パーカー・ハニフィンの70年間にわたる配当の継続は簡単な部分ですが、実際の価格こそがリスクです。

パーカー・ハニフィンの70年間にわたる配当の継続は簡単な部分です。問題は、その価格がリスクを伴うことです。

四半期配当金を11％上昇させ、2.00ドルにするというのは、ごく普通の経営活動のように思えます。しかしパーカー・ハニフィンでは、そんなことは一度もありませんでした。この増配は…70年連続で配当が増加している年度– S&P 500で最も長い記録のうちの一つであり、304回連続で配当が支払われている。このような長期間にわたる配当の継続は、企業が引き続き配当を続けることができる限りでのみ可能だ。したがって、問われるべき問題は、1株あたり2.00ドルの配当が安全かどうかではなく、今日の価格が、今後10年間の配当増加に対して何を要求しているかということだ。

産業界の風がついに後ろを向いた

これは、パーカー・ハニフィンような産業界にとって重要な転換点となる。ISM製造業指数――アメリカの工場が拡大しているか縮小しているかを追跡する指標である――は7月に55.6に上昇した。2022年5月以降で最も強い値動き新規注文数は56.7であり、製造業も7ヶ月連続で拡大している。50を超える場合、それは成長を示すことであり、このような数値は資本財の購入者が再び注文を行っていることを意味する。経営陣は、自社の産業事業は完全な回復ではなく、「拡大する回復状態」にあると述べている。最新四半期において、北米地域の注文は4.9％増加し、国際市場では6.5％増加し、アジア太平洋地域では電子機器需要による16％の増加があった。資本投資サイクルに合わせて利益が変動する企業にとって、これは好都合な状況だ。ただし、市場は既にそのことを認識している。

価格設定の力というのは、70年間にわたる保証となる。

株価の上昇は、配当の継続的な支払いを維持する要因ではありません。一方、価格設定力はそうです。2026年度は6月30日を終了した年で、記録的な年となりました。収益は215億ドルで、20十億ドルを超える初めての年で、6.6％の成長率でした。調整後1株当たり利益は32.31ドルで、18%増加記録的な44億ドルの運営キャッシュフローがあった。生産コストを除いた売上高あたりの部門運営利益率は27.3%に達し、120ベイシングポイントの拡大となり、会社の長期目標を3年早く達成した。この勢いは最終四半期にも続きました。調整後のセグメント営業利益率は28.0%に達し、110ベースポイント上昇した。経営陣は、この節目を記念した2031年度までに目標を30％に引き上げる航空宇宙業界は最強の業界です。85億ドルの記録的な在庫があり、前年比で15％の成長を遂げています。このような事業は、商業分野や防衛関連市場での収益を長年にわたって支えるものです。成長するにつれて利益率も上がり、長期にわたって在庫があるということは、価格設定の力を示す実用的な基準です。つまり、価格を上げても顧客を失わないようにできるということです。これが、この収益が上昇し続ける理由です。

報酬の計算は正確ではない。

実際にその収入を得ている人にとって最も重要なのは、その企業が配当の増額に対応できるかどうかです。新しい4ヶ月あたり2ドルの割合は、年間で1株あたり8ドルに相当します。計算上は問題ありません。配当率は、調整済み利益のうち配当として支払われる部分が約4分の1です。パーカー・ハニフィンは2026年度に39億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しました。これは、新しい割合で年間10億ドルほどの配当を支払う場合の数倍です。2027年度のフリーキャッシュフローの目安は34億ドルから39億ドルの範囲であり、この範囲内であれば、危険はありません。この種の企業にとって、負債は適度な水準です。純負債は約80億ドルで、これは調整済みEBITDAの1.4倍に相当します。これは、利息、税金、減価償却費を除いた利益の近似値です。これまでは1.7倍でした。これは、留保キャッシュフローから得られる配当であり、レバレッジではないため、配当が減少するリスクはほとんどありません。実際にリスクがあるのは、価格の面です。

市場がその安全性に対して求める価格は何か

ここに、配当ニュースで言及されていない情報があります。このような企業で利益を得る典型的な方法とは、景気後退時に配当利回りが2％から4％の範囲になる時期に、優良な配当株を買うことです。その後は、8％から11％の年間配当金が低コストで複合的に増加していくのです。この手法は、パーカー・ハニフィンにおいても実際に行われています。現在の価格では、配当利回りは約0.7％ですが、今年の低値時には約1％でした。過去12か月間で株価は約32％上昇し、現在は1,000ドル近くの価格で取引されています。これは、経営陣が設定した中央値の約29倍です。2027年度の収益予測は、34.25ドルから35.25ドルです。調整後の1株あたり利益では、2026年度の調整後利益の約31倍であり、企業価値対EBITDA比率は約24倍です。約0.7%という利回りは、主要な産業用化合物製造企業の中で最も低く、Eatonの1.0%、Emersonの1.4%、Illinois Tool Worksの2.3%を下回っています。市場はパーカー・ハニフィンを収益型企業から成長企業へと再評価しており、この価格での新規資金投入により、利回りなしで成長が実現されます。

決定するのは価格であり、配当ではない。

ブルーケースの場合は、適切な審議が必要です。70年間にわたって成長を続けてきた企業で、利益率は30％であり、85億ドルの航空機の在庫があり、利益の4分の1が配当として支払われているという状況では、高い配当金を受け取るのは理にかなったことです。しかし、収入やリスク/リターンの観点から見ると、状況は変わっています。0.7％という割合では、新しい買い手の配当は現在の収入にはあまり役立ちません。また、約29倍という倍率は、産業が成長しない場合には不利です。もしすでにその企業を所有している場合、成長の可能性は依然として有利です。現在は1年あたり8ドルですが、最近の水準に沿って年率8％の割合で増加すると、20年後には約37ドルになります。これは、基準価格に基づく約3.7％のリターンであり、収入ポートフォリオにおけるインフレに対する実際的な解決策です。したがって、長期保有する方が良いでしょう。新規投資家にとっては、1％未満の初期リターンと高い倍率を受け入れることができれば、この方法が適しています。より良い方法は、循環的な評価の過程を待つことです。そうすれば、初期リターンが今年の低水準に近くなります。

これらのことから、配当が危険にさらされているということはありません。そんな心配をして、エネルギーを無駄にするのは間違いです。真剣に考えるべきのは、0.7％の利回りで1,000ドルを支払うことです。実際、良い点はすでに価格に表れているのです。パーカー・ハニフィンを20年間保有しておけば、その収入によって十分な利益を得ることができます。また、より良い機会を待って、同じ事業に対してより高い価格で取引することもできます。しかし、以前の時代の2％以上の利回りが今日の相場で得られると考えることはできません。配当は安全です。価格はあなたの判断次第です。