オラクルの株価が半減した——クラウド事業が2倍に成長した。顧客1人と債務で賄われる事業の両方がその理由だ。

オラクル社の株価は、52週間の高値から半分以上下がり、330ドルを超える高値からは約153ドルになっています。同じ期間の中で、クラウド事業の売上はほぼ2倍に増加しました。チャートと損益計算書との差異は、通常、市場が依然として過去のデータに基づいて評価している一方で、実際の業績が改善していることを示しています。ここでは、その差異が具体的な理由によって解消され、それによって判断が変わります。

数字を見ると、記録はどんどん上がっていった。クラウドインフラの収益第3四半期において、年間比84％の成長を見せ、49億ドルに達した。、それから4位で93％.

四分の一	OCIの成長率、前年比	OCIの収益
Q3 2026年度	84%	49億ドル
Q4 FY2026	93%	公開されていない
Q1 FY2027	保留中	保留中

総クラウド収入第4四半期において、47%の増加で99億ドルに達した。、そして管理2027年度の財政収入予測を約900億ドルに引き上げたそうした運営記録こそが、その事業の実態を示すものです。問題は、その成長が本当にありうるかどうかではなく、誰がそれを購入し、どこで資金を支払うかという点です。

まず、誰がそれを購入するかを見てみましょう。オラクル社の在庫残高の約半分は、単一の顧客であるOpenAIに関連している。その需要に応えるために追加される能力も、同じように集中しています。アナリストたちはそう予想しています。今四半期には、1ギガワットの新しいOCI容量が稼働する予定です。主にその理由から、OracleとCrusoeはテキサス州アビリーンにOpenAIのデータセンター施設を建設しています。すでに2棟が稼働しています。この成長の原動力は実際に存在し、多様化されていません。倍増線を超えた後では、旧来のソフトウェア事業が影響を与えています。2%減少第4四半期では、すべての重みが、いつでもスピードを落としたり、交渉を再開したりできる、1つの顧客に集中することになります。

では、誰がその費用を負担するのか。これは、会計処理で明らかにされていない部分です。2026年度は、556億ドルの資本支出が使われました。そして237億ドルの負のフリーキャッシュフローが発生した約320億ドルの継続的な運営キャッシュフローに対して。経営陣の…2027年度の財政状況では、建設投資額は700億ドルから950億ドルの範囲になる。その現在の稼働率よりも高いので、現金の消費量は増加するのであって、減少することはない。この差を埋めるために、Oracleは計画している。財年間の債務が450億〜5000億ドルに上る資産負債表には、合計で2000億ドルを超える負債が記載されている。前四半期では、キャッシュフローを示す証拠がないにもかかわらず、一株当たり利益が予想を上回った。株価を10％以上下げました。—市場は、会計上の項目ではなく、キャッシュフロー橋渡しを取引しています。

つまり、この半減は、良い業績を不正確に評価したわけではない。最も妥当な解釈は、市場が実際に業績を悪化させる可能性のある二つの要因、つまり一つの主要顧客と、大規模な投資を伴う事業構造を再評価しているということです。これら二つは、公開されている数値からすでに明らかであり、そのため、収益状況が改善し、株価が下落することも同時に起こり得ます。

これは、興奮のためではありません。自由現金流量が明らかになった時点で、この事業を無視するのは難しくなるということです。しかし今は、そのような情報は見当たりません。また、予測もネガティブな方向にあるようです。私の方法では、株価は将来の自由現金流量に基づいて評価されますが、今日の価値を大幅に高めるための正確な基準はありません。したがって、正直なところは「保有」ということです。顧客1人による支払いとレバレッジ投資によって得られる利益を利用して、下落している株を追いかけるべきではありません。

また、私の判断が間違う可能性もあります。状況は今のままです。私の考えを変える要因となるのは、まだ誰も知らないことです。それは、投資プログラムの上限に達することです。もし経営陣が支出がピークに達し、自由現金フローが正の方向に変わり、かつ集中された在庫が回収されるなら、橋渡りが再び起こり、再価格設定が近いかもしれません。その時まで、クラウドラインの倍増と株価の半減の差異は、集中とバランスシートリスクによって説明されます。そして、この価格でそれを持っている必要はありません。