パランティアの90％の政府成長が実際にどこから来るのか

完璧な未来を前提に価格が設定された株価は、驚異的な成長を遂げました。最初に思い浮かぶのは、再び同じことが起こり得るかどうかということです。パランティアの米国政府からの収入は、2026年第2四半期に前年比90％増え、8億9千万ドルになりました。これは、総収入が19億35百万ドルに上昇し、その93％増加に相当します。およそ145倍の利益を得ているにもかかわらず、市場は今四半期の成果に対しては報酬を与えていない。実際には、次の四半期の成果に対してのみ報酬が支払われているのだ。 したがって、真の問題は90％の成長が良いかどうかではなく、その成績が一時的な好成績なのか、それとも数年間続く成長の始まりであり、まだピークに達していないのかということです。答えは、その数字の背後にある構造にあります。

2026年第2四半期のパランティアーの収益について、顧客セグメント別および前年比の成長率をまとめました。GAAP、米ドル数十億ドル；前年比成長率

米国市場は、収益が前年比149％増加し、急成長を遂げました。一方、米国政府の収益は90％増加し、8億900万ドルになり、総収益は93％増加して19億3500万ドルになりました。

セグメント	Q2 2026の収入（B）	前年比成長率（%）
総収入	1.935	93
米国全体	1.573	115
米国の商業用	0.764	149
アメリカ政府	0.809	90

作業を担当する2つの契約

この規模での政府の収入は、ほとんど四半期ごとに明らかになりません。数年間にわたる形で明らかになります。そしてパランティアーは、そのうちの2つの場合において、特に高い移行コストが存在します。最初ののは…100億ドル、10年間の米国陸軍契約。2025年7月に発行され、75件の契約が1つの契約にまとめられました。その一つの動きが何を意味するかを考えてみましょう。更新サイクルが少なくなる。ペンタゴンからパランティアーの損益計算書への直接の経路ができ、転売業者による費用がなくなる。そして、ワークフロー層に埋め込まれたソフトウェア――センサー、ターゲティング、コマンド決定を結びつける接続組織――は、後継者が取り除く必要があるものです。これこそが、契約構造として表される価格設定の力であり、企業が顧客を失うことなく価格を上げることができる力です。 第二に、マヴェン・スマートシステムというものです。これはパランティアーが提供するAIターゲティングおよびコマンド用のソフトウェアです。2026年3月にペンタゴン向けのプログラムを記録した。— 複数年にわたって予算に含まれる、毎年再交渉されることのない保護された項目です。

政策の流れ、企業のストーリーではない

ここから、加速というのは単なる企業の話ではなく、政策の話になります。2027年度において、政府は合計で1.5兆ドルの国防費を要求しました。これは前年比して4450億ドルも増加するもので、約44％の増加です。これは朝鮮戦争以降最大の増加率です。その中で、585億ドルがAIやCJADC2のために割り当てられている。CJADC2とは、軍の統合指揮・制御ネットワークのことである。そのうち23億ドルはマヴェン社が提供するパランティアのシステムのために使われ、さらに540億ドルが自動化された無人システムのために使われる。

US FY2027防衛予算の近代化配分FY2027の予算についての要請 — 求められている資金額であり、まだ承認されたものではありません。

これら4つは、議会の承認を待っているFY2027年度の目標であり、必ずしも確実な資金が保証されているわけではありません。また、ドローンによる支配力（392億ドル）は、自律型・無人システム全体（540億ドル）の一部に過ぎません。

カテゴリー	要求された資金（B）
AI & CJADC2	58.5
自律型・無人システム	54
防衛産業基盤	100
ドローによる支配（自律性のサブセット）	39.2

それが、完璧と評価される株式の価値を決定する因果関係です。地政学的競争によって防御機能の価値が上昇し、AIコマンドや自律型システムへの投資が行われます。PalantirはMavenなどのプログラムを通じてソフトウェア層の価値を高め、その後、スイッチングコストが上昇する軍用車両を導入します。契約による収入が継続的な政府収入に変わり、そしてその政府収入は、さらに速いアメリカの商業活動と共に、一年間の総合的な数値を目標値に近づけます。

算数の通りに行動してください。経営です。2026年度の売上高は81億5000万ドル程度になると予測されており、これは前年比で約82％増加する数値です。第2四半期の政府の印刷物は、そのチャンネルが実際に制作を行っているという具体的な証拠であり、単なる希望に過ぎないわけではありません。

本当に、どんな間違いを言ってしまうのか…

正直なところ、これは投資家が誤解する原因となる点です。これは要求された金額であり、実際に実行される予算ではありません。議会はまだ1.5兆ドルを割り当てていません。また、陸軍に関する合意も、支出の上限に過ぎず、確実な収入とは言えません。さらに、この加速効果をすべて国防分野の成果と結びつけることはできません。米国の商業部門の成長率は149％で、年々急増しています。したがって、上記の目標達成には複数の要因が関与しています。 株価が期待に応えられない時、重要なのはこの区別です。もしMavenが資金を得ることができても、100億ドルの投資が上限を超えてしまうなら、それは実行上の問題です。それは痛みを伴いますが、その流れ自体は変わりません。もし割り当てが減少するなら、それは失敗です。そして、全体の成長が鈍くなります。これら二つは全く異なる反応を求められます。違いは、資金が要求され、使われ、変換されたかどうかです。日々の動きではありません。 正直に言えば、これは収益性の高い株ではありません。配当も出ません。キャッシュフローは82％の成長を促進しますが、配当ではありません。しかし、求められている成長は現実的です。それは資金が確保されており、切り替えコストが大きい状態です。リスクは、その話が偽物であるということではなく、資金の提供と実行が続くかどうかということです。そして、要求と現金の間のギャップは許容されません。それが、保有する際に得られるリスク/報酬です。