ピインストップのAIショッピングエンジン：Z世代の成長は実現しているが、利益はまだ得られていない

ピンタレスのCEOは、同社の次の段階について、一言で説明しています。Pinterestは、Z世代がショッピングをする場所です。ビル・レディーが主張するのは、AIを活用した視覚検索やショッピングの機能が、かつては無価値だと思われていたプラットフォームを、今では世代が購入を計画する場所へと変えたということです。そして、これこそがユーザーの増加と広告収入の向上を促しているのです。

驚くべき点は、実際の売上数が彼を支持していることです。6月の四半期において、収益は前年比18％増加し、11.8億ドルとなり、アナリストが予想していた約11.5億ドルを大きく上回った。月間アクティブユーザー数6.4億を記録し、11%の増加となった。そして、12ヶ月連続で記録的なユーザー数を記録. Z世代が今、プラットフォームの半分以上を占めている。— リードはそれを「Pinterestのもの」と呼んでいる。最も大きく、最も急速に人口が増加している集団." 調整後の1株あたり収益は43セントで、コンセンサスされた36セントを上回った。通常のスコアバーから見ると、AIショッピングの理論はうまく機能しているようです。

それがその物語です。注意深く読む人が分けたいのは、その中で実際の経済的な要素がどれだけあるか、そしてマーケティング的な要素がどれだけあるかということです。なぜなら、市場はCEOと同じように判断しているわけではないからです。

堀は意図的なものであり、単なる満足のためではない。

PinterestのAIの仕組みが、MetaやSnap、TikTokとは異なる理由は、一つの構造的な違いにあります。それは、Pinterestがエンターテイメント投稿プラットフォームではなく、検索エンジンであるという点です。月に800億回以上の検索があり、そのほとんどが画像関連のものです。そして、半数以上が商業的な目的を持っていると言われています。テキスト検索の96％以上がブランド名のないものです。つまり、人々は「Nike」という言葉ではなく、「cool running shoes」という言葉を検索しているのです。これは、広告主がまだ獲得できる潜在的需要を示しており、既にブランドによって占められている需要ではないということです。

それが、レコメンドシステムに必要なプライベートデータです。Pinterestは、そのような検索と保存の行動を利用して自社のモデルを訓練します。そして、その成果は測定可能だと主張しています。つまり、ショッピングに関する推薦情報が得られるのです。既存のモデルよりも、関連性において30ポイント優れています。「AIの無駄な技術によって疲弊した市場において、同社の立場は、人間が選定した高意図を持つデータベースこそが貴重な資源であり、その希少性こそが競争優位であるというものです。これは、ハードウェアやコンテンツ層から、インストールされた機器上に構築されるソフトウェア層へと価値が移行するという、よく知られたパターンです。ここで、インストールされた機器とは、何年にもわたる購入意図に関するクエリのことであり、ソフトウェア層とは、AIを利用した商業化のことです。Readyは、広告業界が…と述べています。収益の成長率を4倍にした."

Z世代の特徴も、同じように「暗い印象」を持っています。長年にわたり、一般的には若いユーザーがPinterestをTikTokに移行しているという見方がされてきました。しかし実際には、Z世代がこのプラットフォームの大多数を占めるようになりました。アドビ社によると、この世代の人々の本能は…Pinterestで製品を検索し始める「視覚的な結果」です。みんなが諦めてしまった「遅れている」ものが、実際に次世代が買い物をする場所だったことがわかりました。

その主張が数字に到達しないところ

これが、CEOの説明で触れられていない緊張関係です。Pinterestはこの四半期において予想を上回った。とにかく、株価は7％下がった。次の四半期の業績予想が、実際には加速するどころか、既存の水準にとどまっているからです。この株価は、今年初めから約26％下落しており、52週間の価格範囲の低い端に位置しています。その価格範囲は、およそ14ドルから37ドルです。市場は、この業績予想の内容を真剣に受け止めていないようです。

その理由は、基準を分けて考えると明らかです。調整後の数値では、Pinterestは十分な利益を得ているのですが、GAAP基準では会社は…6月の四半期で4700万ドルがまだ失われている。そして、報告されている運営利益率はわずか1桁程度です。このギャップは、株式型の報酬や再投資によるもので、同社はAI人材や販売部隊への投資を続けています。したがって、AIへの投資は収益に寄与していますが、まだ純利益には至っていないようです。予測によると、利益率の改善はまだ先になると見られています。

ユーザーの数も重要です。世界的なユーザー数の増加は、主にアメリカやカナダ以外で起こっています。そこでは、1人あたりの収益性が低いのです。アメリカの主要広告市場においては、1人あたりの収益を生み出すユーザー数はほぼ横ばいです。これは、AIショッピングの展開にとって実際の制約となります。つまり、最も価値の高いユーザーは、ARPUが低い地域で増加しているのです。

その決定は、回帰曲線に関するものです。

しかし、これは長期的な戦略が失敗したという意味ではありません。製品は機能しており、データの優位性も実際に存在します。また、Pinterestは、他の競合企業が利用するエンターテイメント系の広告市場とは異なる、高意欲の購入前の検索型の広告市場を占めています。Pinterestは負債よりもはるかに多くの現金を持っており、自由現金流は売上高の約4分の1で、投資を続けるための余裕があります。

しかし、この話題で言われている規律というのは、AI全般に適用されるものです。完全な長期的な論理だけでは、現在の価格を正当化することはできません。Pinterestの場合、成長率に比べて高い価格が設定されているにもかかわらず、GAAP基準で損失を出しています。短期的な収益曲線が決定要因となっており、その理由は単なる説明に過ぎません。市場が下落するという強い報告が必ずしも正解とは限りません。しかし、成長が止まり、利益が見られない場合、短期的な収益曲線が重要になります。

状況を変える要因となるのは、AI投資が現在の二つの課題を解決できるかどうかです。それは、ユーザーの増加によるGAAP利益の達成、そして成熟した米国市場におけるARPUの拡大です。利益率が改善されるまでは、Z世代がPinterestをショッピング検索エンジンとして利用するという主張は、良いプロダクトストーリーです。しかし、その実際の成果は、CEOの言葉だけでなく、数字によっても明らかになるのです。