北欧のAIパワー不足の費用は、ハイパースケール企業、プロデューサー、それともフィンランドの消費者が負担するのか？

AIの力が北欧に降り注いでいる。この問題に関する説明は二つに分かれる。一つは、巨大企業の電力需要が、フォルトムのような清潔な発電会社を利益を生む場所に変えるというもの。もう一つは、フィンランドの家庭に大きな負担がかかるというものだ。私の考えでは、どちらの解釈も不十分だ。Google、Microsoft、OpenAIは低炭素エネルギーを得るためにフィンランドに集まっているが、そのコストや電力網への負担は公平に分配されていない。単位メガワット時が生産される前に契約によって分けられ、実際に市場に出回るコストの一部だけが流通するのだ。

需要は実際に存在しており、そのうちの大部分はすでに売れている。

今週、Googleはフィンランドの計画を明らかにしました。ハミナ、カヤニ、ムホス、ヴァアラに新しいデータセンターを建設するというものです。また、初めての原子力発電契約も結ばれています。これにより、フォルトム社のロヴィサス発電所との契約によって、発電能力が向上し、寿命も延びるというわけです。2050年まで動かし続けるそして、フィンランドの電力の約10分の1を供給しています。また、カヤニ近郊には94MWのバッテリーもあります。フィンランドのデータセンター関係団体に属するコンサルティング会社であるランボル社です。2030年までにデータセンターの需要は約1.5ギガワットになると予測されている。2027年までに、年間成長率が50％以上になる。これは本当の増加需要であり、まるでオキルルオト3号原子炉の需要量と同じくらいだ。

ここで、プロデューサーの立場が変わります。Fortumは、その報酬を得られる可能性のある商品のほとんどを事前に売り切ってしまったのです。2026年残りの期間において、その北欧地域の発電量の約80％はMWhあたり40ユーロでヘッジされており、2027年については約65％がMWhあたり41ユーロでヘッジされている。今年、最適化プレミアムのFortumは8～10€/MWhで取引されています。2026年の第1四半期においても同様です。ノルディック地域の市場価格は前年比でほぼ2倍に上昇し、フォルトゥム社の価格はMWhあたり62.5ユーロになった。したがって、AIプレミアムはフォルトムの会計上では契約に基づく収益やヘッジされたキャッシュフローとして記録されます。自由市場での利益という形ではありません。ここで最も重要なのはロヴィイサ契約です。それは長期にわたる収益の確実性であり、設備の近代化に必要な資金を提供し、配当の基盤となります。第1四半期には6.64億ユーロが支払われました。— 一方、純負債は比較対象のEBITDAの約1.4倍に相当する。これがフリーチャー・キャッシュフローのポイントであり、それがクリアされる。

残りのコストがかかる場所

逆に、その負荷には依然としてコストがかかり、価格も均等に設定されていない。近い将来、その影響は、長期的な電力購入契約を持たない産業界やその他の購入者に及ぶだろう。2026年初頭には市場価格がほぼ2倍に上昇し、南部地域では、フィンランドの送電事業者が電力を配分している。フィンランド南部では、2029年まで新しいストレージ接続の導入が制限されます。そして今、30MW以上の大量の電力が必要となっています。これは、要求に応じて電力消費を30％削減するためです。また、ネットワークコストも、全員が負担する形で処理されます。

Googleの報告値も同じように注意深く検討されるべきです。その「スマート配置」という主張とは、南部ではなく北部のオウル–カヤニ地域に1GWの新たな需要を配置することで、20年間でフィンランドの消費者が約5億2千万ユーロを節約できるというものです。このデータは、Google自身が実施した研究結果です。仮定上の1GWの負荷をモデル化するそれを、監査された事実ではなく、指導的な情報として扱うべきです。実際の内容は、最も安い電力が必ずしも最も安価なシステムというわけではないということです。なぜなら、場所の選定によって、他の人々が支払う送電コストが決まってしまうからです。94MWのバッテリーも同様に、ギガワット級の負荷に対する有効な手段ですが、新たな需要を解消するほどの力はありません。

圧迫が続くかどうかを決定する数値

「AIが北欧の力を永続的に高くする」という話を覆す可能性のある要素は、供給側にあります。そして、それこそがこの記事において最も重要な事実です。フィンランドには、建設が可能な地上風力および太陽光発電プロジェクトが7.2ギガワット以上あります。これは15テルラワット時以上の発電ポテンシャルに相当します。また、許可を得られているプロジェクトの総量は64ギガワットを超えています。2030年までに、データセンターの需要は約1.5〜2.2GWになると予測されています。もしそのうちの一部が実際に利用可能になれば、契約されていない買い手のための卸売価格は長期的には安定します。現在見られているのは、移行期の状態であり、風力発電が稼働してくるにつれてその状態は薄れていくでしょう。持続するのは、電子の不足ではなく、接続能力やネットワークの拡張です。

では、誰が支払うのか？

ほとんどの場合、誰も永続的な利益を得ることはできない。Googleは長期契約によって利益を得ており、安定性を確保している。一方、Fortumは契約に基づく現金収入を獲得し、それを株主に還元しているが、自社のヘッジポートフォリオの上限は、彼らが求める需要によって決まる。そして、近期的な電力網の混雑やネットワーク費用、市場の変動によるコストは、商業的な業界やフィンランドの家庭に影響を与える。つまり、5億2千万ユーロの投資が対象となっているのは、そのようなコストの大きさである。消費者に与える影響は、許可された再生可能エネルギープロジェクトが実際には建設されない限り、明確にならない。つまり、データセンター自体ではなく、許可プロセスが、北欧地域でのAIの影響が単なる付録に留まるか、永久的な負担になるかを決定する要因である。