ペルプがテスラ、アップル、NVIDIAを狙っている

暗号通貨を席巻したその契約は、今、世界で最も大きな株価指数に上場しようとしています。予測市場プラットフォームでありデリバティブ取引所でもあるKalshiは、テスラ、アップル、Nvidiaの株式や他の単一株価指数、人気のETFに加えて、永久先物取引も行うための規制承認を得ることを目指しています。彼らが求めている条件の唯一の数値は、市場価値が少なくとも1000億ドル以上の企業です。

もし過去5年間に暗号通貨を取引してきたのであれば、その問題点は既に知っているでしょう。そうでない場合でも、簡単に説明します。パーレルティアとは、有効期限のない先物契約のことです。実際には、株やコインを所有することはありません。ただ、マージンを支払い、市場の動向に賭けるだけです。レバレッジを利用することで、勝ちも負けも大きくなります。有効期限がないため、8時間ごとに決済が行われ、ショートポジションの方が小さな「資金調達」費用を相手方に支払います。これにより、契約価格が実際の市場価格に固定されます。有効期限がなくなると、ポジションをロールする必要もなくなり、契約が有効期限で終了し、行動を迫られるという心配もなくなります。1日か10年後でも、その見方を維持することができます。

その構造的な変化、つまり有効期限のないことこそが、暗号通貨分野で競合する古い先物取引に対して、この取引を行う人々が成功した理由です。また、この取引の大部分が行われる海外市場も垂直化しています。グローバルな永久先物取引の量は、おおよそ…と増加しました。2023年には28兆ドルで、2025年には約90兆ドルに達する。摩擦を減らす手段が勝つ。期限切れの契約も、実際には摩擦の原因となる。24時間体制で、レバレッジがかけられている状態では、常に摩擦の少ない手段が優先される。

カルシーは、このプロジェクトを米国の規制機関の管理下に置く最初の企業です。2026年5月29日、彼らは暗号資産に関する取引を開始しました。これは、CFTCの規制のもとでアメリカ史上初となる永久先物取引です。1十億ドル相当の取引が1週間で行われた単一株の推進は、同じ「梯子」の次のステップです。しかし、これが梯子の形状が変わる地点です。なぜなら、単一株とは暗号資産ではないからです。

規制当局の管轄範囲が、実際の門なのです。

ここに、重要なバージョンの配管状況があります。S&Pスタイルの「US500」指数に連動する銘柄は、CFTCの管轄範囲に属します。なぜなら…幅広い種類の株式を含むバスケットは、証券ではなく、商品指数として扱われる。SECの承認はありません。単一の株式に関連する投資商品は異なります。法的には「証券先物」とみなされます。セキュリティ先物は、SECとCFTCの両方の承認が必要です。それがそのゲートです。だからこそ、「承認を得る計画がある」と記載されているのです。また、この特定の競争は、製品の発売というよりも、二つの規制当局間の争いに過ぎないのです。

「トゥール」という言葉が重要なのです。6月には、長年にわたって米国市場の動向を予測するための標準的な取引所として機能してきたCMEグループが、CFTCに対して訴訟を起こしました。その理由は、これらの契約が先物ではなくスワップであるということ、そして規制当局が権限を超えているというものでした。CFTCは…訴訟は無意味なものだ。そして、その問題を解決するために動くのです。その問題で何が正しいかを判断する必要はありません。既存の企業は、競争相手を自分の領域から遠ざけようとします。破壊的な行為が規制範囲を超えるたびに、既存の企業は規制当局に介入します。このような状況でも、原始的な方法で勝つことは決して止まりません。

私たちは以前にもこれを試したことがあります。

これは、アメリカの取引所が単一株価先物取引を試みた初めての例ではありません。2002年にOneChicagoという取引所で米国で初めて実施されましたが、失敗に終わりました。彼らの中で最後に、2020年にそこで取引をした人がいました。彼らが死んだのは、些細な理由からでした。つまり、彼らは契約が満了することを受け入れざるを得なかったのです。その代わりに、より安く、より便利に取引できるオプションやレバレッジ付きETFとの競争に直面していたのです。その摩擦が彼らの命を奪ったのです。犯人の存在意義とは、その摩擦を取り除くことにあるのです。

しかし、この世代が持続するというより強い証拠は、海外にある。そこでは需要が既に確認されている。爆発の中心となった未規制の市場であるHyperliquidでは、単一株の取引量が多い。年初の40億ドルから、約2120億ドルに上昇した。小売業界は許可を待っているわけではありません。海外の市場でテスラやニューワイアの株を取引しているのです。他の競合企業も動いています。コインベースは、自分自身の単一銘柄の株式を取引するための手続きを済ませているところです。ポリマーキットは9月に、最大20倍のレバレッジを利用できるペアを導入しました。同じ名前が多くあります。カルシーが規制当局に対して求めることは、実際には、その取引は既に海外で行われており、規制されていない。したがって、適切な対応としては、その取引を国内で行われるようにすることで、監視できるようにするのです。

あなたにとって何が変わるのか

これが、普通の投資家にとって真実です。なぜなら、実際に変わるのはここだからです。これらのことによって、テスラやアップル、ニヴィディアがより優れた投資対象になるわけではありません。新しいシャシーがあっても、車自体は変わりません。変わるのは、既知の株に対して、24時間体制で取引できる機会であり、そのコストも徐々にかかっていきます。

3つのコストがあります。まず、資金調達の問題です。8時間ごとに支払いが必要で、契約を維持するためには、市場の動向に逆らうようなポジションを持つ必要があります。そうすると、小さな額の損失が生じます。次に、清算の問題です。レバレッジを利用しているため、不利な状況になった時、自動的にポジションが閉鎖されます。マージンは担保として使われるので、待つことはできません。第三に、24時間365日稼働するシステムの問題です。暗号通貨の取引所は終わらない現金市場に接続されています。株式の取引所は、午後4時に閉まり、9:30に再開される現金市場に接続されています。ですから、午前3時に「スポット」とは何か、そして参照価格が算出される間に誰が清算条件を決めるかということが重要です。Kalshiの暗号通貨の取引所のレバレッジ上限は控えめです。ビットコインでは6倍、エーターでは4.5倍しかし、低いレバレッジでもやはりレバレッジです。週末に手を出さない間に保有されているレバレッジのポジションは、月曜日にはもはやあなたのものではなくなります。

最後の部分こそが、覚えておくべき重要な点です。この仕組みは、複雑な多層構造の商品のように複雑ではありません。それは、単純に保有している株式を、自分が決めたタイマーで結果が決まる状態に変えるような融資手段に過ぎません。原始的な仕組みは、オンショアでもオフショアでも勝ち続けます。それが、低摩擦の仕組みの特徴です。ただし、どちらの側に立っているかを忘れないでください。なぜなら、終わりのない市場においては、常に一方の側に立つ人が報酬を受け取っているからです。