誰も気にかけない企業の特許勝利

ペンギンソリューズのCree LED部門は、また一つの特許紛争を解決しました。LitezAllというポータブル懐中電灯製造業者への「限定ライセンス」今年で4回目のそのような合意です。ADJ Products、Blizzard Lighting、NanoLumensの後そして、そのプレスリリースは、知的財産の保護を推進するための成功の証明のようです。

この図は、以下のような状況を表しています。クリーLEDは貴重な特許を持っていますが、競争相手たちがそれらの特許を侵害し続けています。ペンギンソリューションズは、抵抗するテナントから受け取るレンタル収入のように、ライセンス料を得ています。これは、目立たないかもしれませんが、守りやすいビジネスモデルです。

その図は、メカニズムの点では正しい。しかし、規模に関しては間違っている。そして、その間違いが重要なのは、この株価が今年中にほぼ3倍に上昇しているからだ。それは全く別の事情によるものだ。

PENGというティックルで取引を行う企業であるPenguin Solutionsは、3つの事業を1つの価格でまとめている。最新の四半期（2026年度第3四半期、5月29日終了）では：

• 統合メモリ持ち込んだ2億7500万ドル——前年比で2倍以上に増加これが成長の原動力であり、AIによって促進されるメモリ需要やCXLベースのインフラの需要に応じて成長しています。
• 高度なコンピューティング1億3800万ドルが追加され、これは昨年と比べてほぼ変動なしで、AIやHPCシステムの統合に重点が置かれている。
• 最適化されたLED—クリーLEDの本社は、前年の6200万ドルからわずかに上昇し、6600万ドルを創出した。

LED事業は総収入の14％クリーLEDが守っている特許の数――例えば、9,070,850と11,791,442は、携帯用照明用のLED部品を含む。そして、表示される内容——それは、単一の強力なメモリ製品がもたらす利益よりも少ない利益に貢献するものです。

LitezAllおよびその小売パートナーであるTractor Supplyに対する特許訴訟は、2025年11月に提起されました。そして2026年8月31日、その限定的なライセンス付与を条件に和解が成立しました。NanoLumensは2025年7月に登録されました。そして、落ち着いた。6日前にも、クロスライセンスを用いて…。ブリザードの紛争は1月に解決されました。ADJの件は2025年9月に解決されました。4件の訴訟があったものの、4件の和解が成立し、金融的な条件については何も明らかにされていません。

実際のパテントライセンスの仕組みというのは、こうです。一方が侵害行為を主張すると、もう一方は対抗するか、諦めるかのどちらかになります。そして、双方は、相手が商品を販売し続けることを許容しつつ、自分はさらなる法的費用を回避できるようなライセンス協定を結ぶことで解決します。報道ではこれを「双方にとって有益な関係」と表現されています。つまり、両者ともに法律関連の費用を少なく抑えることができるということです。しかし、ペンギン社が一時的な金額を受け取ったのか、継続的なロイヤルティを受け取ったのか、それとも単に問題を解決しただけなのかはわかりません。

重要なのは、これらの集落が無価値だということではありません。問題は、それらが…ということです。ドワーフ.

今、プロパティにラベルを付けましょう。

この株価は約49ドルで終了し、市場価値は約25億ドルです。過去52週間の安値であった16ドルから、今年は151％上昇しました。市場はPENGをAIインフラおよびメモリ関連企業と見なしていますが、それには理由があります。例えば、統合メモリ部門だけでも、先回の報告期間において年間111％の成長率を記録しました。また、過去4四半期で16件の新しい顧客との契約が成立し、そのうち5件では事業が拡大しました。経営陣は今会計年度に2回、全年の予測を引き上げており、現在の目標は純売上高が22％増加し、GAAP基準によるEPSが1.97ドルになるというものです。

しかし、TTM P/Eは33です。フォワード P/Eは195です。過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローは6900万ドルのマイナスです。運営キャッシュフローは5900万ドルのマイナスです。総負債額は15億ドルで、現金は4億4000万ドルです。

AIメモリに関する話が、この株価を16ドルから49ドルに引き上げた要因です。また、評価倍率もこれによって決まります。クリーLEDは、SMART Global Holdingsという会社の時期に存在していた事業です。当時、クリー社から受け継がれた照明部品部門を所有していました。経営陣は、この事業を売却する意図はないようです。単に、収益の一部として扱われているだけで、投資家たちは、このメモリの技術がその評価倍率に値するかどうかについて議論しています。

この例えは、新しく契約を結んだ飲食店チェーンに供給するための食品トラックのようなものです。その食品トラックは利益を得ることができ、信頼できるレシピを持っており、時々、3軒離れた競合店が自分のレシピを盗ったとして訴えを起こされることもあります。一方、その商業厨房は、四半期ごとに売上を2倍にすることができる契約を結んだのです。

誰かがその土地全体を購入した場合、彼らはキッチンの費用も支払うことになります。フードトラックの訴訟が購入価格に影響を与えるわけではありません。しかし、フードトラックのコストが土地の全体的なキャッシュフローを悪化させる場合、またはフードトラックの存在が買い手がその土地が100％レストラン用の条件であると主張することを妨げる場合、買い手が要求する価格も下がってしまいます。

このマッピングでは：フードトラッククリーLEDは、各四半期で6600万ドルを生み出しており、安定した成長が見込まれるが、成長速度は遅い。商業用キッチン統合型メモリです。季節ごとに2.75億ドルの収益が得られ、成長の要因となっています。購入価格その市場価値は25億ドルで、これはメモリやAIに関する期待によって決定されている。訴訟それは特許の解決策です。実際的であり、正当性があり、評価には関係ありません。キャッシュフローの阻害つまり、6900万ドルの負のフリーキャッシュフローです。これは、どのトラックやキッチンが問題を抱えているかを特定しない、全体の数値です。

このライセンスに関する合意は、PENGの株価にとってそれほど重要ではありません。なぜなら、株価は常にLEDライセンスと結びついているわけではないからです。特許の行使は、既に会社の成長戦略において些細な要素に過ぎないものです。

その比喩は、今やその役割を果たした。しかし、ここでそれが破綻するのだ。

フードトラックは、別途販売することもできます。しかし、企業部門を独立させることは、共通のコストや管理の負担、サプライチェーンに影響を与えるため、必ずしも可能ではありません。Cree LEDというのは、実際には…貴重な支え— 遅いサイクルの中で予測可能な現金を生み出し、記憶の低迷を防ぐ。記憶は周期的なものだ。もしAIの需要が減少したら、14％のLED市場は25％、そして35％になり、その「障害」が最低値になる。レストランチェーンが縮小しても、フードトラックは人々に食事を提供し続ける。

また、これらの契約の内容については、私たちにはわかりません。ADJ製品に対する長期間のグローバルライセンス契約（2025年9月の契約）によって、有意な定期的な収益が得られる可能性があります。NanoLumensとのクロスライセンス契約により、Cree LEDは他の技術にもアクセスできるようになります。これらは実際の交渉結果であり、単に情報がないだけです。プレスリリースでは、金額については明記されていません。

モデルを元の状態に戻してください。

PENGの株価は、過去の収益に対して33倍、将来の収益に対して195倍という倍数で設定されています。この将来の収益倍率は、1.97GAAP EPSという目標が実際に達成されることを前提としています。同社はそれを実現する必要があります。同社には15億ドルの負債があり、フリーキャッシュフローはマイナスです。また、規模が拡大するにつれて、利益率の低いハードウェア製品への切り替えが行われています。メモリ分野では、顧客からの成果や生産量の増加が見られますが、投資家が注目すべきのは、現金の回収や総利益率の推移であり、特許に関するニュースではありません。

もし一つのテストを覚えているなら、このテストを使ってください。どのセグメントを販売し、誰に売るか？メモリ関連業界はAIの注目を集めるが、費用もかかる。LED関連業界は成長率は低いものの、安定した収入を得られるが、別途独立した事業として成り立つことはないだろう。アドバンストコンピューティングは中間的な位置にあり、成長は緩やかだ。バークレイズがその株価を下げることになった、マイナスの要因.

LitezAllとの特許問題の解決は、25億ドル規模の企業にとって重要な出来事です。この企業は、最大の事業分野で111％の成長率を実現しています。これは、Cree LEDが依然として従来の戦略を続けていることを意味します。つまり、領地を防衛し、ライセンスを獲得し、事業を維持しているのです。投資家が考えるべき問題は、記憶やAI、そして15億ドルの負債資金といった新しい戦略が、現在の成長率に見合うほどの価値を持っているかどうかです。