パシフィックホリゾンの自己買い戻し：アジアの成長株を約10％割引で購入する

数週間ごとに、同じような通知が届きます。パシフィック・ホリゾンが自社の株式を再び買い戻し、資金として保管しているというものです。会社が株式を再購入するのは普通のことです。しかし、ファンドが株式を再購入する場合は別物です。重要な信号がどこにあるかが違います。

Pacific Horizon（LSE: PHI）は、Baillie Giffordが運用する閉鎖型投資信託です。1989年に設立され、アジア太平洋地域やインド亜大陸の急成長企業を保有しています。例えばTSMC、Tencent、Samsung、Alibabaなどです。これらの企業は、アメリカの投資家が国内の指数を通じて簡単に手に入れることができないものです。「閉鎖型」というのは、この投資信託の特徴です。つまり、この投資信託は固定の資金を調達し、その株式はロンドン証券取引所で、保有する資産の価値とは別に取引されるのです。株価と純資産価値との間のこの変動幅こそが、ここで重要な評価基準となります。

今のところ、その差は大きい。9月初旬には、各株の背後にあるポートフォリオが1,228ペンスと推定されます。そして、その株式は約1,090～1,120ペンスで買い戻されていました。これは、最新の取引における推定ナウンタ・アンド・バリューよりも約10％も割引された価格です。つまり、11％ほど低かったのです。

だからこそ、この買い戻し行為は再検討に値するのです。取締役会が1株あたり1,093ペンスを支払って、NAVが1,228ペンス程度の株を取得する場合、それは信託機関自身の資金を使って、ポートフォリオに対する権利を割引価格で購入することになります。そして、水準以下の銘柄は廃止され、残った株のNAVが上昇します。これこそが真の価値の増加であり、単なる数字の上昇ではありません。これがこの措置の目的でもあります。取締役会には毎年、その権限があります。NAVより割引された価格で、最大14.99％の株式を買い戻す。そして、その方針としては…割引金額を単位数で保持する.

重要な点は「資金窓口」という言葉です。取締役会は、再購入した株式を資金窓口に置くのではなく、無効化するという方法を選んだのです。後で再発行する選択肢が残っているもし割引が再びプレミアム価格に戻ったらどうなるでしょうか。その間、その株は配当も議決権も持たない状態になります。これは、自分の所有する株を他の株よりも優先的に購入したいと考える経営者の姿勢です。しかし、市場の雰囲気が悪くなった時には、高値で売却する権利を放棄するわけではありません。

では、小売業の読者が何を気にすべきかを決める際には、どこに注意すべきでしょうか？その証拠データはまちまちですが、全体としては一貫しています。モメンタムに関しては、トラストが最も優れたパフォーマンスを示しています。2025年10月末までの期間についてです。その会社のNAVは30.2%上昇し、株価も36.9%上昇した。これは、基準値の26.4%、アジア太平洋地域の同業他社平均の17.9%と比べて高い数値である。その分野においては、首位の位置にあります。この回復は、インドから中国への移動や、半導体やAI分野への大きな投資によるものです。しかし、評価額に関しては、現在の割引率が信託会社自身の5年間の平均値である4.9%よりも高いため、歴史的に見れば決して安いわけではありません。これは成長ファンドであり、金利上昇期には評価が下がっていましたが、今はようやくその差が縮まっている状態です。

正直なところ、これらの買い戻しの規模は、単独で市場を動かすには不十分です。最近の購入は…9月2日時点で、51,356株, 8月28日、13,464— 市場価値は9億7千万ポンド近くです。彼らは、利益の増加や価格の支持を加えることで、さらに有効に機能します。そして、割引幅が広い限り、取締役会が引き続き行動を続けていることを示しています。

結論としては、それはポートフォリオの選択であり、次四半期の予測ではありません。もしアジア・太平洋地域の成長への投資を望むなら、不安定な成長銘柄を耐え忍ぶことができるなら、取締役会が割引価格で購入する時点で参入する方が、後で高額を支払うよりも良いです。保護とは、自動購入そのものではなく、取締役会がその差が大きい間も引き続き購入する意志です。最近の発表からも、その姿勢が変わっていないことがわかります。問題となるのは、2年間にわたって成長戦略を痛烈に批判し、再び割引価格での購入を促すような金利上昇の状況です。これは、すべての成長株保有者が受け入れるトレードオフです。