アメリカはネバダ州のタングステン鉱山を再稼働させるために資金を支払っている。誰がそのお金を管理しているのか。

アメリカの最新の戦車砲弾やミサイルの起爆装置、そしてハイソーナス飛行機には、今ではほとんど手に入らない金属が使われている。それはタングステンだ。中国は、世界の供給量の80％以上を生産・精製している地域です。輸出制限をかけている。そして、価格は10月以降に2倍以上になっています。ですから、アメリカの防衛機関が硬い金属によって人質にされる状況を終わらせたいのであれば、まず何か具体的な行動を取らなければなりません。つまり、実際に運用可能なアメリカ製の鉱石や転換装置を見つける必要があります。ブルーモン・メタルズ（NASDAQ: BMM）という会社は、ほとんどの個人投資家が知らない企業ですが、ネバダ州に完全なタングステン産業が存在しています。今週、政府関係者からの資金援助により、この産業が再び稼働できるようになりました。より興味深いのは、結局、その資金を手にするのは誰かという点です。

防衛界が欠かせない金属

タングステンは、戦車の砲弾が装甲を溶かすことなく貫通できるようにする材料であり、ジェットターボエンジンのブレードが3000度の温度でも形状を保つことができる。また、半導体ワイヤーも剛性を保つために必要な材料です。これらの機能を代わりにするものはありません。世界の生産量の80％以上を占める中国は、2025年初頭に輸出許可制度を厳格化し、二重利用に関する規制を強化しました。そして2026年から2027年にかけて、タングステンを輸出することが許可されている企業の数も減らされました。供給が不足し、価格も上昇しました。2025年10月中旬以降、タングステンの価格は2倍以上になりました。アンモニウムパラタングステート（APT）も同様です。ロッテルダムでは、トンあたり3,000ドルを超える価格で取引され、年比200％以上の上昇となった。防御需要だけでも、年間で高い単位数の数値で増加し続けると予測されています。

アメリカには、実質的な国内生産がなく、完全なサプライチェーンも存在しない。それこそが、ブルーマンが期待している「不足」の要因だ。

完全で許可された複合体――金属の中で最も貴重な資産です。

ブルームーンは2026年2月に、ネバダ州ペルシン郡にあるスプリンガー・コンプレックスを購入しました。それは掘削穴ではなく、実際に使用されている設備です。露天鉱山や地下鉱山、1日1200トン生産できる製粉所、アンモニウムパラチウスタート変換施設などが含まれています。これらの設備は以前から運用されていました。2026年8月末までには、同社はネバダ州の水汚染許可を取得し、廃液処理施設の建設が承認され、復旧資金の保証債も発行された。つまり、その複合施設は建設を開始することが許可され、許可が下りたということです。まだ解決されていない問題は、タングステン資源の問題です。1984年の推定値は、1007万トンで、WO₃の含有率は0.45％であった。証券規制に基づくと、これは歴史的なものであり、まだ更新されたNI 43-101の情報ではありません。ブルームーン社は2026年から2027年にかけて掘削を行い、それを最新の状態にする予定です。

それが、このプロデューサーと、風力発電による鉱物採掘に関する他の作品との違いです。ここでの問題点は、地質学ではなく、資本の問題でした。

7000万ドルの問題：利益の所有者は誰か

今週発表された契約内容はブルームーンとエルメット・グループ間の有効な契約書（NASDAQ: ELMT）、そしてオーストラリアのEQ Resourcesが、スプリンガー複合施設に1億5000万～1億7500万ドルの投資を行う。ほぼ全額がエルメットのものであり、特に重要なのは、その大部分がアメリカ陸軍省からの出資であることです。450百万ドルがエルメットに投じられ、約150百万ドルがスプリンガーに割り当てられている。エルメットは、防衛物流局との間で、タングステン供給に関する50億ドル相当の契約も有しています。これは、全チェーンが依存している保証された顧客です。

誰が富むかを決定する構造は以下の通りです：

• エルメットは、APT工場を所有する新しい合弁企業に7500万米ドルを投資しました。70%それについてです。ブルーマンは植物を提供し、そこに留まります。20%EQ Resourcesは取得します10%.
• エルメットは、ブルームーンに対して5000万ドルの前払いを提案しています。これは2回に分けて、各25百万ドルずつ行われます。この資金は、スプリンガー製品の販売による25％の利益として返済されます。つまり、これは将来の生産に関連する運転資金であり、株式投資ではありません。
• エルメットは、1株あたり10セントの価格で、2500万ブルー・ムーン株を2,500万ドルで購入しました。これは、今週の株価で取引されている約5.50ドルよりもかなり高い価格です。この高値は、戦略的な買い手が供給ラインの支配権を得るために支払っていることを示しています。つまり、彼らは単に画面に表示されている価格を得るためではなく、実際に供給ラインを手に入れるためにお金を支払っているのです。

次に、お金の流れを一層深く追跡してみましょう。そこが純度が決まる場所です。第1年から第5年まで、エルメットはAPT工場に最大75％の原料を供給でき、EQは最大25％まで供給できます（年間1,000トンまで）。ブルーマン社は自分の鉱山と製造施設の100％を所有し、濃縮物を合弁会社を通じて市場価格で販売します。そのため、初期のタングステンの収入は、量とWO₃の価格によって決まるものです。高利益を得るための段階——その濃縮物を防衛用APTに変換し、政府の備蓄契約に基づいて販売する——は、工場の70％を支配しているパートナーが主導しています。ブルーマン社がその利益を得る道筋は、意図的に後ろ倒しになっています。第5年以降、彼らはAPT工場の能力の90％を利用する権利を持ちます。

必要であるということは、その取引に参加できる理由となります。一方で、不足しているという事実、つまり量がどの程度かということも、誰がその不足による利益を得るかを決定します。1年から5年間は、エルメットがそうなります。

ブルーマンが実際に所有しているものは何で、そのお金はどこに分けられているのか。

これを読む前に、2つの注意点があります。

まず、Blue Moonは純粋なプラットフォームではありません。それは開発段階にあるプラットフォームです。2026年5月に1億5600万Cドルを調達した。同時に、ノルウェーにあるニュシアー銅鉱山を建設している。これは彼らの主力事業である。また、スプリンガーの再建や、他のアメリカの重要な金属工場の再建も進められている。スプリンガーは実際に有価値な資産だが、各種の建設費用やエンジニアリングの労力、許可取得のための努力などは、まだ収益を生み出れていないニュシアーと同じ管理チームや財務状況を争っている。収益を上げる前のマイクロキャピタルのように、複数のプロジェクトを抱えているほど、それぞれのプロジェクトの経済性は低下してしまう。

第二に、その時期は明日ではありません。私の工場とミルも2027年第四四半期に再稼働します。APT工場は2028年後半に再開され、第一段階では年間4,000トンのAPT生産能力が可能になります。青色タングステン酸塩のインフラも整備されます。計算上必要なタングステン価格はすでに2倍になっています。この前提が全体の状況を決定づけます。中国以外からの信頼できる供給が入ったとき、希少性による収益も正常化します。ブルームーン社の重要顧客であるエルメットは、過去5年間で最大4分の3の取引量を占めていました。これは資金調達には有利ですが、価格設定の面では問題があります。

時計が重要な指標です。確認できるのは、再稼働が予定通りに行われるということです。私の場合は2027年第4四半期に、工場の場合は2028年下半期に再稼働されます。これは、依然として高いタングステン価格を背景にしています。「もはや隠されていない」というサインは、5年目が来て、Blue MoonがAPTの能力の90％まで稼働する時、つまり彼らが利益を得られる時です。または、中国以外の供給が金属の価格を下げ、全体の収益が正常な数値になる時です。そうなるまでは、BMMを所有することは、二つのことを同時に期待することです。すなわち、タングステンが十分な時間間隔で不足し続けること、そして小規模な鉱山が一つの財務状況で二つの鉱山を操業できることです。