許可証は給料日ではない：ブルーモン・スプリンガー・ミルストーン内のギャップ

許可証というものは、市場が無視するようなものかもしれません。木曜日には、Blue Moon Metals（NASDAQ: BMM）が、ネバダ州環境保護局がスプリンガータングステンプロジェクトの建設と運営に必要な2つの許可証を同社の名義に移したことを発表しました。また、必要なクリーンアップ費用に関する保険金も支払われました。その発表があった日には、株価は4％以上下がり、4.96ドル近くになりました。この業界で唯一の有効な西部製品生産企業であるAlmonty Industriesは、同じセッションで1億8000万ドルの取引量に対して9％以上上昇しました。重要なニュースと実際の数値が一致しない場合、私は実際の数値を読みます。これは、市場が許可証と実際の利益との間のギャップを既に理解していることを示しています。

ブルーモンが何を成し遂げたかをはっきりさせておきたい。というのも、このゲートを通過することは重要なことだからです。問題となっている2つの許可証とは、水汚染防止許可証であり、これはナヴァダ州における鉱山の施設の建設、運営、そして最終的な閉鎖に関する主要な環境許可証です。また、別の許可証として、廃棄物の処理に関する許可証があります。破砕された岩石や水を収容するためのダムも、独立した工学設計の審査とナヴァダ州のダム安全規制当局の承認を経て、8月中旬に建設が承認されました。また、操業者が撤退した場合に備えて、規制当局が提供する財政的保証も承認され、公表されました。今、ブルーモンは既存の製造施設の改修を含む建設を開始することが許可されています。マネジメントは2027年後半にスタートアップを目標としています。.

これらは、その論文を成立させるための必要な条件です。また、ほとんどのプロジェクトを破滅に導くリスクも排除されるのです。しかし、ここで私の専門知識が役立ちます。建設が許可されるということは、実際に製品を生産するための資金が提供されるということとは異なります。スプリンガー社が正式な数値を発表した時、資金面に関しては何も決まっていなかったのです。

4月には、ブルームーン社は1株10カナダドルで約1億5000万カナダドルを調達しました。これは主に、別の鉱山の建設資金を確保するために行われました。この資金は、ノルウェにある同社の銅・金・銀鉱山であるヌッシールの建設費用に使われる予定です。また、184百万米ドルほどの残りの資金も含まれており、その他には現金や未使用のプロジェクト融資も含まれています。スプリンガーの再立ち上げには、約5千万米ドルの内部コストがかかるとされています。同社は、それ以上の資金が必要になると予想しています。主に、予測された戦略的資金調達と手元にある現金によってそれを実現する。予想される数値は、まだ確定していない。また、この資産については、現在の実行可能性に関する研究が行われておらず、商業的に利用可能な量も明らかになっていない。生産目標は、2012年の歴史的データに基づいており、1年間で107,000～124,000MTUのシェリウムを生産できると推定されている。一般的な理解として、MTUとはメトリク・トンという単位であり、これはタングステンの10キログラムに相当する。現在の価格で考えると、もし鉱山が正常に運営されていれば、その生産量は実際の金額になるだろう。

この話に影響を与える風が実際に存在する。それは重要なことであり、なぜならそれが経済の中心にあるからだ。中国は世界のタングステン供給の約80％を支配している。輸出許可制が強化される一方で、正式な管理措置も取られており、タングステンを購入するすべての人が必要とする中間製品であるアンモニウムパラタングステートの価格は、かなり高くなっている。中国では、1メートルトンあたり1,125から1,150ドルです。今年の初めに、価格が上昇しました。2026年の初め以来、200%以上輸出制限や軍事・航空宇宙分野の需要によって、供給がさらに逼迫している。在庫も不足している。これは、石油やガスの場合と同じような構造的な問題だ。つまり、少数のサプライヤー、重要な消費分野、そして代替品を求める西洋の購入者があるというわけだ。この不足が、Springerが経済的困難に直面する理由である。

問題は、同じ風が、不足によって実際に利益を得る企業を含む、その全セクターを高騰させてしまったことです。アルモンティ・インダストリーズ韓国のサンドン鉱山の第1フェーズが完了しました。今年の初めに、同じような供給ショックを報告として変換した。第1四半期の収入は2,540万ドルでした。前年比で221％の上昇となり、調整後のEBITDAは610万ドルでした。一方、前四半期では240万ドルの損失があった。ブルームーン社の許可が取得された日には、市場はそのキャッシュフローに対して価格を設定しました。アルモンティは9％以上上昇しましたが、ブルームーン社は下落しました。これは、私が見た中で最も純粋な相対的評価です。タングステンの関連事業においては、今日、生産者が不足を利益に変えているか、あるいはまだ実現されていない約束があるかのどちらかです。また、起業から1年以上経過していることもあります。

これが、私の通常のフィルターの作用する場所です。安さというのは価値ではありません。また、ブルーマンも、キャッシュフローを考えると安いものではありません。なぜなら、市場での評価額が5億ドル程度に過ぎないからです。約1億5千万株その各ドルは、地政学的なプレミアムや、実際に実現されるかどうかの時期に基づいています。そして、その時期が来たら、タングステンの価格はもはや今日の価格ではないかもしれません。再建債や許可証は、実際のリスク削減策です。したがって、タングステンの不足を「バブル」と呼ぶことはできません。しかし、安全余裕はまだありません。同じ取引が安全な形で行われる場合、安価なものを選ぶ必要はありません。つまり、未建設のものを持つ必要はないのです。

総合的に見て、ブルーモンは真のギャップを埋めたと言えます。また、タングステンの供給に関する問題も真剣に考える価値があります。しかし、そのメリットは約束に過ぎず、リスクについては将来の資金調達や価格の動向によってのみ判断できます。私はこの株を「Hold」レートで評価します。私の見解を変える可能性があるのは、残りのスプリンガー資本に対する安定した資金提供、その資産に関する適切な経済分析、そしてタングステンストリップが目標とするスタートアップに十分な量を供給できるという証拠です。これらの条件が実現されるまでは、この主張を表現するためのより確実な方法は、生産者が不足を収益に変えているという事実です。