くからほぼ半分に下がりました。1週間で35％減少した6月には、同社が記録的な収益を達成し、資本調達を発表した直後でした。このパターンは、市場が慌てているか混乱しているように見えます。実際には、市場が本来の役割を果たしているだけです。

ニュースで取り上げられない取引規模の計算方法

まず、トロフィーの発表が実際に何の価値があるのかを考えてみましょう。ギリシャとの契約内容は、2年間にわたる衛星画像の提供、高解像度の処理業務、そして国の防衛宇宙プログラムのモニタリングサービスです。これらのサービスは、契約を通じて行われるものです。ヘレニック国防省を代表して、欧州宇宙機関「7桁の金額」というのは、合計で100万ドルから1000万ドル程度の価値があることを意味します。プラネットが指導しているのです。この財年において、収入は4億1500万ドルから4億4000万ドルに増加する。つまり、最も高いレベルでは、ギリシャの利益は1年間の収入の数パーセント程度に過ぎず、これは2年間にわたる納品量によって得られるものです。これは、会社の実際の収益率と比べて、ほんのわずかな誤差に過ぎません。

たとえ大規模な取引であっても、その内容が本当にそうであるとは限りません。例えば、2億8,300万ドルのドイツ向け契約は、プラネットの歴史上最大の契約ですが、これは数年間にわたる契約であり、収益はサービスが提供されるにつれて徐々に認識されるもので、一気に得られるものではありません。ほとんどの契約も同じように運営されています。プレスリリースでは数年間の合計金額が記載されますが、損益計算書では毎年一定額の収入が記録されています。そのため、契約価値と実際の収益との差が、株価の下落の原因となっています。

既に起こっている10倍の事態

良いニュースが伝わらない理由は、そのニュースが古くなっているからです。最新の財政年度において、惑星の防衛や情報収集に必要な費用が50％増加し、収入も記録的な水準に達しました。3億8千万ドルで、同社は初めて調整後のEBITDA収益性を達成しました。投資家たちはその勢いを利用して、1年間で株価を約10倍に上げました。6月初めに43ドルで買った。市場価値に近いところで75億ドルつまり、その価格は、Planetが今後目指す高収益なAI駆動型データプラットフォームになったときの価格であり、依然として利益を出せない衛星事業会社としての価格ではない。今年は約4億3000万ドルの収益が期待されるが、利益を出せない企業にとっては、これは将来の売上額の約17倍に相当する。

その価格では、プラネットが発表できるものは何もない。なぜなら、評価額自体がすでに高くなってしまっているからだ。6月には、第1四半期の収益が記録的であり、資本調達が行われた後、1週間で35％も値下がりした。これは市場がその企業の評価を再評価した結果であり、実際の業績が悪化したわけではない。10倍に上がった株価というのは、遅れてやってきたチャンスではなく、将来の価格が決まったということだ。

実際に重要な数値

そして、画像が変わります。ここで、数学は単なる警告ではなく、実際に有益なものになります。見出しにある数字は小さいですが、それに伴う契約収入は決して少ないわけではありません。バックログは約2倍に増加し、9.06億ドルとなり、前年比で72％の増加となった。そして、残りの履行義務については、ASC 606における「既に契約が結ばれていて、まだ提供や認識されていない収益」という概念に基づくもので、その金額は8億1600万ドルに達し、81％の増加となりました。これらは、サービスが実施されるにつれて収入になる契約です。そして、これらの金額は、会社の過去3年間の収益基盤である3億800万ドルの数倍にもなります。だからこそ、プラネットは1年で40％以上の成長を実現することができるのです。

これがミニチュアの全ての取引です。市場はその主張に間違いがありませんでした。頻繁に、利用可能な衛星画像への需要や政府の要求は実際に存在し、かつ増加しています。また、ヨーロッパもその資金を提供しています。ただ、時期が間違っていただけです。長年にわたるその成長に対する費用を、1年早く支払うことになったのです。今では価格が以前の半分程度になったので、問題は「過大評価されているか」ということから、「この高値を維持できるように、在庫を迅速に処理できるか」ということになります。

その楽観的な見方の正確な限界はこれです。調整後の数値で見ても、この惑星はまだ収益性がありません。前四半期は…139百万ドルのGAAP損失に対して、約9百万ドルの調整後損失が発生している。そのうちの大部分は非現金的な保証料の費用であり、約731百万ドルの現金がこれを補っている。現金は、事業モデルではなく、生き残るための緊急用の資金です。ですから、これを決定する要因というのは、どのプレスリリースよりも重要なものです。つまり、3倍に増加した在庫が、予想されるペースで収益に変わるかどうか、そして調整後の利益率が実際的なものになるかどうかです。

次のチェックポイントはすぐに来る：Planetが報告する今夜終了後の財政第2四半期の業績経営陣が4億1500万ドルから4億2000万ドルの予算を維持できるかどうかが重要です。7桁の規模の防御契約というのは大きなニュースです。しかし、その背後にある契約収入が損益計算書に記載されるかどうかが重要な点です。