オラクルレポート：AI取引を決定する3つの数字

オラクルは木曜日の終了後に、第1四半期の財務データを発表します。9月10日そして、今週、AIインフラ業界全体が対抗する名前というのもそれです。水曜日は、市場が落ち込む最後の日です。市場環境は不快です。今週は、石油価格が100ドル近くまで下がりました。また、連邦準備銀行も金利を下げる気配がありません。これは、レバレッジされた長期成長株が成長できるような状況ではありません。

しかし、オラクルの「ウィスパー数を上回るかどうか」という点と、実際のリスクとはほとんど関係がありません。市場はすでに、その報告が解決すべき問題点を明らかにしています。過去1年間で、オラクルはAIインフラ分野における最大の注文量を持つ企業になりました。つまり、契約に基づく受注量が増加したのです。6380億ドルの将来の収益—そして、株価が下がった。2025年のピーク時の約半分にまで低下したとにかく、需要を記録しておくことで、その会社が十分に迅速に供給できるとは信じられなくなった市場が生まれる。その矛盾の背後にある数字こそが記事であり、その報告書こそが試金石である。

真実の物語を伝える、逆方向のPE

最も多くの人が見落としがちな指標から始めましょう。それは、単なるタイプミスに見えるからです。オラクル社の場合、予想PERは約38程度です。より高い28付近の後続の複数値よりも高い。後続の一つよりも高い前向きの複数値は、市場が支払う収益を意味する。予想される落下、立ち上がらない。

それが、単一の比率における全ての緊張関係です。収益は年々17％増加し、セグメントレベルではさらに良い結果となりました。クラウドインフラ分野の収益も増加しています。最新の報告期間において、93％しかし、共通認識によると、実際の収益は過去の収益よりも低い。なぜなら、その成長分のほとんどが利益に回らないからだ。その資金はデータセンターへの投資に使われており、昨年度には資本支出が162％増加した。560億ドルそして、自由現金流が約マイナスになった。240億ドル収益は実際に得られている。利益のポイントは将来にある。市場は、それを実現するために非常に高額な投資が必要だ。

セクター相対的な健全性チェック

単独で見ると、オラクルの株価は安いわけではありません。ですから重要なのは、オラクルの複数の店舗が、他のソフトウェア企業と比べてどの程度優れているかということです。株価対利益率で見ると、オラクルは中間的な水準です。約27.6倍です。一方、SAPは約27倍、Salesforceは約21倍、IBMは20倍です。株価対売上高率では、オラクルが明らかに優れており、約7倍です。これはIBMの3.2倍を超えています。このプレミアムは、実際に成長が見込まれる範囲内でのみ意味があるのです。

自社の成長とは逆に、この株価も明らかに高価というわけではありません。オラクルのPEG値は、株価対利益率を成長率で割った値で、0.8程度です。これは、適正な価格と裕福な企業との違いを示す1.0を下回っています。つまり、この評価基準自体は、実際にEPSが上昇するかどうかに依存しているのです。成長の前提を無視すれば、この株価は単に、大規模で高レバレッジを持つソフトウェア会社として取引されるだけのものに過ぎません。

ファクタースタックが曲がる場所

5つの要因による分析により、その緊張状態が明確になります。成長は優秀です：収益が17％増加し、OCIの拡大率は3桁に達し、在庫管理も非常に良好です。また、収益予測も適切です。次の財年は34％表面的には収益性は良好で、総利益率は66％、運営利益率は31％です。しかし、経営陣はすでに総利益率について警告している。「拡大するにつれて、退任する」つまり、利益性の指標はリアルタイムで悪化していくのです。

モメント因子が破壊されるのです。これが最も信頼できる指標です。オラクルはほぼ半分に減少しましたが、5営業日で約9％上昇し、相対強さ指標は63近くになりました。また、50日平均値を上回っており、140ドル付近にあります。しかし、それでも依然として取引が行われています。下に200日間の平均値は約168ドルであり、今年初めからは約17％下がっています。1年間の損失率は約47％です。長期的なトレンドはまだ改善中で、確定したわけではありません。これは好転している報告書です。つまり、株価が弱い状態から良好な状態へと変わっているのです。木曜日には、この改善が続くかどうかが決まるでしょう。

安全率というのは、実際のリスクが存在する場所であり、それはほとんどない。純負債は約980億ドルで、総負債は約2,190億ドルである。また、負債対資本比率は3程度だ。オラクルは、今会計年度にさらに数百億ドルもの負債や資本を調達する予定だと述べている。続けて建てるそして、その負債を保険で補償するためのコストが…今年初めに記録的な高値を記録した。AInvestの集計によると、この株は「買い」と評価されている。また、10人に7人が売り側のアナリストがこの株を売ると評価しています。購入しかし、世論調査というのは貸借対照表ではありません。そうした楽観的な見方は、資金調達がうまくいき、需要が持続するという前提に基づいています。

それを決定する3つの数字

では、木曜日に報告書が発表されるとき、個人投資家は何に注意すべきでしょうか？タイトルのEPSが好調だったという点ではありません。ファクターの値を変動させる3つの数値こそが重要です。

まず、OCIの成長です。前四半期における93％の成長率は、需要が実際に存在することを示しています。持続的な3桁の成長率が、評価価値を維持する要因となっています。一方、50％台に低下すると、評価を下げる必要がある状況になります。

第二に、投資費用と負債に関する見通しです。経営陣の計画が全体の状況を左右する重要な要素です。もし、投資がピークに達し、資金調達が安定しているということであれば、安全因子は回復し始めます。しかし、投資費用が再び増加し、さらに株式発行が行われる場合、レバレッジの問題が依然として重要になります。

第三に、マージンパス――つまり、「段階的に減少する」という明確な警告です。問題は、どの程度、そしてどのくらいの期間で減少するかということです。制限された、定量化された段階的な減少は、既知のコストです。一方、無限の減少は、成長の故事が資金調達の故事になる過程を意味します。

ファクタースタックが指示するべきこと

これらは、木曜日の終値に関する予測ではありません。そして、それを予知できると言う人は、実際には何もわかっていないに過ぎません。このプロセスが示すのは、ポートフォリオの論理です。Oracleは、成長性とレバレッジを組み合わせた投資です。高水準の成長性と、成長に対して適切な評価価格を持っています。一方で、動きが不安定な状況や、資産状況が厳しい状態があります。もしその株を保有するなら、7％の1日での変動が起こり得るような不安定性に耐えられるように、適切な規模で保有する必要があります。また、安定したキャッシュフローを持つ企業に対して、他のレバレッジを利用したAI関連企業とは異なる戦略で投資するべきです。

決定のきっかけは、その報告書そのものです。OCIが3桁の成長を続けているという報告は、キャッシュフローのピークを示しており、利益率の低下も明確になります。これにより、既に始まっている成長の勢いがさらに強化されることになります。一方、再び資金調達が必要になるという報告は、市場が最も恐れている事実、つまり成長は実際に起こっているが、支払いが困難な状況であることを示しています。これら2つの結果は行動を起こすべき理由ですが、3番目の結果だけが、次の四半期を待つべき理由です。

この調査には6ヶ月の時間がかかり、50％の減少が見られました。その理由は、技術分野で最も大きなAIオーダーボックスを、どれだけ早く収益に変えることができるかという点です。次回の回答期限は木曜日です。Oracleが再びその答えを出す日です。OCI数、設備投資の予定、利益率の推移を見れば、表面的な数字や1000億ドルの話題の操作を無視しても、将来の状況がどうなるかがわかります。専門家が最初の文を終える前に、その方向が明らかになります。