Pencil Financeのオンチェーン学生ローン：重要なニュースですが、まだ市場に影響を与えるには至っていません。

Pencil Financeは、教育を重視するEDUチェーンを基盤とした学生向けローンサービスです。同社は、その開発が完了したと発表しています。初の学生ローンプロセスが、ブロックチェーン上で完全に実行される。その告知内容を読むと、次のような状況が明らかになります。100万ドルが融資プールに集められ、フィリピンやインドネシアに拠点を置く金融機関によって使用され、118校の学校での授業料の支払いに利用されます。そして、そのお金は再び同プールに戻されるのです。この1年間で6,600人以上の学生が影響を受けました。；おおよそ1,050件が直接資金を受け取ったその循環は実在する。

投資家が尋ねるべき問題は、それが何を証明するかということです。見出しからわかるのは、市場が機能しているということです。資本はチェーン上で調達され、必要な人々に貸与され、収益も得られているのです。誰が資本を提供したのか、その資本がどのような成果をもたらしたのか、そして実際の貸付決定がどこで行われるのかを見れば、目標はより小さく、より正直なものになります。

誰がお金を入れたのか

資金提供者から始めましょう。資金の総額はAnimoca Brands、Open Campus、NewCampusが資金提供— 同じ家の中にある3つのエンティティ。アニモカはPencil Financeを共同で運営しており、Open Campusの主要な支援者でもあります。EDU Chainの背後にある分散型組織であるNewCampusも、Open Campusの重要な参加者です。これは、実際の利用例を証明するためのエコシステム資本の再利用であり、資産に対する独立した資金の投票ではありません。

この点は、プロジェクトの初期段階での動きによってさらに強化されている。2025年4月にPencilが1000万米ドルの流動資金を投入すると発表した時、最初のローン受給者はHackQuestでした。— 同じ家族のもう一人のメンバーが、学生に支払うためにお金を借りているだけです。これらは何も不合法なことではありません。外部の人々がその製品を欲しがっているという証拠にはなりません。新しい融資市場が機能している最も強い証拠とは、創設グループ以外からの資本が流入することです。このサイクルではそうした証拠は一切ありません。

収量は、別の話を語っている。

そのバンドの構造により、その約束が明確になった。それは二つに分けられていた。上級セクターは、固定の15％の年間利回りで取引されている。そして、変動性のある、最初の損失を伴うリターンをもたらす後期の投資もありました。最終的に、記録された数は少なかったです。プールのダッシュボードには以下のように表示されていました。最終的な年間収益率は7.79%そして、チームはどちらのセクターにおいても、実際の収益やデフォルト率については公表していない。

各回の収益を少なく表示することに、何か不適切な点はありません。しかし、貸し手が提示した15％と、プールが記録した7.79％の差額は、資本をさらに投入する前に、貸し手が理解しておくべき数字です。ブロックチェーンが示す利回りも、実際には借り手が返済しなければならない利回りに過ぎません。

チェーン内の記録、チェーン外のリスク

これにより、このプロセスの背後にある目的が明らかになります。このブロックチェーンは、資金の流れを記録します。つまり、寄付や支払い、返済といった内容です。融資が適切なものかどうかを判断する作業や、借り手からの収入の集め方、現地市場での通貨の換算などは、依然としてブロックチェーン外で行われます。透明性は実際に存在し、一歩前進です。しかし、それは信用の質とは異なります。ブロックチェーンは帳簿を保持するだけであり、融資の発行者がリスクを負います。

では、このような規模で、どこに持続可能な価値が蓄積されるのでしょうか？学生ローン業界におけるファンクションとは、借り手との関係や、彼らを審査する能力です。これらはすべて、現地の貸し手側にあるものであり、トークン層には含まれません。Pencilの役割は、その返済金をEDUチェーンやそのエコシステムのトークンとして利用することです。それは妥当なことであり、おそらく繰り返される仕事でもありますが、その経済的効果は、重要な規模で検証されていないのです。100万ドルというのは、この資産クラスが対象とする約3兆ドルの世界の学生ローン市場に比べれば、ほんのわずかな数字に過ぎません。

実際にそのマイルストーンが示しているものは何か

これらのことで、そのサイクルが無価値になるわけではない。実際に何かが動いているのだ：東南アジアの学生たちが。ほとんどが低所得家庭の人々であり、多くは初めて正式な融資を利用している。彼らは、通常の貸し手から得られないような学費を得ることができました。そして、その資金が元に戻ります。これは、お金がチェーン内で調達され、学費として使われ、再びチェーン内で返済されるというメカニズムの証明です。この限定的な成果は、大切にすべきものです。

まだ証明されていないのは、市場の存在です。つまり、資本が収益を求めてやってくるのか、借り手が再び融資を受けに来るのか、あるいは適切な信用記録があるためにその資本が集まるのかということです。Pencilが設定したテストとは、次のサイクルで資金が自社の支援者以外からも来るかどうか、そして実際の収益率が宣伝している利率に近づき始めるかどうかということです。注目すべきは、学生数ではなく、その数字です。