カーニーとトランプの間で重要な電話のやりとり――そして、そうではない電話のやりとり

カナダの首相であるマーク・カーニーがドナルド・トランプと会談した。「最近の数回」木曜日、バンフで開催された内閣会議の際、彼は記者たちにその旨を述べました。話題は貿易、イラン、ウクライナに関するものでした。どちらの指導者も合意に至ることはありませんでした。それは当然のことです。これが会談の自然な様子です。

重要なのは、通話の内容そのものではなく、その通話が送信する信号です。何ヶ月にもわたって続く関税の引き上げ、輸入禁止措置、公的な恥辱といった状況にもかかわらず、カーニーが言うように…「戦争」地球上で最も経済的に密接に関連している二つの国間の関係は、依然として維持されている。これらの交渉は、降伏の前兆ではない。それは、解決策が見つからない場合に、何らかの解決策を見出すための手段に過ぎない。

既に起こっている緊張の高まり

アメリカとカナダの貿易戦争は、2018年から2019年にかけてのトランプ・中国との関係の動きと同様のパターンをたどっている。関税の発表、相手国の反撃、相手国の譲歩の提示、さらに脅威の表明、最大の脅威に対する後退、という流れが繰り返されている。しかし今回は、統合がより深く進んでいるため、アメリカの投資家にとってのリスクが高くなっている。

二国間で交易が行われた2023年には、約9160億ドルの商品やサービスがあった。そして2026年第1四半期には、約3230億ドルの商品が流通する。アメリカのカナダへの輸出は、米国の全輸出量の約5分の1カナダは、長年にわたってそうであり続けてきた。米国製品が海外で販売される際の最大の市場.

8月の終わり頃、2週間にわたる交渉の後、カナダのマーク・カーニー首相は、直前になってアメリカ側からの要求を理由に、自国のチームをワシントンから引き上げました。「不公平で、経済的ではない」そして、どんな協定の信頼性にも悪影響を与えるものです。アメリカは数時間以内に応答しました。1930年関税法第338条による50％の関税— これまでホワイトハウスが使用したことのない制度――約280億カナダドル相当の商品です。その中には、家具、ワイン、乳製品、セメント、スポーツ用品などが含まれます。カナダは報復した9月8日には、約700件のアメリカ製品に対して15％から50％の関税が適用され、その価値は約200億ドルに上る。乳製品、家電製品、農業機械、鋼鉄、アルミニウム、紙製品、電子機器などを対象としています。

そして、その同じ夜にカナダの対抗関税が施行された際、トランプ大統領はさらに多くの行政命令を発令しました。9月29日から、カナダ製のアルコール、乳製品、オートバイが米国市場から禁止される。また、彼は総合サービス行政局に対して、カナダ製品を連邦の調達契約から排除するよう指示しました。年間500億ドル以上の価値がある.

言葉の使い方は、数学よりも悪い。トランプはオンタリオ湖の名前を「レイク・アメリカ」に変更した。カーニーは、カナダは…と言った。「戦争中」と「攻撃された」財務長官のスコット・ベセントらは、ソーシャルメディアでカナダを嘲笑した。これは、自らの意志を相手の意志に打ち勝つことができると信じている指導者が示す兆候である。

しかし、数学的な数値は、言葉で表される内容よりもっと限定的なものです。実際に課されている関税は、以下のようなものです。カナダの米国への輸出の約5％そしてカナダへのアメリカの輸出量の約6％これらの数値は、それに直面する企業にとって小さなものではありません。しかし、それだけでは全ての関係を表しているわけではありません。

まだ起こっていない関税

この全ての争いにおいて、最も経済的に重要な関税は適用されていない。トランプは脅しをかけている。カナダの車両、トラック、自動車部品に対する関税を50％に引き上げる。実施日は1月1日から。カナダの鋼材やアルミニウムに対する現在の232条規制の関税は25％です。しかし、自動車に対する50％という数字は依然として脅威となっています。

実現されなかった理由は、外交的な配慮の問題ではありません。それは構造的な問題です。北米の自動車サプライチェーンは、貿易によって結びつけられた3つの並行した生産ラインというものではありません。それは、2つの国境を越えて行われる統合された製造プロセスなのです。カナダで製造されたすべての車両が米国に輸出される際、その価値の半分以上はアメリカ製部品によるものです。3分の1未満がカナダの付加価値である。カナダの自動車業界関係者は、そう述べました。関税前の自動車業界の利益率は、平均してわずか6％に過ぎなかった。15％の関税であると、ましてや50％の関税となると、カナダやアメリカの自動車メーカーにとっては支払いが不可能になります。

この相互依存関係は双方にとって悪影響を与えます。アメリカの自動車メーカーは、カナダのプレス工場や組立ライン、熟練した労働力に依存しています。カナダ製自動車に対する50％の関税は、カナダの輸出業者だけを苦しめるものではありません。実際、アメリカの所有権、アメリカ式の設計、アメリカのブランド名を持つ施設で生産される車両のコストも上昇することになります。デトロイトを傷つけずにカナダの自動車産業を損害を与えることはできません。この関税は、カナダ人よりもアメリカ人輸出業者に対してより大きな負担となるでしょう。

だから、1月1日という日付が実際に適用されていないのです。トランプが関税を使うことを嫌っているからではありません。供給チェーンがそれを許さないからです。

アメリカの投資家にとって、これは考慮すべき構造的な制約です。現在まで実施されている関税は実際のものであり、対象となる部門におけるカナダの輸出業者や、カナダが影響を受ける約700の製品分野におけるアメリカの輸出業者に大きな損害を与えるでしょう。しかし、自動車関連の関税は未定です。それらは交渉の結果によって決まるものであり、必然的なものではありません。これらの関税の存在目的は、譲歩を引き出すためであり、北米自動車産業の再構築を目的とするものではありません。

実際にアメリカの企業が直面している問題

カナダの報復的関税が、カナダが重要な市場である業界におけるアメリカの輸出業者に影響を与えている。鋼材やアルミニウムの関税は25％から50％に上昇した。乳製品には最大50％の関税が課されている。家電製品、電子機器、紙製品、農業機械については15％から50％の関税が適用されている。

地理的な集中が重要です。カナダの反関税製品の米ドル価値の約10％に対して、カナダは米国の総輸出シェアの80％以上を占めている。それを代わりにするための代替市場は存在しない。北部の国境州であるモンタナ州、ノースダコタ州、メイン州、バーモント州などです。合計の国際貿易の50％以上をカナダと行っている。それらの州や、その中にある企業は、分散させることができないリスクに直面している。

アメリカの消費者に与えるインフレの影響は、控えめになると予想されます。カナダの関税はカナダの輸入業者が支払うものであり、影響を受ける製品カテゴリーはアメリカの家計支出のごく一部に過ぎません。しかし、自動車サプライチェーンについては別の話です。現在の25％を超える金属に対する関税の上昇は、アメリカの購入者にとって車両価格に反映されるでしょう。Cato研究所のスコット・リンシコムは、不確実性自体が主な経済的損害であると指摘しています。「絶えず変化する関税」が市場を乱し、裁判所を怒らせ、コストを高める原因となるのです。

オフランプ

カーニーのバンフでのメッセージは正確に伝えられていました。彼は、トランプのチャンネルが引き続き開いていることを確認し、カナダが…ということを示しました。「公平な取引をする準備ができている」そして、カナダの主権や他国との貿易権利、また言語や文化の保護を損なうような条件を受け入れることを拒否した。また、来週は欧州議会を訪れ、欧州連合との関係を深める予定だ。カナダの戦略は、対立を起こすことではなく、その対立が費用が高くなるようにすることで、ワシントンが退くことを迫ることである。

トランプがコストに対してどのように反応するかは、彼が「撤退の政治的コストが拡大の経済的コストを上回る」と考えるかどうかにかかっています。最近の彼の発言は、カナダよりも中間選挙に焦点を当てていました。ホワイトハウスは、新たな禁止措置を出す一方で、「別の解決策」にも開放的な姿勢を示しています。これは、ある集団に対して強硬な態度を示しつつ、他の集団には道を開けておくようなリーダーの姿勢です。

カナダ銀行の経済学者たちは、現在の関税が影響を与えると推定しています。カナダのGDPの約0.4％カナダ政府は、それを実施した。75億ドルの支援措置雇用喪失を抑えることができる。アメリカ側では、2026年における基準的な成長予測は2%であり、ただし関税によるインフレ圧力は続く可能性が高い。どちらの経済も急落状態にはありません。両国とも、交渉によって制約されているのです。

カーニーとトランプの間の電話交渉自体は、進歩とは言えない。それらは単なる前提条件に過ぎない。トランプ政権下での以前の緊張状態では、2018年には中国、2018年にはEU、2019年にはメキシコがそうだった。最も大きな関税の脅威は依然として脅威であり続ける。実際に影響を与えるのは、最終的に合意が成立した時に解消できるものだけだ。1月1日の自動車関税も、その一例である。

アメリカの投資家は、近いうちに状況が急激に緩和されるとは期待すべきではない。両国の指導者たちは、自分たちの決意を示すために過度な政治的投資をしてしまっている。しかし、自動車供給チェーンという要因は、どちらも法律で解決できない硬い障害である。この紛争は、和解策が見つかるまま、または1月の期限が迫るまで、継続的に緊張状態が続くだろう。

その構造的な意味はこうです。米国とカナダの貿易関係とは、市場へのアクセスについての交渉ではありません。むしろ、双方が依存しているサプライチェーンのコストを誰が負担するかについての交渉です。関税は発表されるかもしれませんが、20年間にわたる統合された製造業を破壊することはできません。投資家が考えるべき問題は、いつか取引が成立するかどうかではなく、その取引への道のりでどれほどの不安定さが生じるか、そしてその間どの企業がそのコストを負うのかということです。