売上が93％増加したにもかかわらず、Palantirの売上は65倍に達した。

Palantirは、ほとんどのソフトウェア企業が夢見るような成果を達成しました。売上は前年比で93％増加しました。19.4億ドルまた、別のビッグニュースがあり、アメリカの商業企業の株価は149％上昇しました。そのニュースを受けて、その株価はほとんど影響を受けませんでした。今日の株価は168ドル近くで、52週間の高値である207.52ドルから19％下です。そして、ここ数週間は下落し続けています。

企業が成長したり、予測を上方修正したりしても、価格が変わらない場合、その「ノー」という声は、事業面からではなく、価格面から来るのです。これが今のパランティアーの状況です。この状況を理解して、買い時か、それとも警告かを判断する必要があります。

「古い高値を回復させる」とだけ書かれた225ドルの目標。

ここに緊張感があります。金曜日、ローゼンブラットは、パランティアの評価を「買い」と再確認し、価格目標を225ドルと設定しました。第11回顧客フォーラム現在の価格から約35％から36％の上昇が期待できると言えます。一見すると、これは非常に良い評価のように思えます。36％の上昇というのは実際に大きな上昇です。

では、その数字を実際の状況と照らし合わせてみましょう。この株価の52週間の最高値は207.52ドルです。ローゼンブラットの225ドルの目標値は、パランティアが今年取引していた価格よりもわずか8％高いに過ぎません。目標値が示す「36％の上昇」というのは、市場が以前から失っていた利益を取り戻そうとしているだけです。目標値は「パランティアが新しい方向に進む」とは言っていません。それは「パランティアが再び以前の水準に戻る」ということです。

それが重要なポイントです。たとえ好調なアナリストの目標がかつての高値に回復したとしても、市場はその理由に価値を認めなくなります。実際、基盤となる企業の業績が継続的に好転しているにもかかわらずです。

売上に対して最も高価なソフトウェア株

その理由は、多倍率であるからです。パランティアーは、市場価値が約4030億ドルであるのに対し、売上高に対する価格は約65倍、利益に対する価格は約134倍となっています。価格対売上高比率というのは、1ドルの収益に対してどれだけの金額を支払うかを示す指標です。65倍という数値からわかるように、投資家は過去1年間にパランティアーが得た1ドルにつき65ドルを支払っているのです。

同じプレミアムソフトウェア業界の企業と比べてみると、Datadogの売上は約20倍、CrowdStrikeは約39倍です。Palantirはこのグループの中で最も高価な企業です。Snowflakeのような、高値での取引が有名な企業でも、その価格はかなり低いです。

このレベルでは、価格は次の四半期や翌年を考慮したものではありません。むしろ、連続的な過度な成長が続く数年間を考慮したものです。

成長に応じて調整されるので、最も高価ではありません。それがその微妙な点です。

しかし、ここで「株価が高すぎる」という原則が重要になります。65倍の売上倍率という数値は、1ドルあたりどれだけの価値があるかを考慮しない限り、説得力がありません。Palantirは20倍の売上倍率を持つ企業のように成長していないのです。

その収益は、前年比で約80％のペースで増加しており、粗利益率は85％近く、自由現金流回収率は50％を超えています。このような急速な成長と優れた収益性という組み合わせは、ソフトウェア業界において最も優れた特性です。この成長度合いを考慮すると、パランティールの株価対利益対成長比率は0.47程度です。つまり、この成長に応じた評価基準では、パランティールは他の企業の中で最も安価な企業ではないのです。

脚注を除けば、これが真の経済状況です。市場がパランティアを販売しなくなっているのは、業績が悪化しているからです。報告書では、基本面においては全てA評価が得られています。価格に成長性が含まれているため、上向きの予期せぬ事態は起こり得ず、下向きの失望はごくわずかな可能性しかありません。

前方の複数の罠

数を大きくしていくと、クッションがどれほど薄いかがわかります。現在、管理層は大まかに…2026年度の年間収益は81.5億ドル約4000億ドルの評価額に対して、これは将来の売上高の約49倍に相当します。つまり、パランティアーが歴史上最も大きなソフトウェア企業の一つになるという見通しで、株価が定められているのです。

つまり、複数の収益が何年もかけて40％以上の割合で継続して増加し続ける必要があるということです。しかし、100％の減少が起こるごとに、基準がどんどん大きくなってしまうため、実行上のミスが許されない状況になります。一時的な減速であれば、たとえわずかな低下であっても、利益予想に比べて、その影響ははるかに大きくなります。

それが、「ストール」という状況の背後にある不快な数学的現象です。価格チャート上の動きは、せいぜい中立的なものに過ぎません。Palantirは50日平均値と200日平均値の両方よりも高い位置にありますが、相対強さの指標は50に相当し、株価は今年は下落しています。一方、AInvestの総合的な信号は「買い」であり、基本評価は9.4/10です。要因の組み合わせは明確です：事業はA評価、価格はC評価です。優れた企業であっても、完全に値段が付けられない株になることもあります。

完全に価格が定められた栽培者がポートフォリオにおいて何を意味するか

投資家が何も持っていない場合、問題は「Palantirは良い企業か？」ということではありません。明らかにそうですし、数値もそれを証明しています。問題は、この価格でその株がどのような役割を果たせるかということです。約49倍の先行売上比率であるため、これは高ベータの成長株であり、価値や安全な投資対象ではありません。40％の下落が計画を破ることがないように、適切なポジションを取る必要があります。なぜなら、この倍率では、価格リスクが事業リスクを上回っているからです。

規律正しい姿勢であり、追いかけることも、パニックになることもない。ローゼンブラットの36%の価値を報酬として得ることを期待して購入するべきではない。その目標は、ほとんど古い高値を取り戻すことに過ぎない。もしすでにその株を持っているのであれば、評価が上昇したからといって、単に機械的に売却するべきではない。自分が守りたい範囲内で保有し続けよう。物語を変えるきっかけとなるのは、ニュースや目標価格ではなく、90%の成長率の四半期が40%の成長率の四半期に変わる日だ。65倍の売上レベルでは、市場はその変化を、物語が起こるよりもずっと早く気づくだろう。