オラクルの真の問題は、AIの需要ではなかった。それは資金の問題だった。

オラクルは、反対意見を持つ人々が「発表できないだろう」と言っていた数字を、実際に公開しました。クラウドインフラの収益は121％増加し、74億ドルになった。, 総収入は約30％増加し、193億5000万ドルになった。そして、2026年9月10日の終値後、株価は約7％上昇しました。表面上は、AIの話が期待通りに進んでいるようです。需要が供給を上回る状況で、記録的な成長となっています。6640億ドルの未処理業務, 300億ドル以上の新しいAI契約が成立1クォーターで署名されました。

しかし、オラクルの株価は、今年のAI関連の話題によって報われていない。今年中に20％以上減少した、たとえ…後でも7月の低値から約30％安い価格で再購入可能その理由は、過剰な需要とは全く関係ありません。それは現金の問題です。

これは、一つの妥協点における未解決の緊張関係です。この四半期において、オラクルは…資本支出は約285億ドル— その以上の営業キャッシュフローは231億ドルその事業が生み出した成果です。結果は…今四半期の負のフリーキャッシュフローは約54億ドルです。、そして前年度比、約290億ドル建設費用を賄うため、同社は自社の資金を使った。1250億ドルまでの借金そして、その四半期の中で、完成させました。市場での20十億ドルの株式発行既存の株主を減らすことです。投資家に対して、そうなることを予想すべきだと述べています。さらに400億ドルの負債と株式がある。これが、株価の大きな変動の背後にある理由です。ぜひ詳しく説明してみましょう。

層の分離が明確に見えます。Oracleの実際の事業と資金調達は、別々の会社になっています。運営会社は、エンタープライズテクノロジー分野でほぼどの企業よりも速くクラウド収入を生み出しています。現在、総収入の約60％がクラウドからの収入です。この資金提供会社は、収益が得られる前にデータセンターを運営するために、絶えず資金を調達し続ける必要がある企業です。その四半期ごとの資本予算は、事業で得られる現金よりも多いものです。しかし、これは永続的な状態ではありません。それは単なるタイミングの問題に過ぎません。

だからこそ、オラクルの株価は、同じ事実のもとで、喜びと不安の間を揺れ動いているのです。6月には、オラクルが…と発表したときです。2027年度に950億ドルを費やすそして、さらに借金を増やす。その株価は1日で12％下落し、約720億ドルも損失しました。これは、前年の1月以降で最悪の下落率です。ウォールストリートは、これを無制限の現金消費と呼んでいる。今週、同じような支出が収益を生み出し、株価も上昇した。どちらの反応も、同じ手形から来ている。変わったのは、その手形が今や価値のあるものになったかどうかという点だ。

これにより、実際にこの株価を決定する数値が出てきますが、それは収益ではありません。バックログは非常に大きくても、必ずしも現金に変わるわけではありません。オラクルの6640億ドルの未処理の業務契約——契約はしているものの、まだ収益として認識されたり受け取られたりしていないもの——は、すべてが一気に現金に変わるわけではありません。そのうちの大部分は数年かけて現金化され、また、OpenAIのような超大規模な顧客には、非常に多い割合が集中しています。3000億ドル、2025年における5年間の契約が結ばれました。オラクルがこれまでに行ってきたことを、これほど弱めることはない。問題は、オラクルがAI事業を成功させることができるかどうかではない。実際、彼らはそれを成し遂げている。問題は、その契約による収益が、資産構築に必要な負債や株主価値の損失よりも早く現金に変わるかどうかである。

今期のデータが実際に裏付けている楽観的な見方は、変換が始まったということです。9期連続でインフラの成長が加速し、供給能力が向上しています。1クォーターで850メガワット、そして指導が全年の収益は、少なくとも900億ドルに達する予定です。これは、収益報告書に利益が反映されていることを示しています。資産負債表だけではありません。自由キャッシュフローこそが最後の重要な要素であり、それでもやはり逆の状態です。

この論文を無効にするのは、AIによる予約処理が4分の1程度遅くなることではない。問題は、在庫が増えるにつれて自由キャッシュフローがマイナスになり続けることだ。つまり、オラクルは、顧客が支払う金額よりも多くのお金を使ってサービスを提供し続けることになる。その差額はさらに負債で補われる。この状況では、株式のキャッシュ収益に対する低い倍数は割引価格ではなく、適正な価格となる。ハイライトとなる成長率ではなく、自由キャッシュフローの動向を注意深く観察すべきだ。もし1四半期だけ運営効率が好転すれば、それはオラクルが2年間で出した最も明確な声明となるだろう。