ペンドルプロトコル、トークノミクスを改善し、機関向け固定収益商品の種類を拡大

• Pendleは、トークン保有者への流動性を向上させるために、2026年1月に、流動性の低いvePENDLEのステーブリングモデルをsPENDLEに置き換えました。
• 新しい構造により、プロトコル収益の最大80％が、sPENDLEの保有者への買い戻しや配分に使われることになります。
• このプロトコルは、機関投資家の資金を呼び込み、固定収益証券市場の流動性を高めるために、USDxおよびsUSDx製品を提供しています。
• ペンドルのアーキテクチャでは、収益性の高い資産を、ヘッジや投機のために「プリンシパルトークン」と「イールドトークン」に分けます。
• カスタム自動化マーケットメーカーは、時間の経過に伴う価格の低下を効果的に対処するように設計されています。

PENDLEは、トークンの価値をプロトコルの成功と一致させるために、その価値計算メカニズムを根本的に再構築しました。2026年1月に実施されたアップグレードにより、以前の非流動性を持つvePENDLEモデルが、流動性のあるステーキングトークルであるsPENDLEに置き換えられました。この変更により、参加者は従来の制約なしでステーキングを行うことができ、同時にガバナンスや収益分配にも参加できるようになります。新しいモデルでは、プロトコルの収益の最大80％が、オープン市場からPENDLEトークンを買い戻すために使われます。これら再購入されたトークンは、活動中のsPENDLE保有者に配布され、プロトコルの利用状況とトークンの価値との間に直接的なフィードバックループが形成されます。この変化により、旧来のステーキングシステムの資本効率に関する批判が解消され、PENDLEは長期的な保有者にとって収益を生み出す資産として位置づけられるようになりました。

機関投資家向けの金融商品への展開は、ペンドルの市場戦略において重要な進化をもたらしています。最近、このプロトコルではUSDxやsUSDxといった新しい商品が導入されました。これらの商品は、固定収益部門の機関投資家をターゲットにしたものです。これらの商品は、Axisポイントの乗数を高くすることで、市場の深さを高め、より大きな取引量を促すことを目的としています。この戦略的措置は、分散型金融における機関投資家の利用が増えるという全体的な傾向に合致しており、個人投資家や機関投資家の両方に多様な金融商品を提供しようとするものです。これらの特別なツールを提供することで、ペンドルは、実世界の資産がチェーン上に移動する中で、ヘッジや収益取引の主要な場所としての地位を確立しているのです。これらの商品の導入は、プロトコルの能力が単なる個人投資家向けの収益取引を超えて成熟していることを示しています。

核心的に、Pendleは将来の収益をトークン化することで、オンチェーンの固定収益取引を可能にします。これにより、投資家は固定金利を確保したり、変動的な収益の変化に賭けることができ、従来の固定収益デリバティブもオンチェーン上で利用できるようになります。このプロトコルでは、時間の経過による価値の減少を考慮して資産の価格を決定するための自動市場マーケッターが使用されており、これは収益性のある資産にとって重要な機能です。投資家は、stETHのような収益性のある資産を標準化された収益トークンにまとめることができます。このSYは、満期時に基礎資産に交換可能なプリンシパルトークンと、持ち主が得られる全ての収益を得る権利を持つイールドトークンに分割されます。これらのトークンはPendleのプラットフォーム上で取引され、ユーザーは将来の収益の価格を判断したり、取引したり、ヘッジを行ったりすることができます。このアーキテクチャは、リスクを嫌う投資家が固定金利を確保し、投機家が収益の変化に賭けることができるようにすることで、DeFiの収益の不安定性に対処しています。

新しいsPENDLEモデルは、投資者にどのような影響を与えるのか？

sPENDLEへの移行は、参加者がプロトコルのガバナンスや経済的インセンティブとどのように関わるかという点で大きな変化をもたらします。以前のvePENDLEモデルとは異なり、sPENDLEではトークンを長期間保有することで投票権を得る必要はありません。14日間の非ステーキング期間が設けられているため、資本の柔軟性を損なうことなく、プロトコルのガバナンスに参加したい参加者にとっての参入障壁が低くなります。しかし、ステーカーの核心的なメリットは、収益分配の仕組みにあります。プロトコル料金の大部分を買い戻しや分配に充てることにより、トークンの価値がPendleエコシステムの財務成績と直接結びつくようになります。このような連携は、長期的な保有者の信頼を維持し、プロトコルの成長に積極的に参加することを促進する上で重要です。

なぜUSDxとsUSDxが機関による採用において重要なのか？

USDxおよびsUSDxの立ち上げは、機関投資家向けの固定収益商品を提供することで、分散型金融市場における重要な課題を解決します。これらの商品は、市場の深さを高め、より大きな取引量を促進するように設計されています。これは、機関投資家が参加するためには不可欠です。Axisポイントのマルチプライヤーを高めることで、Pendleは、レバレッジ投資やヘッジ戦略を求める高度なトレーダーにとって魅力的なプラットフォームとなることを目指しています。この展開は、従来、中央集権的な企業が支配していた固定収益市場を、伝統的な金融機関が分散型金融を利用して多様な金融商品を提供するという傾向と一致しています。この動きは、従来、中央集権的な企業が占めていた固定収益市場の大部分を獲得するための戦略的な転換を示しています。実世界の資産がますますオンチェーンに移行している中で、Pendleがこれらの特殊な商品を提供できることは、機関投資家の資本を支える重要なインフラ提供者としての地位を確立するものです。

イールドトークン化に伴うリスクは何か？

ペンドルは収益取引に関する革新的な解決策を提供していますが、将来の収益のトークン化には、投資家が考慮しなければならない特定のリスクがあります。カスタム自動市場メーカーは時間の経過に伴う変化に対応するように設計されていますが、複雑な価格設定モデルを利用しているため、実際の収益の変動を正確に反映するとは限りません。変動する収益の変化に賭ける投資家は、収益の圧縮や予期せぬ市場の変動というリスクにさらされます。さらに、基盤となる収益を持つ資産に依存しているため、分散型金融エコシステムの基盤層で何らかの問題が発生すると、プリンシパルとイールドトークンの価値に影響を与える可能性があります。これらのトークンの流動性は、市場の参加度に大きく依存しており、取引量が少ない時期には、価格の大きな変動が起こる可能性があります。これらのリスクを理解することは、ペンドルをヘッジや投機のために利用したい投資家にとって重要です。