パランティアの真の目標はAIの制御であり、AIそのものではない。

ダイヴィッドソンは、パランティアの目標価格を引き上げました。木曜日には250ドルになり、200ドルから上昇しました。そして、そのまま保持した。購入評価注に記されている理由によると、AIPCon11という会社の第11回カスタマー会議では、「」というテーマが焦点となっていました。AI主権「分析者が言うところのテーマです」顧客からの支持を得る「その250ドルという金額は、実際に株が取引される価格、つまり167ドル近くよりも約50％高いです。」

新しい対象をシグナルとして扱う前に、価格目標とは何かを考えてみましょう。それは、あるアナリストがその株の価値がどれくらいだと判断するものであり、株価が変動したり、会議で情報が変わったりすると、その価値も修正されるものです。それは意見に過ぎず、実際の価値ではありません。DAデビッドソンの方法から、どれだけ重視すべきかがわかります。2月にそれにより、パランティアーは中立状態になり、180ドルの目標値が設定される。7月に再び「175ドルで購入」になりました。今は250ドルです。目標は株価を追いかけたのであって、逆ではありません。そして、ニュースにおいて株価は動きませんでした。市場全体が下落する中で、会議日にはさらに下がりました。だから、興味深い問題は、アナリストが正しいかどうかではなく、彼が何を期待しているのかということです。

豊富な知性、制御が不足

AIPConの動作原理はこうです。過去2年間で、AIがあらゆる場所に存在するようになりました。ベースモデルは至る所にあり、推論処理のコストも季度ごとに下がっています。そして、各ソフトウェアベンダーは自社の製品にアシスタント機能を搭載しています。何かが大量に存在すると、その価格は急落します。一方で、不足するものは、その上に存在するものです。

企業や政府にとって、重要な資産はモデルではない。重要なのはコントロールだ。モデルが動作する場所、データがどこに影響を与えるか、誰がその結果を見ることができるか、そしてこれらが国や企業の境界を尊重しているかどうかだ。このようなコントロールの権限を確保することこそが「主権的なAI」というものである。つまり、組織の内部で、自組織の規則に従ってモデルが利用されることだ。パランティアは、そのコントロールを管理するツールを販売しており、モデルの製造者ではなく、オーケストレーション層としての役割を果たしている。NVIDIAとの新しいパートナシップも、まさにこの考えに基づいている。NVIDIA用供給管理システム重要なサプライチェーン内でAIを動作させるために構築されており、データを外部のモデルに渡すのではない。

これは、AI関連業界が欠けていたのと同じような状況です。市場の一般的な見方では、パランティアーは過度に高く評価されている流行商品とされています。しかし実際の数値や四半期ごとのデータを考えると、状況は逆になります。第二四半期の収益は…前年比93％の成長で、19.4億ドルに達した。アメリカの商業収入149%成長アメリカ政府の収入90％増加粗利益率は85％近くです。また、収益性もあります——プロフォーマでの収益性ではなく、GAAPでの収益性です。年間売上高の目標を再び引き上げ、約81億5000万ドルに達し、82％の増加となった。その数字の連なりには、何も推測的なものはありません。成長率は測定可能であり、会議で話題になった、主権や管理が必要な分野において、成長が加速しているのです。

圧縮、あるいは上限

では、反論です。それによって取引が変わる可能性があります。しかし、そのような成長の結果、株価は依然として非常に高くなってしまいます。市場価値はそんなに高いです。4000億ドル約80億ドルの先行収益に対して——これは40代台の株価対売上高倍率です。利益面では、ほぼ同水準で取引されています。74回の前進利益パランティアが何をしても、そのような複数の要素を考慮すると、ほぼ完璧な実行が数年間にわたって行われることになります。また、大きな競争的な脅威もなく、契約のタイミングにも問題はありません。

そして、ブルーエンジンの目標値の中にも、実際の緊張感があります。第2四半期の成長率は93％でした。全年間の目標値では82％の成長が期待されています。これは単なる計算上の誤差ではなく、実際には成長率が低下していることを意味します。基準が大きくなっていくにつれて、その差はさらに広がります。82％という全年間平均成長率ということは、退場率が先ほど見た四半期の数値よりも低いことを意味します。加速を目指す企業にとっては、絶対的な成長率が素晴らしいとしても、減速が重要なポイントです。

より根本的な問題は、市場がすでにソブリン・AIの話を信じているということです。株価も…今年中に約29％の成長が見込まれる。収益が急増する一方で、フロー倍率は大幅に低下している。つまり、収益が93％増加しても、株価は高くなるどころか、安くなるのだ。市場がその価格を支払うのは、すでに期待値が倍率に反映されているからである。これは誤った評価ではない。それは正しい市場の動きであり、市場は将来の成長を考慮して価格を決めているのだ。

実際の賭けの内容は何か

会議での戯言を取り除けば、真実はこうです。DAデビッドソンの250ドルという価格は、AIが成長するということではありません。誰もそう信じていないし、その信念自体は何の価値もありません。しかし、パランティアーがその中の重要な要素、つまり制御プランを所有しているということです。そして、政府や企業は自分たちのAIのために高額を支払い続けるでしょう。今のところ、収益データはこの仕組みを裏付けています。評価額から見ると、市場はすでにその価値を認めているようです。

以下の判断は、すぐに受け入れなければならない矛盾点です。パランティアは、地球上のほぼどの大企業よりも速く成長しています。そして、それはコントロールが難しくなる経済分野で行われているのです。この組み合わせは現実的です。また、その価格も明確であり、その倍数は、少しでも期待とは異なる結果になっても許されないほどです。価格目標というのは、あるアナリストが株価がどうなると思っているかを示すものです。一方、数字は、その信念がどの程度続くかを示しています。

それはどうなるでしょうか？出口速度の減少を観察し、基準が2倍になる中で成長が続くかどうかを確認しましょう。もし収益が予測される水準で増加し続けるなら、その倍数は利益に追いつく役割を果たし、株価も底値に達します。しかし、次の四半期でその傾向が崩れれば、80倍の配当率を持つ株価は、価格が適切な水準に戻るまでまだ長い道のりがあります。これが、250ドルの目標が含まれていないリスクです。