オラジェニックスの「リスト更新」により、2度目の非公開警告が出た。

今朝、私のスクリーンに表示されたプレスリリースには3つの項目があります。それは、継続的な臨床成績の改善、規制に関する情報、そして「NYSE Americanへの上場状況の更新」です。そのうち2つは良いニュースのようです。3つ目の項目は、単調な言葉で書かれた、上場から外れるという警告です。8月26日には、取引所がOragenicsに対して、その株主資本がNYSE Americanの上場基準を満たさなくなったと通知しました。これは、約10ヶ月ぶりにこの会社が上場基準を満たせなくなったことです。その株式の価値は、合計で約230万ドルです。52週の範囲の底近くに位置しているそれは、小さくて、使い古されたような名前のリテールチャットルームで、よく鈴を鳴らすものです。

これが私が通常止まるポイントです。私は臨床段階のバイオテクノロジー企業に対しては融資を行いません。この企業は、最初のチェックリストで不合格になります。製品による収益もなく、自由なキャッシュフローもありません。また、試験が進行中の間は何も得られないのです。しかし、この更新内容は数分間読む価値があります。なぜなら、これは「見出しで重要な数字が隠されている」状況を明確に示している例だからです。ですから、融資者が考えるように、3つの条項をすべて読んでみましょう。

「リストの更新」というのは、ニュースです。

8月26日付のその文書には、NYSE Americanの株式に関する2つの基準が記載されています。第1003条(a)項(ii)項によれば、企業が過去4年間のうち3年間で損失を出した場合、株主資本が400万ドルになる必要があります。第1003条(a)項(iii)号によれば、過去5回の取引で損失があった場合、600万ドルが必要となります。オラゲニックスは、過去5年間の各会計年度で損失を出しており、報告書も出ています。6月30日時点での株主資本はわずか370万ドルであった。両方の基準を満たしていない。コンプライアンス計画を提出するまでに45日間がある。もし取引所がその計画を受け入れるなら、上場は2028年2月25日まで有効となる。また、通常のリスク管理措置も加わる。つまり、何の保証もないということだ。

これは何の手続き上の問題でもありません。なぜなら、同じコースを二回走行するだけだからです。2025年10月に、同社はこれらの基準を完全に満たしたと発表しました。7月初旬に完了した、1650万ドル規模のシリーズH転換可能優先株式の発行およそ1年後には、そのお金はほとんど使い果たされてしまいます。6月30日時点で、会社は…現金で390万ドルを保有しているそして、今年の前半には440万ドルの現金を使って事業を運営していました。第2四半期の純損失は253万ドルでした。これは、前年同期の227万ドルよりも多い。この6ヶ月間のキャッシュ消費を単純に計算すると、最後のバランスシート日から約5ヶ月分の資金が不足していることになる。

「現金不足」という罠

これは、価値重視の読者が警戒するべき部分です。なぜなら、自分の現金額を下回る価格で取引されるサブドル規模のバイオテクノロジー企業というのは、個人投資家の口座から数百株の株式を奪うようなものだからです。総市場価値は約230万ドルですが、現金は390万ドルあります。つまり、1株あたり約52セントの価値に対して、現金は90セントしかないのです。安いというのは、やっぱり安いですよね？

問題は、株式数に含まれないものです。この評価では、帳簿上にある普通株のみが計算されています。つまり、約430万株です。同社の5月の議決権付き株式に関する情報によると、未発行のシリーズH優先株があることが明らかになっています。約1,550万株の新規普通株式に転換可能現在の数値の約4倍になる。これは、今春に発表された別の優先的な発行方法がある前の数値です。同じ390万ドルを完全に希薄化した状態で計算すると、1株あたりの現金価値は約20セントになります。「現金に対する安い価格」というのは、不完全な数値計算による結果です。そして、上場上の欠点を解決するためには、やはり同じ方法が使われます。つまり、市場価値を増加させるために、さらに資金を調達することです。その仕組みはすでに長期間続いています。2023年には、60対1の逆分割が行われました。2025年での30対1そして、今年はまた別の分割承認が株主に対して与えられました。

臨床的な条項を正直に読んでください。

その臨床的事実は確かであり、私はそれを無視することはできません。同社によると、9人の被験者がオーストラリアの3つの施設でONP-002の第IIa相のフェイシックステストを受けました。ONP-002は、神経ステロイドを基盤とした試験中の鼻スプレーで、脳震盪後に起こる腫れや炎症をターゲットにしています。経営陣は…入学率の進展に応じて、これが推奨される。また、Bタイプの会議の要請に対してFDAから回答が得られている。そして、今年末までには、米国での試験を開始するための正式な申請書である「イニシアティブ新薬」の申請を行う予定だ。これは実際的な進捗であり、薬品開発業者にとって重要なことだ。

しかし、それは財務的な証拠ではありません。オープンラベルのフィジビリティスタディにおいて、9人の患者が対象となっていますが、これは小規模な初期テストに過ぎず、登録試験ではありません。収益が得られるまでには何年もかかるでしょう。会社は、バランスシートがそのIND申請に向かって消耗していく中で、引き続き損失を出すと予想しています。私の方法には、厳格な財務的基盤が必要ですが、そんなものは存在しません。この会社が自らのデータを理解できる程度を測る唯一の指標は、現金を消費量で割った値ですが、その数値は下降しています。

なぜこれがテストに合格しないのか、私は購入する。

だからこそ、この状況は、私が求めている状況とまさに逆のものです。私が求めるような機会とは、市場がすでに諦めてしまった株であり、一方で数値は上昇し続けている状態です。つまり、事業上の問題はないのに、市場が下がってしまっているのです。ここでは、市場が諦めてしまい、数値も同じ方向に下落しています。上場価格は低下し、現金も数四半期分しか残らず、四半期ごとの損失も大きくなります。価格と数値が共に下がる場合、「下がった」というのは割引ではありません。それはリスクの代価なのです。

また、私の判断が間違う可能性もあります。この程度の深さにある株価は、ニュースによって大きく変動することがあります。実際に信頼できる条件とは、救済措置なしで実際のデータを得るための資金、実際に記録されているIND、そして600万ドルの株式を損失なく処理できる資本調整です。逆に、問題となるのは、データが得られる前に資金がなくなったり、時間を稼ぐだけの追加の資金提供、または上場廃止の手続きが始まることです。これらの変化が起こるまで、このニュースを会社が書いた通りに読むべきです。進歩があるかもしれませんが、それが買い時というわけではありません。