パーク・ハ・バイオロジックの93％の失敗は偶然ではなく、仕組まれたものだった。

2025年7月7日、パーク・ハ・バイオテクノロジーという中国のスキンケア企業の株価が$41.01翌日、彼らは倒れた。$2.99それは…93％の減少1回の取引セッションでです。ゆっくりと下落するわけではありません。悪い業績数値でもありません。単に価格が消えてしまっただけです。

BYAH（以前はPHH）というトレーキでナスダク市場で取引されているこの会社は、約2025年上半期には120万ドルの収入がありました。暴落前の市場価値は、およそ10億ドルでした。暴落後は、約7800万ドルになりました。

その後行われた訴訟では、この崩壊は普通の市場現象ではないと主張されています。また、同社のIPOは意図的に操作されたものであり、公開株式の数がごく少なかったということです。総数2620万株のうち、120万株— まさにこのような価格操作が可能になるようにすることです。フロートのことです。5%未満会社の株価が、WhatsAppグループやソーシャルメディアの広告、そして金融アドバイザーを装った偽者たちを通じて高められた。メリル・リンチ人々に、株価が上がるだろうと言っている。L’Orealとの予告なしのパートナーシップにより、200～300％の増加となりました。.

奇妙なところは、その「プンプ・ダンプ」の仕組み自体ではない。それはもう昔のことだ。奇妙なのは、IPOの仕組みがこのシステムを機械的に実行可能にしている点であり、ナスダクの上場規則がそれを可能にしているということだ。

小さなフロートが、スキンケアブランドを投資ベースの事業に変える方法

IPOは終了しました。2024年12月30日パーク・ハは120万株を売却しました。1個あたり4.00ドル、480万ドルの収入が得られました。寄付が行われた後、発行済み株数は2620万株になりました。世界中のブローカーや個人投資家、ファンドなど、一般市民が合わせて会社の4.6％を所有していました。

つまり、取引可能な株式の数はごくわずかだったのです。取引可能な株式がそれほど少ない場合、価格を動かすためには多くの買い圧力が必要ではありません。数十万株の株式が取引されるだけで、株価は20%、30%、50%も変動することがあります。株価を動かすには実際の需要は必要なく、単に売り手がじっとしているだけで十分です。

IPOのパンフレットには、一般的な表現で、「小規模な上場株は、価格が大きく変動する可能性がある」と記されていました。しかし、訴訟では、その警告が誤解を招くものであり、上場株を単なる偶然の事象として扱い、その上、その株が何らかの計画的な宣伝活動の対象となっていることを明記していないと主張されています。

初値4ドルから、この株価は41ドルに上昇しました。つまり、10倍の成長です。しかし、企業の業績に関する重要な変化は何もありませんでした。収益も変わらず、新製品もなく、新市場もありません。ロイアールとの提携もありません。単に、購入圧力が高く、その量が少ないため、価格を設定するのに多くのお金が必要ではなかっただけです。

そして、重要な詳細はこれです。この会社はケイマン諸島の持株会社であり、香港の子会社を通じて資金を中国の事業会社に送金しているのです。創業者兼CEOは…張小秋は、約73％の投票権を握っている。ナスダクの規則によれば、これは「管理された会社」と分類される。そのため、通常の企業ガバナンスの要件から免除される。この構造では、パンプアンドダンプのような行為は起こらないが、独立した取締役の数が少なくなり、情報開示の義務も減少し、もし不正行為が行われても内部の摩擦も少なくなる。

その衝突は、和解となった。

2025年7月8日、量が爆発的に増加した。890万株— 前日の取引量の8倍になりました。市場価値で約10億ドルに相当する株式が消え去りました。終値は2.99ドルで、初回公開時の4.00ドルよりも低くなったことから、この会社の公的価値は、発行時に集めた資金よりも低くなっていることがわかります。

その会社はプレスリリースを出しませんでした。苦情によると、異常な取引については全くコメントしていないとのことです。

93％の一日で価格が崩れるというのは、再評価ではありません。それは、取引が終了したということです。WhatsAppグループや偽のプロフィール、なりすましを使って買い手を操っていた人々は、41ドル以下の価格で集めた株を保有していました。彼らが同時に売却したとき、価格には行き場がありませんでした。オーダーボックスに深みがないのは、市場に余剰株がなかったからです。『これは80ドルになる』と言われていた買い手たちは、支払った金額のわずかな価値しか持っていない株を抱えているだけになりました。

集団訴訟は、以下のように提起されました。ロバート・トーマス vs. パーク・ハ、そのクラス期間を定義する2024年12月27日から2025年7月8日までその期間中に投資を行い、損失を被った投資家は、主要原告として名乗りを上げることができます。そのための締め切り日は…2026年9月28日この訴訟では、その会社、CEO、CFO、取締役、ケイマン島に拠点を置く親会社、そして投資家たちの名前が記載されている。ドーソン・ジェームズとDボーラル・キャピタル.

自分がどの程度影響を受けているか疑問に思う読者のために説明します。2024年12月末から2025年7月8日の間にBYAHを購入した人は、影響を受けている可能性があります。この訴訟は条件に基づいて行われるため、投資家は弁護士に先に支払いを行う必要はありません。回収が可能かどうかは、実際に回収できる資金があるかどうかに依存します。そして、マイクロ・マーケット・キャップで1株あたり2.41ドルの場合、同社の財務状況はそれほど裕福ではありません。実際の回収目標となるのは、取締役やディレクター、保険会社の関係者自身です。

これは一つのケースではありませんでした。それは単なるテンプレートに過ぎませんでした。

パークハは、2025年夏に同じ促進メカニズムによって対象とされた少なくとも4つの中国の小型株のうちの1つでした。他の企業も含まれていました。トップキングウィン、ピコセラ、EPWKホールディングスこれらの個体群は一緒になって減少した。約37億ドル市場価値においても、同じパターンが見られました。小規模な広告宣伝、ソーシャルメディアでのプロモーション、WhatsAppグループの利用、偽物の製品の流通、急激な上昇、そして破局的な崩壊です。

インケイラーによると、フィラデルフィアに拠点を置く保険会社であるバンクロフト・キャピタルLLCが、これらのマイクロIPOのうち少なくとも11件を手掛けました。2024年春季から2025年9月の間に、これら11社の株式はすべて、初値を下回って取引されています。そのうち9社は、初値の54～98％安い価格で取引されています。このグループは、最高値時より20億ドル以上の損失を被りました。証券詐欺に関する訴訟ではバンクロフトが被告として名指されましたが、どの規制機関も同社を非難していないです。

フロリダ大学の証券研究員であるジェイ・リッターは、率直にこう述べています。「小さな株のIPOは、一般的に素人の個人投資家を狙って行われるものであり、そのほとんどが失敗に終わる。」

ナスダクは、これを単独の問題ではなく、構造的な問題として捉えました。2025年9月、パークハの崩壊から2ヶ月後、ナスダクは最低IPO規模を引き上げることを提案しました。15百万ドルが一般的であり、主に中国で事業を展開する企業には25百万ドルが支給されます。SECがその規則を承認しました。2026年5月14日6月に施行されました。この変更により、ナスダク上での小型中国企業のIPOが終わりました。

もちろん、後付け的なものではありません。パーク・ハは既に名前が記録されており、既に倒れてしまった存在です。新しい規則は、これまでに合格した企業たちのためではなく、将来の企業たちのためにあるのです。

今残っているのは何か

2026年9月10日時点では、この株価は2.41ドルで取引されています。その日の間に6％上昇しましたが、2025年7月のピーク値からは約94％下回っています。1日あたりの取引量は73,000株です。取引額は182,000ドルでした。流動性はほとんどありません。つまり、数千株の株が価格を動かすことができるような薄い市場状態ですが、実際の資本を持つ人はほとんどいません。

その会社は190万8000ドルの純損失2025年の前半には、収益が増加しました。124万ドルしかし、その損失は、権利付き株式の価値減少に伴う会計上の費用によるものでした。これは、パーク・ハが2025年4月に権利付き株式を利用した二次発行を行い、株価が高騰している間に追加資金を調達したことを意味しています。2026年5月には、3億ドルまでの将来の証券に関するF-3型登録手続きを申請しました。これは法的には必要な手続きですが、会社の市場評価額が6000万ドル程度である以上、実際にはほとんど意味がありません。

事業自体は、中国のフランチャイズ制を採用したスキンケアブランドです。2024年4月時点のフランチャイズ業者数：43社終了や格下げがあった後でも、数を減らすことは問題ではない。問題は、同社がIPOの形でNasdaqに上場され、それによって操作可能な株式になってしまったことであり、その構造には明らかな脆弱性があり、投資家が数十億ドルの損失を被った後に初めてその問題が解決されたということだ。

もしあなたが保有者でない場合、投資の理由は簡単です。これは、株価が暴落した状態にある単なる「シェル」に過ぎず、明確な動機やきっかけもありません。また、このような企業が上場することを防ぐために、規制環境も厳しくなっているのです。価値を創出する明確なメカニズムも存在しません。

もしあなたがその商品の所有者である場合——プロモーション期間中、多くの人々が15ドルから41ドル程度で購入した——ならば、訴訟が回収する唯一の手段となる。しかし、財務状況が不安定な中国の持株会社に対して行う集団訴訟による回収は珍しい。被告の個人的な財産や保険が唯一の実際的な回収手段であり、それには訴訟が成功することと、被告が実在していることが必要だ。

実際の問題は、パーク・ハについてではない。それは、損害が発生した後にナスダクが認識した分類基準の問題だ。つまり、企業のIPOで、公開価格での売上が5％未満の場合、それは資本市場と企業を結びつけるという意味でのIPOとは言えない。それは、取引可能なシェルを作り出すための手段に過ぎない。そして、そのシェルの流通量が極めて少なく、わずかな資金で移動できるほどの場合、それは「パンプアンドダンプ」の可能性がある。現在、ナスダクが中国のIPOに求める最低額2500万ドルというのは、実際には流通量の上限を定めるものだ。パーク・ハのような企業は、もはやこれを行うことはできない。

投資家が考えるべきのは、その構造的な教訓が、それを学ぶための個人的なコストに見合う価値があるかどうかということです。