ペイパルは530億ドルの取引を断った。新しいCEOは、もっと価値のある存在でなければならない。

7月に、Stripeとプライベートエクイティ企業のAdventは、PayPalを1株あたり60.50ドルで買収するという提案をしました。530億ドルほどで、28％のプレミアムが付く。約500億ドルの銀行融資が裏付けとなっている。PayPalの取締役会は数日以内にそれを拒否し、70億ドル前後になることを求めた。8月の終わり頃、買い手たちは完全に去ってしまった。.

その「ノー」という返答は、交渉の立場ではありませんでした。それは主張に過ぎませんでした。ペイパルが自ら運営する方が、世界の決済分野で最も信頼できる2つの買い手が現金で支払う金額よりも高価だということです。今では、株価には底がありません。そして、その主張を真実とするためにその役割を担った人物は、3月にその職に就きました。3年以内に3人目の常任最高経営者が就任.

購入者が見たものは、市場では見られなかったものです。

「死にゆく支払いストック」という話を取り除けば、その入札は意味がある。しかし、それにはいくつかの層を分離する必要がある。

支払い処理というのは、単なる商品に過ぎません。Stripeはすでにそれをより良く実行していますし、AdyenやPayPalのBraintreeも同様です。誰も、53十億ドルもの金額をそのような商品処理に支払うわけではありません。購入者たちは、自分が本当に何を求めているかを明確に示していました。Venmo、PYUSD安定コイン、PayPalの消費者データ、そしてブランド化されたチェックアウト機能これから来るあらゆる支払いのための流通チャネルとして。

それが希少な資産です。過去10年間で支払い手段が増え、安くなりましたが、何百万人もの人々が信頼しているウォレットは、その中に支出データが含まれているため、より多く存在することはありませんでした。ウォレットの価値が高くなったのは、その周辺の支払い手段が標準化されたからです。AIエージェントが人間の代わりに取引を行うようになると、希少な資産となるのは、その人を認証し、権限を与えることができるウォレットです。PayPalにはそうしたウォレットがあります。OpenAIがChatGPTの即時決済機能の中に自分の資金を入れるという取引を行った実際には、そういうことだった。

「豊富さと不足のテスト」は、購入者の評価と同じ結果になります。KBWのアナリストであるサンジャイ・サクラニは、PayPalの消費者データを…と述べました。エージェントビジネスにおける明確な優位性マイケル・バリーは、公正価値を約100ドルと評価しました。一方、カントール・フィッツジェラルドの「部分合計法」による計算では、70ドルという金額が求められました。

新しいCEOの計画は、賭け事に過ぎない。

HPから雇われたエンリケ・ロレスは、最初のインタビューで、PayPalが一つの組織として報告されるのをやめ、代わりに3つの事業部門に分けると発表しました。それぞれの事業部門には、収益目標があり、以下のようになります。二桁の収益成長9月に開催された会議で、彼はさらに何かを加えました。2〜3年間で15億ドルのコスト削減目標そして、ブランド付きの決済サービスから離れ、VenmoやBraintree、または「今購入、後で支払う」方式へと移行するつもりだと述べました。

それは戦略の再構築ではありません。むしろ、その戦略にどのような問題があるかを認めることです。ロレスは、利益源としてブランド付き決済システムを利用することが問題であると明言しました。それによると、そのシステムは単調に成長するだけだとのことです。現在の四半期では1％から2％です。同社の米国でのデジタルウォレットのシェアは2017年時点では約90％だったが、現在は約40％に減少している。バーンストンベン氏によると、Apple Payの場合は約20％の成長率であり、Shop Payの場合は年間30％の成長率です。PayPalは5年間、2人のCEOを使い、40億ドルをHoneyに投資しましたが、その資産を成長に変えることはできませんでした。

したがって、内部計画は実際に成長している層に焦点を当てることになります。Venmoの収益は…2025年には約20％増加し、17億ドルに達する。7四半期連続で2桁の成長率を記録し、経営陣は年間の調整後利益予測を1株あたり5.38ドルに引き上げました。

なぜこの賭けが本当に怪しいのか

要するに、この「ブルーケース」というのは、取締役会がその入札を拒否したのが正しい判断だったということです。そして新しいCEOは、買い手側が指摘した「スキールーレイヤー理論」に基づいて行動しているのです。

「ベアケース」とは、その歴史のことです。これは、ある事業を放棄した同じ会社なのです。450億ドルのPinterestへの投資それによって「スーパーアプリ」というビジョンは破綻し、エリオット・マネジメントは1年以内にその持ち株を売却してしまった。買い手たちは、安く提示されていたため、興味を失わなかった。彼らは交渉を続けたが、受け入れ可能な価格が見つからず、結局去ってしまった。市場が認める最低価格という基準がなくなってしまったのだ。2026年には10％以上の減少が見込まれる入札関心が40％以上上昇した後でも、また、活動中のアカウントもあります。2022年末以降、わずか400万件から4億3900万件に増加した。.

正直なところ、PayPalの取締役会は、証人もいない状態で530億ドルの見積もりを出した。StripeやAdventも単純な買い手ではない——Adventは投資を行っているのだ。78億ドル、18回の支払いとフィンテック企業を通じてそして、未活用の資産を活用することに特化している。そのような実績を持つ2人の経営者が支払いを拒否した場合、問題は、前の2人のCEOができなかったことを、Loresがどうやって実現できるかということになる。この問題を解決するデータ点は、ブランドチェックアウト――つまり利益の源泉――であり、Venmoやスタブコイン、エージェント型コマース取引が実際の収益を生み出し始めると、この利益源が再び加速する。それが起こるまでは、取締役会の拒否は、より良い実行が期待されるからという希望に基づく賭けに過ぎず、実際の成果とは関係ない。