パスカルのLG CNS契約は、収益源ではなく、単なる配布行為に過ぎない。

1週間半前に上場したフランスの量子コンピューティング企業は、韓国のLGグループのITサービス部門であるLG CNSと協力関係を結ぶことを発表しました。その目的は、量子処理を「次世代AIデータセンター」に導入することです。このニュースを受けて、株価が上昇しました。しかし、その実際の意義を判断する前に、見出しを飛ばして、実際に署名された文書を読むことが重要です。なぜなら、この発表における最も重要な言葉は、読者がほとんど目を通さない言葉だからです。「合意書」という言葉です。

これが取引の内容です。フランスと韓国の国賓訪問中に、両社は3年間の契約を結んだ。1992年からデータセンターを運営しており、韓国、米国、ヨーロッパ、中国でそのサービスを提供しているLG CNSは、Pasqalの中性原子量子ハードウェアを自社のAIデータセンター環境に統合し、その量子処理能力を管理・利用することで、Pasqalと協力して世界的な販売を進める予定です。これは真に意欲的な発表です。何の資金のやり取りも行われず、収益に関する詳細も明らかにされていません。

それがどれだけ重要かどうかを確認するには、二つの企業を並べてみるのが良いでしょう。というのも、この取引は、全く異なるニーズを持つ大人とスタートアップとの間の協定として理解される方が適切だからです。

2社、2段階

LG CNSが現職です。彼らは獲得しました。2024年の売上高は約41億ドルでした。営業利益は10％以上増加し、クラウドおよびAI事業の成果により拡大しています。数百台のGPUを収容できるモジュール型AIデータセンターを構築する「Quantum」というのは、その記録における近似誤差に過ぎません。LG CNSにとっては、これは一種の証明書であり、将来の選択肢でもあります。つまり、AIの需要が高まる中で、自社のデータセンターが先導していることを示す手段なのです。

パスカルはほぼ逆の状況です。2週間前に情報が公開されていたため、その情報は非常に有用であり、また早い段階で明らかになったのです。昨年は、約1650万ユーロの商業収入が得られ、これは2024年時点の350万ユーロから増加した。そして、7台の量子コンピュータが設置され、さらに3台が生産中です。これは実際の導入数です。自分たちの数によると、純粋な中性原子利用型の競合製品よりも多くの装置が使用されているのです。しかし、その収益はそれほど多くありません。また、その収益の質も重要です。つまり、このプロジェクトは助成金や長期的な目標に基づいて行われており、繰り返し可能なサブスクリプション売上ではないのです。

そのギャップが、この取引の条件を説明しています。パスカルにとって、LG CNSは単なる些細な問題ではなく、収益性の高い事業拠点です。つまり、自社の機械を有料の企業顧客に提供し、大規模に運用できる存在なのです。これこそが、ハードウェアを個別に販売するから、定期的なサービス提供を行うビジネスへと移行する道なのです。

意図とドル

これをどう解釈すべきかを示す最も強い証拠は、LGグループが二度にわたって登場することです。2025年後半には、同じ家族企業の別の部門であるLGエレクトロニクスが…パスカルにおける実際の持分を、500万ドル規模の韓国への事業拡大の一環として取得する。エクイティとは、投資した資本のことです。合意書というのは、ある程度の意図を示すものに過ぎません。企業が小切手を発行する時、それは自分の信念を金銭化したものです。また、収益に関する条件のない協力契約を結ぶ時、その権利を今得る代わりに、後で利益を得る権利を保持することになります。どちらの行為も同じ方向を指しています——LGエコシステムがPasqalのハードウェアを背景に統合されているのです——しかし、それらは同じ手段ではありません。

では、価格に関する情報も加えてみましょう。なぜなら、そのニュースは、急激に評価が上昇している株についてのものだからです。PasqalはSPACを通じて上場しました。およそ26億ドルの形式的市場価値その株式価格は初日にはほぼ2倍に上がり、時には20ドルを超える価格で取引されていました。また、52週間の高値は約25ドルに達しました。それ以来、市場はその価格を大幅に下げています。今日では約8ドルで、過去1週間で約47％下落しています。市場価値は約17億ドルで、これは昨年得られた営業収入の100倍に相当します。このような価格の急落は、IPO後の価格決定によるものです。つまり、それは単なる事業の評価ではありません。

読者が実際に直面する問題は、量子が本当に存在するかどうか、あるいはパスカルがリーダーであるかどうかということではありません。既存のハードウェアにおいては、そうである可能性が高いです。問題は、収益がまだごくわずかで、プロジェクトベースのものである企業にとって、近期的な回収曲線や機会コストがどの程度有効か、そしてこのLG CNSとの協定がその数値を上昇させるかどうかです。しかし、収益や資金、単一の契約の数値には何の変化もありません。ただ、採用の可能性を高めるだけであり、信頼できる流通パートナーを得ることができます。これは長期的に見て好都合なことですが、実際の負荷を支える要素は変わりません。

これが、私の視点を変えるような重要な出来事です。LG CNSが実際に自社のAIデータセンター内にPasqal処理ユニットを導入し、その能力をお金に変えているのです。つまり、共通の目標が実際の成果へと変わる瞬間です。それまでは、これは注目すべき理由であり、追いかけるべき理由ではありません。10,000量子ビットを実現するための10年間の道のりや、17億ドルの費用というのは同じ話です。そして、LG CNSの発表によって、どちらが成功するかはまだ分かりません。