PayPalは1株あたり60.50ドルを拒否した。今度は、その価値がもっと高いことを証明しなければならない。

7月の最終週に、PayPalの取締役会は、ほとんどの取締役会が行わないことをした。つまり、実際の資金を受け入れないということだ。Stripeやプライベートエクイティ企業のAdvent Internationalが現金を提示していたが、PayPalはそれを拒否したのだ。1株あたり60.50ドル、約530億ドルで、28%のプレミアムが付く。株が取引されている場所へ。歴史上最大のフィンテック企業の買収となるペイパルの取締役たちは、それを不十分だと評した。報道によると、彼らはさらに良い条件を求めているという。70ドルで1株.

1ヶ月後、買い手たちが立ち去った。8月28日には、そのコンソーシアムは、その追求を放棄した。; PayPalの株価は1日で約15％下落した。今日株価は53ドル近くで取引されている。— 60.50ドル以下の場合は、会社は受け入れしませんでした。

もう一度読んでみてください。PayPalは現金を受け入れないことにしたため、市場では彼らが送り出した小切手の価格よりも低くなっています。そのため、買収の計画は失敗に終わりました。代わりに行われているのは、購入者ではなく、会社自身の計画への期待です。

彼らが送り出した小切手

この拒否は単独で起こったわけではありません。PayPalはちょうどCEOを交代したところです。アレックス・クリスは2023年末に採用されました。AIとスタンダブルコインを中心とした技術ビジョン2026年2月に発表されました。わずか2年しか経っていないのに、取締役会はそう述べました。変化や実行のペースが期待に応えるものではなかった。そして、かつてHPの最高経営責任者であったエンリケ・ロレスが現れました。彼はパイプル社の取締役会議長でもありました。彼は3月1日にその仕事を引き受けました。.

つまり、3年間で2人のCEOが交代するということです。また、ペイパルの株価は2021年の最高値から約90％下落しています。かつて成功をもたらした核心製品である、何百万人もの商人サイトに表示されるブランド化された決済ボタンも、長年にわたってApple Payや他のワンクリック決済サービスに取って代わられてきました。これは、プライベートエクイティコンソーシアムが28％のプレミアムで買収できると考えた会社です。

取締役会は、その価格では不十分だと言った。

取締役会が期待しているもの

これが、Loresが今や引き渡さなければならないものです。そして、それは「回復の兆し」という言葉よりも具体的なものです。買収が発表された1週間後に出た利益報告書によると、PayPalは予想を上回ったということです。1株あたり1.38ドルの調整後利益86億8000万ドルの収入に対して1.28ドルという予想であり、約5％の増加となります。総支払額は10％増加し、4860億ドルになった。経営陣が年間の目標を提示した。非GAAP EPSの見通しを5.38ドルに引き上げ、取引マージン額を156億ドルにした。同社は四半期配当を実施し、その四半期に15億ドルを自己株式買い戻しに使用しました。

その後、ロレスはさらに進みました。彼はある計画を発表しました。年間で少なくとも15億ドルの節約が行われている。そして、ビジネスの重点を、衰退しているブランド化された決済機能から、VenmoやBraintree、そしてより幅広い金融サービス事業へと移すことです。さらに、暗号通貨との連携も推進されています。PayPalのドルを基盤とする安定コインです。PYUSDは、70か所の市場で利用者に提供されるようになりました。3月に戻ってきました。この戦略には代償があります。取締役会の拒否表明により、独立した会社の価値は、入札価格よりも2桁以上高いことが示唆されます。

これが、注目すべき非対称性です。取締役会はそのオファーを拒否したわけではなく、問題となっていた成長指標を理由に拒否したのです。ブランド付きチェックアウトは、安定化するものとして記述されていました。そして、同時に株主への配当も増やされている。資金を拒否しながら、さらに多くの資金を株主に渡す取締役会というのは、単に財務状況やコスト基盤だけでその拒否を支えることができると言っているわけだ。それは賭けなのかもしれないが、真剣なものではない。

市場はそうではないと言っている。

これまでのところ、市場の反応は懐疑的なものです。約53ドルで取引されるPayPalの価格は、今年予想される収益の約10倍に相当します。さらに、同社の取締役会が低すぎると判断した価格よりも、約12％低いということです。アナリストたちは、その崩壊後、目標を下げた。その意見は一貫している。3年間で2人のCEOを失い、価値の90％を失った会社では、取締役会の数値を信じる理由はほとんどない。そして、その取引がすぐに終了したことも問題だ。あるアナリストはそう述べている。ペイパルがその結果を報告した瞬間、その提案は実質的に崩れ去った。そして、その提案を拒否した。これは、最近の株価上昇が実体経済の要因によるものではなく、単なる投機的な動きに過ぎないことを示している。

しかし、そのギャップが再び埋まることの意味を注意してみてください。なぜなら、それは双方に悪影響を与えるからです。拒否された買収案というのは、最も情報を持っている人々——つまり、予測やキャッシュフローを把握している内部者たちが、実際のお金を使って確かな主張をする唯一の機会の一つです。彼らは60.50ドルを拒否しました。取締役会と意見が一致している一部のアナリストは、買い推奨評価を付けています。単独のストーリーにおいて、68～72が目標値です。もし、株価が提示された価格よりも低く取引される場合、二つのうち一つが正しいことになります。すなわち、取締役会の判断が正しいか、市場が自分たちの計画を誤って評価しているか、あるいは取締役会が過信しており、より安い株を持っている同じ株主に対して、現金を拒否した理由を説明する必要があるかのどれかです。これまでの証拠——成長率の悪化、予想値の引き上げ、新たな配当金、15億ドルの自己買い戻し措置、15億ドルのコスト削減策——は取締役会の側に有利なものです。しかし、それだけではまだ証拠とは言えません。

判決は処刑であり、時計も動き続けている。ロレスは自らを宣言した。完全に開放されている会社を存続させながら取引を行うというのが、唯一理にかなった姿勢です。放棄した立場から交渉することはできません。60.50ドルを拒否する代償とは、今後各四半期においてその会社の評価が下がることです。もし金融サービスへの転換が成功し、利益がマージンや配当として返ってくるなら、取締役の拒否はフィンテック業界において最も安い判断と言えます。しかし、成長が見られない場合、市場は会社の価値を過小評価し続けるでしょう。それも当然のことです。

実際のお金を受け取りず、提示価格より低い価格で取引を行う板は、どちらの利益も得ることはできない。その板が提供するものを基に判断されるだけであり、その判断は今から始まる。もはや、それを救うための買い手はいない。