パスカルの新入社員たちは、物理的な問題が解決されたと言っている。今度は販売の段階だ。

この週、パスカルが行った最も興味深いことは、量子コンピュータを作ることではありませんでした。彼は人事部門の責任者を雇ったのです。また、製品部門の責任者も任命しました。その人は、サムスンで20年間、そして合計30年間を過ごし、大企業への技術の販売に携わってきた人物です。人事部門の責任者と営業・製品開発部門の責任者の組み合わせというのは、3週間前にナスダク上場した以来、パスカルが出した中で最も情報量が多い発言です。それは、彼がそこに上場するまでの経緯が奇妙だったからでもあります。

それは、最も古い形の新しい金融手法によって公開されました。シェル会社と合併したBleichroeder Acquisition Corp. IIは、IPOを行わずに、そうすることにした。3億6千万ドルの現金3大陸のデータセンターに7台の稼働中の量子コンピュータがあります。そして、これら2つの良い事実の間には、負債が存在します。その負債は、株価が現在の水準から大幅に上昇した時にのみ返済されることになります。今週、その株価は7.90ドル前後で取引されており、過去1ヶ月で5分の1以上下がっています。市場価値は約17億ドルです。同社は、第1四半期の業績発表会の直後に、人事や製品に関する情報を発表しています。9月24日それら二つのことは、無関係ではない。

物理的な側面は、おそらく説明されている。

パスカルはパリの南にある物理研究所から独立した企業レーザーによって格子状に配置された中性原子からコンピュータを作り出す方法です。希釈冷凍装置も必要なく、量子ビット間の誤差もありません。単に、サーバーのラックのように通常のデータセンターに接続できる機械に過ぎません。現在、同社によると、これらの処理装置のうち7台は顧客に設置されており、さらに3台が生産現場にあり、2つの工場では年間最大13台を生産できるという。. サウジアラムコ、クレディ・アグリコルの投資銀行、LGエレクトロニクスも顧客として数えられます。そして、ちょうど発表があった。サウジアラビアおよび中東全域で量子コンピューティングを推進する合弁事業それは、量子技術を活用するスタートアップにとって真のビジネスです。ほとんどの企業は、ハードウェアや収益の実現という点ではなく、約束やPowerPoint資料だけを持って市場に参入します。

これら2人の採用の重要性は、パスカルが今、その文のどの部分が難しい部分であるかを判断するための指標となるからです。これらの発表内容の中には、物理に関するものは何もありません。新しいチーフプロダクトオーナーについては…ロベルト・マウロは、2024年初頭にパスカルに加わりました。彼は2019年から量子分野で働いています。そして、製品戦略や、「優先される顧客のニーズを中心にした」ロードマップ、さらにハードウェア、ソフトウェア、クラウド、サービスまで包含する統合的なサービスを提供します。新しい人事部長であるジョエル・ラムは、グローバルな人材戦略、組織設計、リーダーシップ開発、文化に関する業務を担当します。CEOのワシク・ボカリは、その目的は…科学的リーダーシップが顧客の成果へと変わる「それは『製品や組織』に依存するものです。簡単に言えば、その会社は、機械を使って商品を作ることはもう難しいと判断しました。代わりに、その機械を繰り返し販売したり、設置したり、料金を請求したりできる組織を作ることに力を入れています。スタートアップ企業は、科学に関する問題を心配しているために、かつてサムスンの製品開発担当者や人事部長を雇うわけではありません。」

それは良い、成熟したニュースのように思えます。実際、そうです。また、収入に関する情報でもあり、声に出して言う価値のあるものです。2025年、パスカルは16.5百万ユーロの商業収入を記録しました。これは2024年時点での3.5百万ユーロからの増加です。一方で、純損失は92.4百万ユーロでした。商業収入が重要なのは確かです。助成金は実際のお金ですが、それだけで、他の人があなたのハードウェアを継続的に購入してくれるという証拠にはなりません。実際に顧客が支払うお金こそが重要です。1650万ユーロの収入を得ることができるとか、4人の重要な顧客がいるとか、17億ドルの市場価値があるとか言っても、それが長期間同じ水準を維持できるわけではありません。その差額こそが投資の問題であり、製品の販売量こそが会社の解決策です。つまり、顧客数や収入を増やすことで、その差額を埋めることができるのです。

待って、それは12ドルで換算される借金です。

もう一つ、詳しく調べる価値のある点は、パスカルがどのようにして資金を得たかです。なぜなら、それによって、その資金を提供した人々が何を購入したと思っているかがわかるからです。約3億6千万ドルの現金には、高級無担保転換債によって2億5000万ドルが調達されました。そのうち3億1250万ドルの元本は、発行時の20％の割引価格で売却され、年間10％の現金配当が支払われます。その約束と、一連の権利証書がある。転換可能または1株あたり12ドルで行使可能.

奇妙なところは、株価が約7.90ドルであるのに対し、転換価格は12ドルだという点です。これは逆の関係です。つまり、機械を購入した資金が普通株に変わるのは、いずれ株価が12ドルを超える時だけです。つまり、この会社を資金提供した人々は、今の価格よりも大幅に高くなる可能性があると期待してこの会社を設立したのです。現在では、7.90ドルの価格で、その資金は現金として残り、配当金として10％の現金が支払われます。これは、普通株の持分よりも先に支払われる現金のコストとなります。数億株に及ぶ株式の登録既存の所有者が売却するために保管されている。

つまり、残りの部分がどのようなものかというと、転換社債の保有者は先顺権利を持ち、高い利息を受け取ることができる。ウォレット保有者は12ドルを期待している。一般的な株式とは、将来が良くなった場合に残る部分のことであり、現在の価格からすると、市場はそれが実現されるとは思っていないようだ。それは会社を嫌う理由ではない。それは、実際に自分が持っているものの描写に過ぎない。ここでの分類は明確ではない。パスカルは、損益計算書ではハードウェア会社のように見えるが、財務諸表では、耐障害性の量子コンピューティングに関するオプションのようにも見える。つまり、それは両方の要素があるということだ。正直なところ、今日の市場は、将来のパスカルの資金調達のために支払っているのだ。

実際に2人の新しい従業員が変えることとは

要するに、これらの約束事を実行すれば、企業の枠組みは変わらずに強化される。これにより、企業とその新しいCEOがどのような戦いを選んだかが明確になる。つまり、「科学が本当かどうか」ではなく、「その科学を基にして実際のビジネスを構築できるかどうか」ということだ。これは正しい戦いであり、懐疑的な長期的投資家が望む戦いでもある。しかし、この人事異動によって計算が変わるわけではない。17億ドルほどの評価額は、1650万ユーロの商業収入に基づいている。そして、その資金は借入金によって得られている。もちろん、株価が高く上昇する場合にのみ、この借入金が機能するのだ。

ですから、「パスカルが製品部門の担当者と人事部長を雇った」という事実に対して適切な反応は、それを単なる業務の変化として捉えるのではなく、会社が実際にリスクがどこに移ったかを示しているということです。つまり、7月から9月までの数値が24日に発表されることで、商業収入や顧客数が新製品や人材の導入によって期待されるほど成長しているかどうかが明らかになります。ハードウェアの部分は、以前から信じやすい部分でした。繰り返し利用する顧客こそが、これら2人の雇用が目指しているものですが、市場は、自己資産の価格が12ドルに対して7.90ドルであることから、彼らが本当に有能であるとはまだ思っていないようです。